Sinabi ng Morgan Stanley: Ang mga stock ng storage ay karaniwang mukhang pinakamura sa tuktok ng cycle, ngunit sa katotohanan ay napaka-peligroso.

Ang supercycle ng AI-driven storage chip ay patuloy pa rin, ngunit ang lohika ng pamumuhunan sa mga storage stock ay nagbabago.

Ayon sa pinakabagong ulat ng Morgan Stanley, bagaman nananatiling malakas ang suporta ng industriya dahil sa masikip na supply at demand, pagtaas ng presyo, at pagpapabuti ng kita, dahil sa malaking pagtaas ng presyo ng stock at sama-samang pagtaas ng kita, ang optimistikong pananaw sa storage stock ay lubos nang napresyohan, kaya ang karagdagang pag-akyat ay sinusubok na.

Ang pangunahing kontradiksyon ay kapag mas malakas ang pundasyon ng industriya ng storage, mas madaling ma-underestimate ang risk sa tuktok ng cycle. Sa kasaysayan, kadalasan ay naabot na ng storage stocks ang rurok bago paman maabot ng kita ang peak, dahil nakasanayan ng merkado na i-project ang mataas na kita ng kasalukuyan patungo sa hinaharap, na nagreresulta na kapag pinakamataas ang industry cycle, mukhang pinakababa naman ang valuation ng stock.

Sa ilalim ng ganitong kalagayan, naniniwala ang Morgan Stanley na ang mataas na siklo ng industriya ng storage ay hindi awtomatikong nangangahulugang magdadala ito ng tuloy-tuloy na labis na balik sa mga storage stock. Habang patuloy na tumataas ang inaasahang paglago ng kita, unti-unting nahihigitan ng investment attractiveness ng AI computing at network supply chain ang storage sector.

Supercycle ay nagpapatuloy, ngunit hindi nawala ang pagka-cyclical

Ang kasalukuyang boom ng storage industry ay may matatag na demand base.

Ang tuloy-tuloy na pagbuo ng mga AI data center ay nagtutulak sa mataas na demand sa memory, kung saan ang high bandwidth memory (HBM) ay bumubuo ng halos kalahati ng gastos sa AI server chips. Ang mga long-term supply agreement gamit ang lock-in sa procurement commitment at price floor ay nagpapataas ng revenue visibility ng mga supplier. Kasabay nito, ang produksyon ng HBM ay nagbabawas sa tradisyonal na DRAM capacity at ang pangangailangan ng bagong henerasyon ng AI models para sa mas malaking memory capacity ay lalo pang nagpapalala ng supply at demand imbalance.

Ayon sa datos ng Morgan Stanley, kasalukuyang ang presyo ng HBM bawat GB ay halos 7 beses na mas mataas kaysa sa pinakamataas na antas sa kasaysayan, na sumasalamin sa lakas ng kasalukuyang storage cycle. Ngunit ang estruktural na pagtaas ng paglago ng industriya ay hindi nangangahulugang magiging maganda rin ang investment return sa mga storage stock. Ang mataas na kita ay tiyak na mag-aakit ng karagdagang production capacity, at kapag naabutan ng supply ang demand o pumasok ang downstream sa inventory digestion phase, maaari nang maabot ng presyo at kita ang kanilang tuktok. Paulit-ulit na ipinakita ito sa mga cycle nuong 2000, 2016, 2019, at 2022.

Tinukoy ng ulat na maaaring mas huli lumitaw ang inflection point ng cycle na ito, ngunit kailangan pa ring maging alerto sa mga pagbabago sa supply at demand pattern pagkatapos ng 2027.

Masyadong mataas ang ekspektasyon sa kita, low PE ratio ay may itinatagong panganib

Mula nang magsimula ang cycle na ito noong Setyembre 2025, tumaas ng halos 9 na beses ang Asian storage stocks, at umabot na sa trilyong antas ang kanilang kabuuang market value. Ayon sa Morgan Stanley, ang consensus forecast ng kita kada share (EPS) ng mga Asian storage companies ay tumaas ng average na 432%, na nagpapakitang labis ang pananabik ng merkado sa prospect ng kita sa cycle na ito.

Gayunman, ang tuloy-tuloy na paglago ng kita ay hindi nangangahulugang may katumbas na espasyo pa para sa tuloy-tuloy na pagtaas ng presyo ng stock. Ang Samsung at SK Hynix ay may forward price-earnings ratio na mga 3 hanggang 4, at bagaman mukhang mura ang valuation, maaari rin itong maging valuation trap ng cyclical stock malapit sa peak ng kita. Ayon sa Morgan Stanley, para masuportahan ang implied upside ng kasalukuyang presyo ng stock, kinakailangang tumaas ng halos 70% month-on-month ang DRAM contract price mula sa kasalukuyang lebel, na napakahirap mangyari.

Dapat ding pag-ingatan ang kasaysayan: noong 2008 at 2012, naabot ng storage stocks ang rurok mga 4 na buwan bago ang kita peak; noong 2018, umabot ito ng 8 buwan. Kadalasang nauuna ang storage stocks magpakita ng pangamba ng merkado hinggil sa pagbagsak ng industriya, sa panahong pinakamalakas ang kita at mukhang pinakamura ang valuation.

HBM at DRAM boom ay nagpapatuloy, ngunit papalapit na ang supply risk

Sa maikling panahon, suportado pa rin ang fundamentals ng storage industry. Inaasahan ng Morgan Stanley na magpapatuloy ang pagtaas ng presyo ng HBM hanggang 2027, at posible ring tumaas ang presyo ng tradisyonal na DRAM at NAND contracts hanggang ikaapat na quarter ng 2026. Pinapalakas ng matibay na demand para sa AI servers, ang paglipat ng traditional DRAM capacity sa HBM, at pagtaas ng demand sa enterprise solid-state drives (eSSD) ang kasalukuyang rally sa presyo.

Ngunit hindi maaaring balewalain ang mga pagbabago sa supply side. Malaki ang dinadagdag ng mga storage manufacturers sa kanilang capital expenditure at inaasahang magsisimulang marelease ang bagong production capacity mula ikalawang hati ng 2027. Kasabay nito, posibleng humarap sa presyur ng pagbaba ang consumer NAND market, at maaaring magkaroon ng diverhensya ang performance ng iba't ibang storage category.

Maari ring baguhin ng ebolusyon ng architecture ng data center ang hatian ng kita sa value chain ng industriya. Batay sa kalkulasyon ng Morgan Stanley, ang storage-related na bahagi sa Nvidia NVL72 rack system ay nasa 29%, ngunit bumababa sa 19% kapag pinagsama ang 8 interconnected racks, habang tumataas naman ang bahagi ng network equipment mula 10% papuntang 20%. Habang lumalaki ang sukat ng AI clusters, tumataas ang proporsyon ng halaga ng network hardware sa buong sistema, at hindi tiyak na makikinabang sa parehong proporsyon ang mga storage manufacturer sa paglago ng investment sa imprastraktura.