Globalna dywergencja banków centralnych w 2026 roku: strefa euro oraz Australia i Kanada mogą przejść do podwyżek stóp, podczas gdy Fed pozostanie w mniejszości obniżających stopy?

Rynek obstawia, że strefa euro, Kanada i Australia mogą podnieść stopy procentowe w przyszłym roku, podczas gdy oczekuje się, że Fed będzie nadal obniżał stopy, a zawężenie różnicy stóp procentowych wywiera presję na dolara amerykańskiego.

Autor: Zhang Yaqi

Źródło: Wallstreetcn

Polityka banków centralnych na świecie wykazuje obecnie rzadko spotykaną dywergencję. Inwestorzy zwiększają zakłady, przewidując, że strefa euro może podnieść stopy procentowe już w przyszłym roku, podczas gdy Stany Zjednoczone będą kontynuować ich obniżanie. Ta odwrotna polityka może dodatkowo osłabić już słabego dolara amerykańskiego.

Wycenianie na rynku swapów pokazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Europejski Bank Centralny w 2026 roku jest obecnie wyższe niż obniżki. Dla porównania, powszechnie oczekuje się, że Fed obniży stopy na środowym posiedzeniu, a w przyszłym roku przewiduje się co najmniej kolejne dwie obniżki. Inwestorzy jednocześnie obstawiają, że Australia i Kanada podniosą stopy w przyszłym roku, podczas gdy Bank Anglii ma osiągnąć dno w lecie przyszłego roku.

Ta dywergencja polityki może nasilić spadek dolara amerykańskiego. Od początku roku dolar spadł o ponad 8% w stosunku do koszyka walut. Strefa euro i inne główne gospodarki, które tradycyjnie miały niższe stopy procentowe, obecnie stoją przed możliwością zmiany kierunku, częściowo dlatego, że skutki wojny handlowej Trumpa dla partnerów handlowych USA okazały się łagodniejsze niż oczekiwano.

Pooja Kumra z TD Securities określiła przyszły rok jako potencjalny „punkt zwrotny” dla banków centralnych strefy euro, Kanady i Australii, dodając: „Jastrzębie głosy stają się coraz głośniejsze.”

Jastrzębie oczekiwania przekształcają wyceny rynkowe

Dane z rynku swapów obrazowo odzwierciedlają tę zmianę. Według cytowanych przez Financial Times danych rynkowych z 9. dnia miesiąca, obecne wyceny sugerują, że do końca przyszłego roku średnia stopa procentowa w strefie euro wzrośnie o 10 punktów bazowych; podczas gdy na koniec ubiegłego tygodnia rynek oczekiwał obniżki o 4 punkty bazowe.

Ta zmiana nastrojów została potwierdzona przez decydentów i analityków. Według poniedziałkowego raportu Bloomberg, członkini zarządu Europejskiego Banku Centralnego Isabel Schnabel stwierdziła, że czuje się „dość spokojna” wobec zakładów inwestorów na podwyżkę stóp w strefie euro w przyszłym roku. Tomasz Wieladek, główny strateg makroekonomiczny na Europę w T Rowe Price, zauważył, że skutki globalnych ceł okazały się znacznie łagodniejsze niż początkowo oczekiwano, a banki centralne na całym świecie stają się coraz bardziej jastrzębie.

Pooja Kumra z TD Securities określiła przyszły rok jako potencjalny „punkt zwrotny” dla banków centralnych strefy euro, Kanady i Australii, podkreślając, że „głosy jastrzębie stają się coraz głośniejsze”. W rezultacie globalne rentowności obligacji wzrosły w poniedziałek, a rentowność niemieckich 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o 7 punktów bazowych do 2,87%. Obecnie rentowność ta spadła do 2,847%.

Dane gospodarcze wspierają dywergencję polityki

W wyraźnym kontraście do jastrzębiego zwrotu w Europie i krajach z walutami towarowymi, ścieżka gołębia Fed wydaje się przesądzona. W obliczu ciągłej presji Trumpa na obniżenie kosztów kredytu, rynek powszechnie uważa, że Fed niemal na pewno obniży stopy na środowym posiedzeniu i przewiduje co najmniej dwie kolejne obniżki w przyszłym roku.

Jednak silniejsze od oczekiwań dane z innych głównych gospodarek osłabiają powody do podążania za Fed w obniżkach stóp:

• Kanada: Silne dane o zatrudnieniu w listopadzie skłoniły traderów do wyceniania niewielkiego prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Bank Kanady na początku przyszłego roku.
• Australia: W związku z silnymi danymi o wydatkach gospodarstw domowych z zeszłego tygodnia, rynek obecnie wycenia niewielkie, ale już nie do zignorowania prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Reserve Bank of Australia w lutym.
• Japonia: Bank Japonii, który rozpoczął podwyżki stóp w zeszłym roku, po sygnałach prezesa z początku tego miesiąca, traderzy obecnie wyceniają co najmniej dwie podwyżki o 25 punktów bazowych do końca 2026 roku.
• Wielka Brytania: Chociaż traderzy oczekują, że Bank Anglii obniży stopy z obecnych 4% w przyszłym tygodniu, rynek w pełni wycenia tylko jeszcze jedną obniżkę o 25 punktów bazowych. OECD stwierdziła w zeszłym tygodniu, że cykl obniżek Banku Anglii zakończy się w pierwszej połowie 2026 roku.

Dolar amerykański stoi przed dalszą rekonstrukcją wyceny

Różnice w stopach procentowych są kluczowym czynnikiem napędzającym kursy walutowe; niższe stopy zazwyczaj zmniejszają atrakcyjność trzymania danej waluty przez inwestorów. Obecnie, z powodu wolniejszego wzrostu gospodarczego, stopy procentowe w strefie euro i kilku innych głównych gospodarkach są niższe niż w USA, ale ta różnica się zmniejsza.

Analityk ING Chris Turner zauważył, że zakładając utrzymanie przez Fed gołębiej postawy, zwrot w cyklu stóp procentowych za granicą stanie się kolejnym czynnikiem prowadzącym do umiarkowanego osłabienia dolara w 2026 roku. Ten kontrast w kierunkach polityki może nasilić spadek dolara, który od początku roku stracił ponad 8% wobec koszyka innych walut.

W miarę jak w niektórych regionach (takich jak strefa euro) inflacja w sektorze usług utrzymuje się na wysokim poziomie, a dane gospodarcze się poprawiają, motywacja banków centralnych innych niż Fed do dalszych obniżek stóp w celu stymulowania wzrostu jest ograniczona. Jeśli Fed w 2026 roku samodzielnie utrzyma cykl obniżek, odwrócenie globalnych przepływów kapitałowych może sprawić, że dolar amerykański stanie w przyszłym roku przed poważnym wyzwaniem.