Gra wielkich dźwigni Maji Da Ge: Skąd pochodzą „niewyczerpane” pieniądze?

Autor: Clow

Wczoraj wieczorem rynek kryptowalut ponownie był świadkiem dramatycznej serii likwidacji pozycji.

Znany inwestor Huang Licheng (znany jako „Machi Big Brother”) na zdecentralizowanej platformie instrumentów pochodnych Hyperliquid doświadczył aż 10 kolejnych likwidacji pozycji długich w bardzo krótkim czasie. Saldo jego konta gwałtownie spadło z wcześniejszych 1,3 miliona dolarów do zaledwie 53 178 dolarów — mniej niż 5% pierwotnej wartości.

To najbardziej brutalna scena handlu z wysoką dźwignią: w ciągu kilku godzin ponad 1,25 miliona dolarów zniknęło bez śladu.

Co bardziej ironiczne, zaledwie kilka dni wcześniej zasilił Hyperliquid kwotą 254 700 dolarów USDC, zwiększając swoją pozycję długą na ETH do 11 100 ETH, o łącznej wartości ponad 36 milionów dolarów. Jednak w ciągu zaledwie kilku dni te nowo wpłacone środki, wraz z wcześniejszymi rezerwami, ponownie zostały zmiażdżone przez maszynę do mielenia wysokiej dźwigni.

Gdyby na tym zakończyła się ta historia, byłby to po prostu kolejny tragiczny koniec hazardzisty grającego na wysokiej dźwigni.

To nie pierwszy raz, kiedy prezentuje takie „boskie zagrania”. Już 10 października 2024 roku przeżył jeszcze bardziej dramatyczną likwidację: pozycja długa na ETH o wartości 79 milionów dolarów została przymusowo zlikwidowana, a konto z zysku 44,5 miliona dolarów szybko przeszło w stratę netto 10 milionów dolarów, co łącznie dało ponad 54,5 miliona dolarów odwrócenia wyniku finansowego.

Jednak po każdej wcześniejszej likwidacji natychmiast uzupełniał depozyt zabezpieczający i rozpoczynał kolejną rundę hazardu: 12 grudnia wpłacił 199 800 dolarów, 5 listopada 275 000 dolarów, a kilka dni temu kolejne 254 700 dolarów…

Jeszcze bardziej ironiczne jest to, że gdy media szeroko informowały o jego ogromnych stratach, Huang Licheng udostępnił na Instagramie zdjęcie z basenu z podpisem: „California Love”.

Dziesięć kolejnych likwidacji z zeszłej nocy ponownie sprowadziło saldo jego konta do dna — zaledwie 53 178 dolarów. Jednak biorąc pod uwagę jego wcześniejsze zachowania, prawdopodobnie wkrótce znów wpłaci nowe środki i ponownie rozpocznie hazard z wysoką dźwignią.

To rodzi pytanie, na które wszyscy chcą znać odpowiedź: po wielokrotnym ponoszeniu strat sięgających dziesiątek milionów dolarów i ciągłym mechanicznym uzupełnianiu depozytu zabezpieczającego — skąd właściwie pochodzi jego kapitał?

01 Szalona gra z dźwignią

Aby zrozumieć źródło kapitału Huang Lichenga, najpierw trzeba przyjrzeć się jego stylowi handlu na rynku kryptowalut — jest on skrajnie agresywny.

Jest on głównie aktywny na zdecentralizowanej giełdzie instrumentów pochodnych Hyperliquid. Platforma ta wykorzystuje mechanizm konsensusu HyperBFT o wysokiej wydajności, umożliwiający „dopasowanie w milisekundach”. Brzmi to imponująco, ale podczas gwałtownych wahań rynku taka prędkość niesie ze sobą ryzyko strukturalne: pozycje z wysoką dźwignią mogą być szybko i mechanicznie likwidowane, a trader „nie ma szansy na ucieczkę”.

