Dogłębna analiza rynku ropy naftowej. Dlaczego Brent spadł w ciągu tygodnia o ponad 5% w związku z jastrzębim stanowiskiem Fed i rosnącymi oczekiwaniami dotyczącymi ponownego otwarcia cieśniny Ormuz?

Międzynarodowe ceny ropy gwałtownie spadły w ostatnim tygodniu sierpnia. Cena ropy Brent spadła w ciągu tygodnia o ponad 5%, a WTI o ponad 4%, co wskazuje, że rynki eliminują część premii za ryzyko geopolityczne, która narosła wskutek konfliktu na Bliskim Wschodzie i zakłóceń w żegludze przez cieśninę Ormuz.

Październikowe kontrakty futures na ropę Brent zakończyły piątkową sesję na poziomie 89,31 USD za baryłkę, a październikowe kontrakty futures na WTI na poziomie 83,40 USD za baryłkę. Choć eskalacja konfliktu rosyjsko-ukraińskiego i trwające ataki na rosyjskie zakłady rafineryjne w normalnych warunkach wspierałyby ceny ropy ze względu na zwiększone ryzyko podażowe, uwaga rynku tymczasowo przesunęła się na dwa czynniki sprzyjające spadkom:

1. przewodniczący Fed Kevin Warsh wysłał wyraźniejszy jastrzębi sygnał, co skłoniło rynki do zwiększenia oczekiwań dotyczących kolejnych podwyżek stóp procentowych;

2. żegluga przez cieśninę Ormuz może stopniowo wracać do normy, potencjalnie zwiększając eksport ropy z Zatoki Perskiej.

Oznacza to, że na rynku ropy nie handluje się wyłącznie pod wpływem „niedoboru podaży”. Rynek wycenia, czy zakłócenia podaży mogą stopniowo ustępować oraz czy podwyższone stopy procentowe mogą osłabić przyszły popyt na energię.

1. Główna przyczyna spadku. Ponowna wycena premii za ryzyko geopolityczne

Cieśnina Ormuz jest jednym z najważniejszych na świecie szlaków transportu surowców energetycznych. Przed wybuchem konfliktu przepływało przez nią około 20% światowych dostaw ropy. Gdy rynki obawiają się, że zakłócenia w cieśninie mogą się przedłużyć, ceny ropy zazwyczaj uwzględniają dodatkową premię za ryzyko, ponieważ każda przerwa może bezpośrednio wpłynąć na eksport ropy z Zatoki Perskiej, dostawy surowca do azjatyckich rafinerii oraz światowe rynki produktów rafinacji ropy.

Ostatnio pojawiły się jednak doniesienia, że Iran i mediatorzy mogą czynić postępy w przywracaniu żeglugi. Ponadto Iran i Oman podobno planują utworzenie korytarzy żeglugowych, a Stany Zjednoczone kontynuują operacje usuwania min morskich. W związku z tym inwestorzy zaczęli uwzględniać w wycenach możliwość, że coraz więcej ropy naftowej i innych ładunków energetycznych będzie mogło stopniowo opuszczać Zatokę Perską.

Goldman Sachs szacuje, że łączny eksport ropy z Zatoki Perskiej wynosi obecnie około 15–16 mln baryłek dziennie. Choć nadal jest to mniej więcej o 7–8 mln baryłek dziennie poniżej poziomu sprzed wojny, wielkość ta przewyższa marcowe minimum o około 5–6 mln baryłek dziennie.

To główna przyczyna spadku cen ropy. Rynki nie zakładają, że ryzyko całkowicie zniknęło. Przypisują natomiast mniejsze prawdopodobieństwo najbardziej skrajnemu scenariuszowi zakłóceń podaży.

Dla rynku ropy przejście od „poważnie zakłóconych” do „częściowo przywróconych” warunków dostaw jest często ważniejsze niż sam bezwzględny poziom podaży. Ceny odzwierciedlają zmiany krańcowe i odchylenia od oczekiwań. Dopóki rzeczywisty wolumen eksportu, ruch statków lub przepustowość alternatywnych szlaków logistycznych będą nadal rosnąć, premia za ryzyko, która wcześniej podnosiła ceny, może dalej maleć.

2. Cieśnina Ormuz nie wróciła jeszcze do normalnego funkcjonowania. Niższe ceny ropy nie oznaczają, że ryzyko podażowe zniknęło

Choć rynki zaczynają wyceniać ponowne otwarcie szlaków żeglugowych, rzeczywiste dane dotyczące ruchu statków nadal wskazują, że warunki operacyjne w cieśninie Ormuz znacznie odbiegają od poziomu sprzed wojny.

