Czy naprawdę nadszedł rynek niedźwiedzia?

Autor: Michael Nadeau

Źródło: The DeFi Report

Oryginalny tytuł: Has the Bear Market Arrived?

Tłumaczenie i opracowanie: BitpushNews

Od początku tego roku zarówno złoto, jak i indeks S&P 500 osiągnęły lepsze wyniki niż BTC. Jednak wszystkie pozornie „bycze katalizatory” wciąż istnieją do końca roku.

Obniżki stóp procentowych, regulacje, stablecoiny, tokenizacja, płynność, umowy handlowe, PKB, raporty finansowe „Wielkiej Siódemki” technologicznej, ogromne ustawy budżetowe, Trump.

Na pierwszy rzut oka otoczenie rynkowe wydaje się być dobre.

Niemniej jednak, w miarę jak nastroje rynkowe i fundamenty zaczynają się pogarszać, uczestnicy rynku kryptowalut wydają się tkwić w impasie między nadzieją a wątpliwościami.

W tym raporcie naszym celem jest przebicie się przez mgłę za pomocą twardych danych i obserwacji nastrojów rynkowych.

Zacznijmy.

Dane dotyczące momentum

Średnie kroczące

Źródło danych: The DeFi Report, stan na 4 listopada 2025

BTC, ETH i SOL przebiły swoje 50-, 100- i 200-dniowe proste średnie kroczące (SMA). Kluczowa liczba, na którą zwracamy uwagę, to 102,800 USD dla BTC (jego 50-tygodniowa średnia krocząca). Dlaczego? Ponieważ w poprzednich cyklach, gdy BTC kilkukrotnie zamykał tygodniową świecę poniżej 50-tygodniowej średniej kroczącej, szczyt cyklu był już potwierdzony.

Długoterminowa 200-tygodniowa średnia krocząca BTC wynosi obecnie 54,700 USD. Jeśli zmierzamy w kierunku rynku niedźwiedzia, oczekujemy, że cena BTC ostatecznie zbiegnie się z 200-tygodniową średnią kroczącą (która będzie nadal rosnąć) na dnie rynku niedźwiedzia.

Wskaźnik siły względnej (RSI)

Źródło danych: The DeFi Report, stan na 4.11.2025. RSI = 14 okresów.

BTC, ETH i SOL zbliżają się do poziomu „wyprzedania” (poniżej 30). Altcoiny z dłuższym ogonem są już wyprzedane.

W rynku byka jest to zazwyczaj zielone światło do „kupowania na spadkach”.

Dane dotyczące przepływów

ETF

Źródło danych: Glassnode, stan na 4 listopada 2025

Pod względem netto napływu kapitału i wartości zarządzanych aktywów, bitcoin ETF stał się jednym z najbardziej udanych produktów finansowych w historii.

Jednak od 10 października ETF odnotował odpływ netto w wysokości 1.4 miliarda USD. Ale to nie wielkość odpływu nas martwi, lecz brak napływów.

Wraz ze słabnącym popytem, największy akumulator bitcoinów wydaje się być bliski wyczerpania „amunicji”...

Zakupy MicroStrategy

Źródło danych: High Charts, stan na 4 listopada 2025

MicroStrategy posiada obecnie ponad 641,000 BTC. W okresie od października 2023 do lipca 2025 kupili 476,000 BTC.

To odpowiada 1.19-krotności całkowitej emisji BTC w tym samym okresie.

A co z ostatnimi trzema miesiącami? Kupili tylko 12,200 BTC.

Dla porównania, zasoby BTC MicroStrategy są 12 razy większe niż drugiej największej firmy posiadającej BTC jako obligacje skarbowe. Stanowią oni około 65% całkowitego rynku „obligacji skarbowych”.

Wraz ze słabnącym popytem na ETF i tym, że największy posiadacz BTC wydaje się być na krótką metę „bez amunicji”, co widzimy wśród długoterminowych posiadaczy on-chain?

Dane dotyczące grup posiadaczy

Długoterminowi posiadacze

Źródło danych: Glassnode, stan na 4 listopada 2025

Więcej wyprzedaży. To trzecia fala dystrybucji w tym cyklu.