Huang Licheng szczególnie upodobał sobie takie ekstremalne operacje. Dane on-chain pokazują, że często używa dźwigni od 15 do 25 razy podczas otwierania pozycji długich na ETH. Taka dźwignia oznacza, że wystarczy spadek rynku o 4-6%, aby jego depozyt zabezpieczający został całkowicie wyczyszczony. Wczorajsze 10 kolejnych likwidacji to właśnie rzeczywisty obraz takiej ekstremalnej dźwigni podczas gwałtownych wahań rynku.

Za tym szalonym modelem handlu kryje się szokujący fakt: bez względu na wysokość strat, zawsze jest w stanie natychmiast uzupełnić depozyt zabezpieczający i kontynuować hazard. Od 54,5 miliona dolarów odwrócenia wyniku finansowego po niemal wyzerowanie salda konta zeszłej nocy — po każdej ogromnej stracie w krótkim czasie wpłacał dziesiątki, a nawet setki tysięcy dolarów, by ponownie otworzyć pozycje warte dziesiątki milionów dolarów.

Takie działanie — natychmiastowe wdrożenie nowego depozytu zabezpieczającego po poniesieniu strat sięgających dziesiątek milionów dolarów — dowodzi, że te straty nie pochodzą z wyczerpania całkowitego majątku netto, lecz są wypłacane ze specjalnie wydzielonych, wysoce płynnych rezerw handlowych.

Jak więc powstała ta bezdenna pula kapitału?

02 Skąd pochodzi kapitał? Trójwarstwowa struktura kapitałowa

Warstwa pierwsza: „zakotwiczony kapitał” z tradycyjnej technologii

Podstawą majątku Huang Lichenga nie są wyłącznie aktywa kryptowalutowe. Zanim stał się „bogiem hazardu kryptowalutowego”, był odnoszącym sukcesy przedsiębiorcą technologicznym.

W 2015 roku Huang Licheng współzałożył 17 Media (później M17 Entertainment/17LIVE). Platforma ta szybko stała się wiodącą azjatycką platformą rozrywkową na żywo, a po nieudanym IPO w Nowym Jorku w 2018 roku, w 2023 roku z powodzeniem zadebiutowała na giełdzie w Singapurze.

Najważniejsze wydarzenie finansowe miało miejsce w listopadzie 2020 roku. Huang Licheng ogłosił rezygnację z funkcji członka zarządu 17LIVE, a w tym procesie 17LIVE odkupiło od niego posiadane przez niego udziały.

To wykupienie udziałów zbiegło się w czasie z początkiem hossy na rynku kryptowalut w 2021 roku, zapewniając Huang Lichengowi „zakotwiczony kapitał”. Ta płynność pochodząca z dojrzałego przedsiębiorstwa stanowiła solidną podstawę finansową dla jego późniejszych inwestycji wysokiego ryzyka na rynku kryptowalut, umożliwiając mu znoszenie ogromnych krótkoterminowych strat podczas handlu instrumentami pochodnymi.

Warstwa druga: kontrowersyjna przeszłość wczesnych projektów kryptowalutowych

Oprócz sukcesów w tradycyjnej branży technologicznej, Huang Licheng był również głęboko zaangażowany we wczesne projekty kryptowalutowe, choć ta część jego historii jest pełna kontrowersji.

Najbardziej reprezentatywnym przykładem jest projekt Mithril (MITH). Huang Licheng był założycielem tej zdecentralizowanej platformy mediów społecznościowych. Jednak projekt ten został później oceniony jako „tylko koncepcja, produkt prymitywny i bez prawdziwych użytkowników”. Mimo że cena tokena MITH po ochłodzeniu rynku spadła o ponad 99%, a projekt został ostatecznie usunięty w 2022 roku, publiczne raporty jasno wskazują, że emitenci tokenów zarobili na początku projektu „duże pieniądze”.