Najnowsze wstępne dane wykazały, że w czwartek przez cieśninę przepłynęło zaledwie siedem statków handlowych, w porównaniu z 17 poprzedniego dnia i poniżej średniej wynoszącej około 15 statków dziennie w ciągu wcześniejszych 10 dni. Oznacza to, że cieśnina nie jest całkowicie zamknięta, ale wolumen żeglugi pozostaje bardzo niestabilny.

Uczestnicy rynku powinni pamiętać, że w łańcuchu dostaw ropy znaczenie ma nie tylko to, czy statki mogą przepływać przez cieśninę. Należy również monitorować:

• czy liczba statków przepływających każdego dnia nadal rośnie;

• jaki odsetek tych jednostek stanowią tankowce i statki przewożące produkty rafinacji ropy;

• czy składki ubezpieczeniowe i stawki frachtowe spadają;

• czy przedsiębiorstwa żeglugowe są skłonne przywrócić normalne harmonogramy;

• czy azjatyckie rafinerie mogą zwiększyć zakupy i import ropy;

• czy producenci z Zatoki Perskiej mogą utrzymać stabilne przepływy eksportowe.

Jeśli ruch statków będzie odradzał się tylko sporadycznie, a dzienna aktywność pozostanie bardzo zmienna, rynkom trudno będzie całkowicie wyeliminować premię za ryzyko geopolityczne. Jeśli natomiast w nadchodzących tygodniach wolumen żeglugi będzie konsekwentnie rósł, a koszty ubezpieczenia, stawki frachtowe i załadunki towarów jednocześnie wrócą do normy, premia za ryzyko uwzględniona w cenie ropy Brent może ulec znaczniejszemu obniżeniu.

W rezultacie w najbliższym czasie wpływ wydarzeń związanych z cieśniną Ormuz na ceny ropy będzie prawdopodobnie nadal w dużym stopniu zależny od bieżących doniesień. Wszelkie negocjacje, eskalacja militarna, atak na statek, rozszerzenie sankcji lub załamanie działań mediacyjnych mogą wywołać gwałtowne zmiany cen ropy.

3. Jak jastrzębie stanowisko Fed wywiera presję na ceny ropy? Kluczowe kanały to dolar, popyt i apetyt na ryzyko

Jastrzębie wypowiedzi przewodniczącego Fed Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole również stały się w tym tygodniu istotnym czynnikiem makroekonomicznym wywierającym presję na ceny ropy.

Warsh podkreślił, że inflacja w USA nie wraca do celu Fed wynoszącego 2% w wystarczająco szybkim ani wiarygodnym tempie. Dopóki presja inflacyjna ma szeroki zasięg, Fed nie może wykluczyć kolejnych podwyżek stóp procentowych. W konsekwencji rynki zwiększyły oczekiwania dotyczące podwyżki we wrześniu, co umocniło dolara amerykańskiego i podniosło rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych USA.

Jastrzębie stanowisko Fed zazwyczaj wywiera presję na ceny ropy trzema głównymi kanałami.

Silniejszy dolar amerykański zwiększa koszty ropy dla nabywców rozliczających się w innych walutach

Na rynku międzynarodowym ropa naftowa jest wyceniana głównie w dolarach amerykańskich. Gdy dolar się umacnia, ropa staje się droższa dla krajów importujących i posługujących się euro, jenem, renminbi lub innymi walutami, co może wpływać na popyt i skłonność do zakupów.

Nie musi to natychmiast ograniczyć fizycznego zużycia ropy, ale może osłabić popyt finansowy na ten surowiec — szczególnie gdy kapitał spekulacyjny i fundusze towarowe ponownie oceniają swoją ekspozycję na ryzyko.

Dłuższe utrzymywanie wyższych stóp może osłabić wzrost gospodarczy i popyt na energię

Jeśli Fed dalej podniesie stopy procentowe lub rynki uznają, że pozostaną one podwyższone przez dłuższy czas, koszty finansowania mogą wzrosnąć zarówno w gospodarce USA, jak i na świecie. Może to wpłynąć na inwestycje przedsiębiorstw, wydatki konsumentów, aktywność produkcyjną i popyt w transporcie, co z kolei ukształtuje oczekiwania dotyczące popytu na ropę.

Na rynku ropy nie handluje się wyłącznie na podstawie bieżących poziomów zapasów i produkcji. W cenach uwzględnia się również w dużym stopniu oczekiwania dotyczące popytu w nadchodzących kwartałach. Dlatego nawet jeśli fundamenty rynku produktów rafinacji ropy pozostają dziś stosunkowo silne, ceny ropy mogą wcześniej zacząć spadać, gdy rynki zaczną obawiać się, że wyższe stopy ograniczą wzrost gospodarczy.

