Ibinunyag ng dating opisyal ng Federal Reserve: 50/50 ang tsansa ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa Setyembre

Balitang Piliin, Agosto 31—— Sinabi ng dating presidente ng Federal Reserve ng St. Louis na si Jim Bullard noong nakaraang Biyernes (Agosto 28) na ang posibilidad ng pagtaas ng rate ng FOMC sa Setyembre ay halos 50-50, at maraming miyembro ang maaaring mahikayat alinman sa dalawang panig. Matapos akuin ni Warsh ang responsibilidad sa inflasyon ng 65 buwan, tumaas ang tsansa ng rate hike sa Setyembre mula 36% papunta sa humigit-kumulang 60%, at ang spot na ginto ay bumagsak ng 3.2% sa isang araw sa $4,454.23. Naniniwala si Bullard na ang "dot plot" sa Setyembre ang tunay na susi at maaari pa ring iparating ang mas mahigpit na landas sa taon na ito kahit hindi muna gumalaw. Sinabi rin niyang ang ginto ay isang report card ng kumpiyansa ng merkado sa Federal Reserve, mas pinipili ng mga dayuhang central bank ang physical gold, at kanyang kinuwestiyon ang mga datos ng nonfarm payrolls.

Ang isang taong nakaupo sa meeting room ng Federal Reserve sa loob ng 15 taon ay nagbigay ng bihirang panloob na pagtataya sa pagboto: Ang FOMC ay halos hati ukol sa posibilidad ng pagtaas ng rates sa Setyembre.

Sinabi ng dating presidente ng St. Louis Fed na si Jim Bullard noong nakaraang Biyernes (Agosto 28): "Sa tingin ko, ang komite ay halos 50-50, 10 laban 9, maaaring pumunta sa alinman sa direksyon. Maraming mga miyembrong nagdadalawang-isip na madaling mahimok sa magkabilang panig."

Inako ni Warsh ang 65-buwan na inflasyon, agaran ang re-pricing ng merkado

Ito ang pinaka-malapit na pahayag sa panloob na bilang ng boto mula sa public record noong nakaraang linggo, at dumating ito sa gitna ng paniniwala ng merkado na tapos na ang diskusyon. Sinabi ni Federal Reserve Chairman Kevin Warsh sa kansas City Fed's Jackson Hole conference: "Sa patuloy na mataas na inflasyon ng 65 buwan, responsibilidad ito ng central bank, at nararapat lang." Agad, ipinakita ng CME FedWatch tool na ang tsansa ng rate hike sa Setyembre ay tumaas mula sa 36% papunta sa mga 60%, halos nagsara ang tsansa ng rate cut.

Inilantad ng public record na tila kaunti ang hawkish camp. Noong Hulyo 29, sa botong 9-3, ikalimang sunod na desisyon na idinaos, ang mga miyembro ng Cleveland Fed na si Beth Hammack, Dallas Fed na si Lorie Logan, at Minneapolis Fed na si Neel Kashkari ay bumoto ng pabor sa pagtaas; Si Jeff Schmid ng Kansas City Fed ay nagpakita rin ng kanyang suporta sa hawkish camp noong nakaraang linggo. Naniniwala si Bullard na mas marami ang undecided kaysa ipinapakita ng listahan ng boto.

Nagsilbi si Bullard bilang presidente ng St. Louis Fed mula 2008 hanggang 2023, at noong Marso 2022, bumoto siyang tutol dahil sa kabagalan ng pagkilos ng komite. Siya na ngayo'y Dean ng Daniels School of Business sa Purdue University.

Maaaring manatiling "hawkish" kahit hindi gumalaw, ang dot plot ay ang tunay na mahalaga

Ang pinaka-kapaki-pakinabang na pahayag ni Bullard ay ang babala sa mga nakikita ang Setyembre bilang isang binary choice. Sabi niya: "Maari kang hindi gumalaw, ngunit maaari kang manatiling hawkish. Maaari mo ring bigyang-pahiwatig na mag-aaksyon ka sa Oktubre o Disyembre."