Historycznie rzecz biorąc, ekspansja rynku zaczyna się dopiero wtedy, gdy długoterminowi posiadacze przechodzą z dystrybucji do ciągłej akumulacji. W tym cyklu widzieliśmy to już dwukrotnie.

Jednak jeśli wchodzimy w rynek niedźwiedzia, możemy zauważyć, że po szczycie cyklu w 2017 roku, gdy długoterminowi posiadacze stali się netto akumulującymi, minęło jeszcze 10 miesięcy, zanim cena BTC osiągnęła dno.

Podobnie, po pierwszym szczycie cyklu w 2021 roku, gdy długoterminowi posiadacze wrócili na rynek, minęło jeszcze 9.5 miesiąca, zanim cena BTC osiągnęła dno.

W nadchodzących kwartałach, gdy zobaczymy tę zmianę (oraz gdy nasz cel „fair value” zostanie osiągnięty), poinformujemy o tym.

Krótkoterminowi posiadacze

Źródło danych: Glassnode, stan na 4 listopada 2025

Wraz z wycofywaniem się długoterminowych posiadaczy z rynku, przekazali oni tokeny nowej fali krótkoterminowych posiadaczy.

Uważamy, że gdy ta grupa krótkoterminowych posiadaczy ostatecznie się podda i sprzeda swoje tokeny (z których część zostanie przejęta przez nowych długoterminowych posiadaczy), długoterminowi posiadacze powrócą na rynek.

Nastroje rynkowe

Jak wspomniano we wstępie, mamy wrażenie, że na rynku wciąż jest znaczna część osób trzymających się nadziei.

Obniżki stóp procentowych, regulacje, stablecoiny, tokenizacja, płynność, umowy handlowe, PKB, raporty finansowe „Wielkiej Siódemki” technologicznej, ogromne ustawy budżetowe, Trump.

Te czynniki sprawiają, że wielu dochodzi do wniosku, iż czteroletni cykl to już „przeszłość”.

Obecnie BTC od stycznia 2023 znajduje się w trendzie wzrostowym bez większych spadków. Każde kupowanie na spadkach było słuszne.

Dlatego nie dziwi fakt, że wielu uczestnikom rynku trudno jest przejść z bardziej byczego nastawienia na inne. W końcu wszystkie narracje wciąż obowiązują.

Reakcja rynku na niedawny artykuł Jordi Vissera zatytułowany „Ciche IPO Bitcoina: dlaczego obecna konsolidacja nie jest tym, czym myślisz” wzmocniła nasze postrzeganie struktury/nastrojów rynkowych.

Platforma X

Z lekką ironią udostępniłem tweeta z linkiem do tego artykułu, nie spodziewając się, że osiągnie on 2.6 miliona wyświetleń.

O czym był ten artykuł? Porównywał ostatnią konsolidację bitcoina do „cichego IPO” – czyli do sytuacji, w której wczesni gracze wychodzą, tworząc nowe dno. Całość utrzymana była w tonie „widziałem już wiele, nie panikuj, po prostu gromadź bitcoiny”.

Chociaż to raczej „pokarm dla duszy” niż analiza oparta na danych, rynek przyjął to bez zastrzeżeń. Jakby inwestorzy desperacko potrzebowali psychicznego wsparcia.

To zjawisko ujawnia istotę obecnej struktury rynku.

Jaki jest kluczowy wniosek? Na rynku wciąż unosi się silny „optymizm”. Inwestorzy potrzebują „emocjonalnego pocieszenia”. Ten artykuł idealnie zaspokoił tę potrzebę, co prawdopodobnie jest powodem jego wirusowego rozprzestrzeniania się. Kto wie, może rynek rzeczywiście pójdzie w kierunku opisanym w artykule, ale to zjawisko zasługuje na głębszą analizę.

Być może w momencie, gdy rynek najbardziej potrzebuje wiary, inwestorom potrzeba nie tylko zimnych danych, ale także historii, która pozwoli im spać spokojnie.