Presja na ryzykowne aktywa może skłonić fundusze towarowe do ograniczenia ekspozycji na wzrosty

Jastrzębie stanowisko Fed jest na ogół niekorzystne dla wysoko wycenianych spółek technologicznych i ogólnego nastawienia do ryzyka. Gdy na rynkach rośnie awersja do ryzyka lub następuje redukcja dźwigni finansowej, zmienne towary, takie jak ropa naftowa, również mogą podlegać realizacji zysków lub likwidacji pozycji długich.

Dlatego najnowszy spadek cen ropy nie odzwierciedla wyłącznie słabszych fundamentów rynku fizycznego. Jest również wynikiem zmian pozycji napędzanych czynnikami makroekonomicznymi, ponieważ inwestorzy ograniczają ekspozycję na ropę w warunkach silniejszego dolara, rosnących rentowności i malejącego apetytu na ryzyko.

4. Wojna energetyczna między Rosją a Ukrainą pozostaje ważnym czynnikiem wsparcia. Ropę i produkty rafinacji należy analizować oddzielnie

Choć oczekiwania na ponowne otwarcie cieśniny Ormuz wywarły presję na ceny ropy, zakłócenia w rosyjskich zakładach rafineryjnych spowodowane konfliktem rosyjsko-ukraińskim pozostają ważnym źródłem wsparcia dla rynku ropy.

Ukraina nadal atakuje rosyjskie rafinerie i infrastrukturę energetyczną. Skutki tych ataków nie muszą początkowo objawiać się spadkiem podaży ropy. Bardziej prawdopodobne jest, że wpłyną na rosyjskie moce rafineryjne i podaż produktów rafinacji ropy, w tym benzyny, oleju napędowego, oleju opałowego i innych produktów naftowych.

Tworzy to istotną strukturę rynkową:

• oczekiwania dotyczące odbudowy podaży ropy mogą wywierać presję na ceny Brent i WTI;

• zakłócenia podaży produktów rafinacji ropy spowodowane uszkodzeniami rafinerii mogą wspierać ceny oleju napędowego i benzyny oraz spready rafineryjne;

• jeśli zapasy produktów rafinacji ropy spadną, a marże rafineryjne wzrosną, rafinerie mogą zwiększyć zakupy ropy, co ostatecznie mogłoby wesprzeć popyt na ten surowiec.

Dlatego przy określaniu kierunku cen ropy nie należy opierać się na pojedynczym nagłówku. Cieśnina Ormuz wpływa na globalną logistykę ropy naftowej, LNG i innych surowców energetycznych, natomiast ataki na rosyjskie rafinerie są bardziej bezpośrednio związane z podażą produktów rafinacji ropy i ryzykiem dotyczącym mocy rafineryjnych. Gdy oba te czynniki występują jednocześnie, na rynku ropy mogą pojawiać się gwałtowne i powtarzające się wahania.

5. Dlaczego Brent zasługuje na większą uwagę niż WTI? UKOUSD jako narzędzie do śledzenia ryzyka na Bliskim Wschodzie

Gdy na rynku dominują ryzyka związane z podażą i żeglugą na Bliskim Wschodzie, ropa Brent zazwyczaj odzwierciedla geopolityczną wycenę na międzynarodowym rynku ropy bardziej bezpośrednio niż WTI.

WTI jest ściślej powiązana z lądowym rynkiem ropy w USA, amerykańską produkcją ropy łupkowej, zapasami w Cushing i popytem północnoamerykańskich rafinerii. Brent jest natomiast ważnym globalnym benchmarkiem dla ropy transportowanej drogą morską i na ogół wykazuje większą wrażliwość na zmiany podaży na Bliskim Wschodzie, w Europie, Afryce i Azji.

Dlatego w obliczu nakładających się wydarzeń dotyczących cieśniny Ormuz, eksportu z Zatoki Perskiej, podaży OPEC, stosunków między USA a Iranem oraz wojny rosyjsko-ukraińskiej UKOUSD (ropa Brent) jest często ważnym instrumentem handlowym służącym do śledzenia zmian globalnej premii za ryzyko na rynku ropy.

Brent potaniała obecnie do około 89 USD za baryłkę, co odzwierciedla spadek oczekiwań dotyczących najpoważniejszego scenariusza zakłóceń podaży. Dopóki jednak żegluga przez cieśninę nie będzie stabilnie wracać do normy, a rozmowy mediacyjne pozostaną niepewne, nieoczekiwane doniesienia nadal mogą powodować szybkie odbicia cen ropy.