Ang mekanismo ay nasa dot plot; dito, bawat policy maker ay nagtatatak ng inaasahan nilang rate para sa pagtatapos ng taon, at Setyembre ay ang "dot plot" meeting.

Sabi ni Bullard: "Ang ironic, ang Setyembre ang may pinaka-forward guidance, dahil sa dot plot ipinapakita mo ang iyong mga plano para sa federal funds rate bago ang katapusan ng 2026."

Hindi inasahan ni Bullard na tatanggalin ni Warsh ang dot plot, pero hindi ito nangyari. Tungkol naman sa kung alin ang mas risky: magdeklara ng rate hike ngunit hindi ito sundan, o walang i-announce pagkatapos ng speech, tumanggi siyang pumili, aniya: "Gawin kong 50-50 iyon." Umiwas din siyang ilarawan ang chairman bilang taliwas sa sarili, sinabing tinututulan lang ni Warsh ang sobrang deretsong pahayag: "Kung ngayong araw ay nagsabi siya na siguradong may rate hike o siguradong wala, sobra na iyon para magtakda kung ano talaga ang gagawin ng komite."

Para kay Bullard, ang dahilan ng pagtitighaw ay hindi na nakabase lamang sa susunod na data. "Sinabi na ng komite na, sa pagtatapos ng taong ito, ang pinakamahusay na maaari nilang gawin sa core PCE inflation ay mapalapit ito sa 3%, halos walang pagbabago mula Disyembre 2023, 2024, at 2025. Sa katotohanan, walang nangyaring progreso." Tatlong taon na hindi gumagalaw: ang headline PCE ay tumataas ng 3.7% taun-taon, ngunit ang anim-na-buwan annualized ay 4.1%, mas mainit pa kaysa full-year average.

Ang ginto ay report card ng Federal Reserve, at ang Fed ay nagbabasa nito

Ang pahayag ni Warsh noong Biyernes ay parang pag-amin ng central bank sa responsibilidad sa inflasyon. Ipinaliwanag ni Bullard kung paano ito nakikita sa presyo, "Ang ginto ay nananatiling isang indikasyon ng kakulangan ng kumpiyansa sa Federal Reserve. Kapag nasisira ang kredibilidad, karaniwan mong makikita ang presyo ng ginto tumaas." Isang dating bumoboto ang nagsabing ang ginto ay isang 'signal', at ang mga sinusuri ay nakatutok sa score na iyon—isang argumento ng mga gold holder sa mahabang panahon, ngunit madalas tinataboy bilang damdamin lang.

Ipininta rin ni Bullard ang tunay na mga buyer—hindi galing Washington. Sa halos dalawampung taon, ang mga central bank ay net purchasers ng ginto, hawak ng kabuuan ngayon ay sobrang 1 bilyong onsa ng ginto. Aniya: "Hindi ito kalakasan na pinag-uusapan sa Amerika, pero mas malaki ang usapan nito sa ibang bansa: maaaring mas gustong hawakan ng foreign central banks ang gold kaysa US Treasuries, may mga central bank talaga na nagdi-diversify palabas ng US Treasuries." Itinuturing niya itong asset allocation, hindi pulitika.

May hawak ang Amerika ng 261 milyong onsa ng ginto, nakatala sa government books sa $42.22 kada onsa na estatutoryong presyo, na tanging Kongreso lang ang maaaring magbago, na may kabuuang halaga halos $11 bilyon. Sa market price noong Biyernes, ito ay lampas $1 trilyon. Sabi ni Bullard: "Bakit hindi tayo gumamit ng market value? Alam ng lahat ang presyo, mas mainam gamitin ito para hindi magpaiba-iba ang totoong sitwasyon ng account. Kailangan lang ng aksyon mula sa Kongreso." Kondisyon niya na dapat maging two-way ang adjustment—kapag bumaba ang presyo, dapat ding ayusin pababa.