Odwzorowuje to typowy chaos ery początkowych emisji aktywów cyfrowych w latach 2017-2018: niezależnie od długoterminowej użyteczności czy trwałości projektu, założyciele mogli uzyskać znaczny kapitał poprzez początkowe generowanie tokenów. Wielu inwestorów detalicznych poniosło natomiast ogromne straty po upadku projektu.

Huang Licheng współtworzył także zdecentralizowany protokół pożyczkowy Cream Finance (CREAM). Protokół ten w 2021 roku doświadczył kilku poważnych incydentów bezpieczeństwa, w tym ataku na 34 miliony dolarów oraz ataku flash loan na 130 milionów dolarów.

Należy podkreślić, że ostateczne niepowodzenie tych wczesnych projektów przyniosło inwestorom ogromne straty, a ta część historii służy jedynie jako tło.

Warstwa trzecia: pozyskiwanie płynności z imperium NFT

Na bazie tradycyjnego kapitału i wczesnych projektów kryptowalutowych, Huang Licheng wykorzystał aktywa NFT jako narzędzie finansowe, nieustannie generując wysoce płynne aktywa kryptowalutowe w celu uzupełniania swoich rezerw handlowych.

Huang Licheng jest znanym kolekcjonerem topowych serii NFT, takich jak Bored Ape Yacht Club (BAYC). Do czerwca 2023 roku wartość NFT w portfelu Ethereum powiązanym z machibigbrother.eth przekraczała 9,5 miliona dolarów.

Jednak jego strategia NFT wykracza daleko poza zwykłe kolekcjonowanie i stanowi zaawansowaną strategię finansową skoncentrowaną na generowaniu płynności:

• Masowa wyprzedaż: w lutym 2023 roku w ciągu 48 godzin sprzedał 1010 NFT, co było „jedną z największych wyprzedaży NFT w historii”

• Monetyzacja ApeCoin: w sierpniu 2022 roku w ciągu tygodnia sprzedał 13 MAYC (o wartości około 350 000 dolarów) i przelał na Binance 1 496 600 ApeCoin

• Blur liquidity mining: był jednym z największych beneficjentów airdropu tokenów Blur i aktywnie korzystał z platformy Blur Blend do pożyczek pod zastaw NFT, będąc największym pożyczkodawcą na tej platformie — udzielił 58 pożyczek na łączną kwotę 1 180 ETH

Takie wysokoczęstotliwościowe, masowe wyprzedaże i działania związane z pożyczkami NFT mają na celu maksymalizację zysków z airdropów i przekształcanie wysokowartościowych aktywów cyfrowych w wysoce płynne ETH lub stablecoiny, stale zasilając rezerwy na handel instrumentami pochodnymi.

Warto zauważyć, że podczas działań związanych z liquidity mining NFT na Blur, Huang Licheng również poniósł koszty. Próbując wydobywać tokeny za pomocą Bored Ape NFT, zrealizował stratę około 2 400 ETH, czyli około 4,2 miliona dolarów. Jednak ta strata prawdopodobnie została zrekompensowana przez ogromne zyski z masowych airdropów Blur i likwidacji innych aktywów.

03 Wiecznie działająca maszyna kapitałowa

Tak więc zdolność Huang Lichenga do ciągłego absorbowania strat z likwidacji sięgających dziesiątek milionów dolarów i natychmiastowego otwierania nowych agresywnych pozycji wynika z wielowarstwowej i rozbudowanej struktury kapitałowej:

• Wyjście z tradycyjnej technologii: w 2020 roku uzyskał stabilną i dużą płynność w walutach fiducjarnych poprzez sprzedaż udziałów w 17LIVE

• Wczesny kapitał kryptowalutowy: mimo że projekty były kontrowersyjne, początkowe emisje tokenów rzeczywiście zgromadziły natywny kapitał kryptowalutowy

• Szybka generacja płynności z NFT: strategiczne przekształcanie wysokowartościowych aktywów NFT typu blue chip poprzez masowe wyprzedaże, zyski z airdropów oraz pożyczki pod zastaw NFT w ETH lub stablecoiny, które mogą być użyte jako depozyt zabezpieczający

Biorąc pod uwagę publicznie potwierdzone główne kwoty likwidacji i odwrócenia wyniku finansowego (ponad 54,5 miliona dolarów) oraz jego zdolność do wielokrotnego natychmiastowego wpłacania dziesiątek tysięcy dolarów depozytu zabezpieczającego po likwidacji, aby utrzymać tak ryzykowny styl handlu, wielkość nieprzydzielonych rezerw płynnościowych powinna być ostrożnie szacowana na ponad 100 milionów dolarów.