6. Trzy scenariusze, które warto obserwować w perspektywie rynku ropy

Scenariusz 1. Żegluga przez cieśninę Ormuz nadal wraca do normy, a Fed utrzymuje jastrzębie stanowisko

Jeśli w nadchodzących tygodniach wolumen żeglugi będzie stabilnie rósł, eksport z Zatoki Perskiej będzie nadal się odbudowywać, a oczekiwania dotyczące podwyżek stóp przez Fed jeszcze bardziej umocnią dolara amerykańskiego i podniosą rentowności obligacji skarbowych, ceny ropy mogą pozostać pod presją.

W tym scenariuszu rynki mogą nadal eliminować premię za ryzyko geopolityczne, a ropa Brent może przetestować niższe strefy wsparcia.

Scenariusz 2. Odbudowa żeglugi rozczarowuje lub konflikt geopolityczny ulega eskalacji

Jeśli negocjacje w sprawie cieśniny Ormuz zakończą się niepowodzeniem, ruch statków ponownie spadnie, koszty ubezpieczenia gwałtownie wzrosną lub dojdzie do eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, rynki mogą szybko ponownie wycenić ryzyko podażowe.

Ponieważ wolumen eksportu pozostaje znacznie poniżej normalnego poziomu sprzed wojny, każda oznaka nasilenia zakłóceń w żegludze może wywołać gwałtowne odbicie ceny ropy Brent.

Scenariusz 3. Rosną zagrożenia dla rosyjskich rafinerii i zmniejsza się podaż produktów rafinacji ropy

Jeśli rosyjskie zakłady rafineryjne nadal będą atakowane, co doprowadzi do ograniczenia podaży oleju napędowego, benzyny i innych produktów rafinacji ropy, marże rafineryjne i spready rafineryjne mogą wzrosnąć. Mogłoby to wesprzeć popyt rafinerii na ropę.

W tym scenariuszu potencjał spadku cen ropy może być ograniczony, nawet jeśli eksport z Bliskiego Wschodu będzie stopniowo wracać do normy. Zamiast utrzymywać się w jednostronnym trendzie spadkowym, rynek może przejść w fazę dużej zmienności na wysokich poziomach cenowych.

Podsumowanie. Rynek ropy między oczekiwaniami na odbudowę podaży a nierozwiązanymi zagrożeniami geopolitycznymi

Główne źródło napięcia na rynku ropy jest wyraźne. Z jednej strony żegluga przez cieśninę Ormuz może stopniowo wracać do normy, a eksport ropy z Zatoki Perskiej odbił już od najniższych poziomów, co skłania rynki do zmniejszenia premii za ryzyko geopolityczne. Z drugiej strony rzeczywisty wolumen żeglugi pozostaje niestabilny, konflikt na Bliskim Wschodzie się nie zakończył, a zakłócenia w rosyjskich obiektach energetycznych trwają. Oznacza to, że ryzyko podażowe jest dalekie od całkowitego ustąpienia.

W połączeniu z bardziej jastrzębim stanowiskiem Fed, które wspiera dolara amerykańskiego i rentowności obligacji skarbowych, ropa naftowa może w krótkim terminie pozostawać pod presją czynników makroekonomicznych. Jednak w środowisku wyjątkowo wrażliwym na sytuację geopolityczną wszelkie wydarzenia dotyczące cieśniny Ormuz, Iranu, rosyjskich zakładów rafineryjnych lub podaży OPEC mogą wywołać znaczne wahania cen ropy Brent.

Dla traderów CFD ważne jest monitorowanie nie tylko cen ropy, lecz także rzeczywistego ruchu statków przez cieśninę Ormuz, danych dotyczących eksportu z Zatoki Perskiej, indeksu dolara amerykańskiego, rentowności obligacji skarbowych, oczekiwań dotyczących polityki Fed oraz rozwoju sytuacji w konflikcie energetycznym między Rosją a Ukrainą.

Aby uczestniczyć w zmianach międzynarodowych cen ropy i ponownej wycenie ryzyka geopolitycznego, można handlować kontraktami CFD na ropę UKOUSD na platformie Bitget, uzyskując elastyczną ekspozycję zarówno na wzrostowe, jak i spadkowe scenariusze dla ropy Brent. Kontrakty CFD są jednak produktami wykorzystującymi dźwignię finansową, a zmienność rynku może zwiększać zarówno potencjalne zyski, jak i straty. Należy ustalać poziomy stop-loss, ostrożnie zarządzać pozycjami oraz upewnić się, że związane z nimi ryzyko jest zrozumiałe i akceptowalne.

Wszystkie poradniki handlowe udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie należy uznawać ich za porady finansowe. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter informacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel kontraktami CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym możliwością utraty środków. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i zrozumieć związane z handlem ryzyko. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.