Pampananalapi at Data: Dalawang Malalakas na Babala

Sa panig ng piskal, mensahe ni Bullard: Ang presyon sa long-term yields ay structural, at hindi uubra ang mga tool para dito. Simula Setyembre 9, dodoblehin ng Treasury ang buying ng 10- hanggang 30-taon na repos mula $2 bilyon bawat isa papuntang $4 bilyon, pero tingin ni Bullard ay limitado ang epekto at sang-ayon siya kay Stan Druckenmiller na tumutol sa plano. "Mahirap mag-intervene sa napakalaking global market ng bonds kung saan madaming foreign buyers. Tactical moves lang ito, ang pagtatakda ng presyo ay nakabase sa core policy. Hindi ko akalaing kaya nitong baguhin ang trend," ani Bullard. Aniya, maaaring mabago ang galaw ng merkado sa isang araw, pero hindi ang trend.

Sabi niya: "Ang tunay na nagpapautang ng malaki ay ang Kongreso at Pangulo, 6% na budget deficit na tila walang hanggan, at parang wala ni isang concern sa pulitika para limitahan ito." Nilampasan ngayong buwan ng US ang $40 trilyong utang, $32.3 trilyon dito ay publicly held, at hinulaan ni Bullard na tataas ito papuntang 120% o 150% ng GDP. Tungkol sa pagprotekta ba ng Fed independence kahit pahirapan ang Washington sa interest bill, sabi niya: "Oo, tiyak. Lahat ng pulitiko na nakasalamuha ko gusto palaging mas mababa ang rates, kahit noong zero rates sumesermon pa rin ng pagbaba."

Patuloy pa ring gumagamit ng Fed ng data na partially na hindi na gumagana, ayon kay Bullard. Mula sa annual benchmark revision ng US Bureau of Labor Statistics, lumalabas na ang employment data noong nakaraang taon ay kulang ng 79,000 jobs kaysa sa dating report (private sector -178,000, government +99,000). "Hindi mo na mapagkakatiwalaan ang nonfarm employment numbers gaya ng dati, dahil radikal na nagbago ang immigration policy, at ang job growth ay halos zero na lang mula sa dating 100k o 150k. Kailangan mong tanggapin na may mga buwang negative ang labas, pero hindi ibig sabihin non-functioning ang labor market." Ito ay magpapabago sa bawat lumalabas na "Jobs Report Friday": hindi awtomatikong malas ang negative report. Sa Michigan University survey, na nagpapakitang household inflation expectations ay 4% (1 taon), 3.3% (5-10 taon), at ang confidence index ay 51.7, sumang-ayon si Bullard sa merkado: "Makikinig ako sa merkado; pera ang taya nila at real-time nilang tina-tantsa ang inflation risk. Ang Michigan suveys ay nawalan na ng kredibilidad nitong mga nakaraang taon, political sentiment lang ang nakukuha, wala silang taya dito."

Ginamit din ni Warsh ang Biyernes na talumpati para ibalik ang usapin sa money supply; seryoso siya ayon kay Bullard, tumutukoy sa M2 growth na "sumampa ng todo noong 2020 at 2021, tapos bumagsak," at pinahiwatig na ito na ang naganap na inflation.

Pangwakas: Precious metals under pressure, report card ay nakabinbin pa rin

Pagsama-samahin ang mga piraso, ganito ang lalabas na central bank: Inaamin na ang nakalipas na limang taon at kalahati ay responsibilidad nila, ngunit hindi magkasundo ang loob sa susunod na hakbang, hindi kumpiyansa sa mga dati nilang ginagamit na datos, at nasa pusod ng deficit na walang may gustong tugunan.

Pinatamaan ng hawkish repricing ang precious metals—isang maikling-term impact ng mas mataas na inaasahang rates sa non-yielding na asset. Ang mas pangmatagalang tanong ay iniharap ni Bullard: Kung ang presyo ng ginto ay patuloy na score ng market sa central bank, at ang mga sinusuri ay nakatingin dito, mas mahalaga ang grade na lalabas sa ginto makalipas ang isang taon kaysa sa desisyong pag-uusapan sa susunod na meeting.