Autor: arndxt
Tłumaczenie: Luffy, Foresight News
Wykres globalnego M2 i ceny bitcoin
Najważniejszym wnioskiem strukturalnym jest to, że kryptowaluty nie oderwą się od makroekonomii. Czas i skala rotacji płynności, trajektoria stóp procentowych Fed oraz wzorce adopcji instytucjonalnej zdecydują o ścieżce ewolucji cyklu kryptowalutowego.
W przeciwieństwie do 2021 roku, nadchodzący sezon altcoinów (jeśli w ogóle nastąpi) będzie przebiegał wolniej, będzie bardziej selektywny i skoncentrowany na instytucjach.
Jeśli Fed uwolni płynność poprzez obniżki stóp procentowych i emisję obligacji, a wskaźnik adopcji instytucjonalnej będzie nadal rósł, rok 2026 może stać się najważniejszym cyklem aktywów ryzykownych od 1999-2000 roku. Kryptowaluty mogą na tym skorzystać, ale ich wyniki będą bardziej uregulowane, a nie wybuchowe.
Dywergencja polityki Fed i płynność rynkowa
W 1999 roku Fed podniósł stopy procentowe o 175 punktów bazowych, a rynek akcji rósł aż do szczytu w 2000 roku. Obecnie oczekiwania rynków terminowych są zupełnie odwrotne: przewiduje się, że do końca 2026 roku stopy zostaną obniżone o 150 punktów bazowych. Jeśli te oczekiwania się spełnią, rynek znajdzie się w środowisku zwiększonej płynności, a nie jej zacieśniania. Z punktu widzenia apetytu na ryzyko, otoczenie rynkowe w 2026 roku może być podobne do lat 1999-2000, ale kierunek stóp procentowych będzie całkowicie odwrotny. Jeśli tak się stanie, rok 2026 może być „jeszcze bardziej gwałtownym 1999-2000”.
Nowe otoczenie rynku kryptowalut (w porównaniu z 2021 rokiem)
Porównując obecny rynek z poprzednim głównym cyklem, różnice są znaczące:
-
Bardziej rygorystyczna dyscyplina kapitałowa: wysokie stopy procentowe i utrzymująca się inflacja zmuszają inwestorów do ostrożniejszego wyboru aktywów ryzykownych;
-
Brak gwałtownego wzrostu płynności na miarę pandemii: brak gwałtownego wzrostu szerokiej podaży pieniądza (M2), rozwój branży musi opierać się na wzroście adopcji i alokacji kapitału;
-
Skala rynku wzrosła 10-krotnie: większa baza kapitalizacji oznacza głębszą płynność, ale szanse na 50-100-krotne zwroty są znacznie mniejsze;
-
Napływ kapitału instytucjonalnego: adopcja przez główne instytucje jest już głęboko zakorzeniona, napływ kapitału jest bardziej płynny, co prowadzi do powolnej rotacji i konsolidacji rynku, a nie do gwałtownych rotacji między aktywami.
Opóźnienie bitcoin i łańcuch transmisji płynności
Wyniki bitcoin są opóźnione względem środowiska płynnościowego, ponieważ nowa płynność jest „uwięziona” w krótkoterminowych obligacjach skarbowych i na rynku pieniężnym. Jako aktywo na końcu krzywej ryzyka, kryptowaluty mogą skorzystać dopiero po przekazaniu płynności w dół łańcucha.
Katalizatory dla dobrych wyników kryptowalut obejmują:
-
Ekspansja kredytów bankowych (ISM Manufacturing Index > 50);
-
Odpływ środków z funduszy rynku pieniężnego po obniżkach stóp procentowych;
-
Emisja długoterminowych obligacji przez Departament Skarbu, obniżająca długoterminowe stopy procentowe;
-
Osłabienie dolara, łagodzące globalną presję finansową.
Historia pokazuje, że gdy te warunki są spełnione, kryptowaluty zwykle rosną w późnej fazie cyklu, później niż akcje i złoto.
Ryzyka dla scenariusza bazowego
Mimo że ramy płynnościowe wskazują na byczy scenariusz, istnieje wiele potencjalnych zagrożeń:
-
Wzrost długoterminowych rentowności (wywołany napięciami geopolitycznymi);
-
Umocnienie dolara, zacieśniające globalną płynność;
-
Słabość kredytów bankowych lub zaostrzenie warunków kredytowych;
-
Płynność pozostaje w funduszach rynku pieniężnego i nie trafia do aktywów ryzykownych.
Kluczową cechą następnego cyklu nie będzie już „spekulacyjny szok płynnościowy”, lecz strukturalna integracja kryptowalut z globalnymi rynkami kapitałowymi. Wraz z napływem kapitału instytucjonalnego, ostrożnym podejmowaniem ryzyka i zmianami płynności napędzanymi polityką, rok 2026 może oznaczać transformację kryptowalut z modelu „gwałtownych wzrostów i spadków” do „systemowej korelacji”.