Nawet po wczorajszych 10 kolejnych likwidacjach i saldzie konta wynoszącym zaledwie 53 178 dolarów, biorąc pod uwagę jego wcześniejsze zachowania, prawdopodobnie wkrótce pojawią się nowe środki. Spokój Huang Lichenga, który po szeroko nagłośnionych stratach udostępnił na Instagramie zdjęcie z basenu i napisał „California Love”, pokazuje, że te likwidacje (mimo ogromnych kwot) nie zagrażają jego ogólnej wypłacalności.

Co więcej, warto zwrócić uwagę na to, że strategiczna wizja Huang Lichenga nie ogranicza się do handlu istniejącymi aktywami, ale obejmuje także uruchamianie nowych mechanizmów generowania kapitału. Pod koniec 2024 roku uruchomił na blockchainie Blast nowy projekt tokena MACHI, mający na celu zebranie 5 milionów dolarów płynności poprzez „benchmark value event” i szybko przyciągnął dużych inwestorów deklarujących kapitał o wartości 125 milionów dolarów.

Ten model cyklu bogactwa — od tradycyjnego wyjścia → wczesnych projektów kryptowalutowych → wydobycia NFT → handlu instrumentami pochodnymi → emisji nowych tokenów (MACHI) — ujawnia ciągły, agresywny model pozyskiwania i ponownego wdrażania kapitału. Gdy jedno źródło płynności zostaje zablokowane przez pozycje wysokiego ryzyka lub wyczerpane, natychmiast uruchamia nowy, napędzany przez społeczność projekt tokenizacji, aby odświeżyć swoje rezerwy finansowe.

04 Podsumowanie

Ze względu na pełną jawność jego działań on-chain, Huang Licheng pełni ważną, choć kontrowersyjną rolę barometru rynkowego. Skala jego transakcji jest tak duża, że może wywołać znaczące zmiany cen i dyskusje w społeczności.

Jednak dla przeciętnego inwestora przypadek Huang Lichenga jest raczej ostrzeżeniem niż wzorem do naśladowania.

Po pierwsze, ryzyko handlu z wysoką dźwignią jest ekstremalne. Dźwignia 25x oznacza, że wystarczy spadek rynku o 4%, aby Twój kapitał został całkowicie wyzerowany. Nawet tak zasobny kapitałowo Huang Licheng poniósł w takich transakcjach straty sięgające dziesiątek milionów dolarów.

Po drugie, głębokość kapitału decyduje o zdolności do ponoszenia ryzyka. Huang Licheng może natychmiast uzupełniać depozyt zabezpieczający po ogromnych stratach, ponieważ ma zdywersyfikowane źródła kapitału i głębokie rezerwy płynności. Przeciętny inwestor oczywiście nie ma takich możliwości — jedna likwidacja może być dla niego śmiertelna.

Po trzecie, przejrzystość on-chain to miecz obosieczny. Choć przejrzystość zaspokaja potrzebę użytkowników dotyczącą jawności danych, mechaniczna wydajność procesu likwidacji HyperBFT eliminuje możliwość ręcznego zabezpieczenia ryzyka podczas szoków rynkowych. Sama wydajność platformy staje się wzmacniaczem ryzyka strukturalnego dla traderów z wysoką dźwignią.

Kontynuowanie przez Huang Lichenga ekstremalnego handlu z dźwignią i uruchamianie nowych projektów tokenów sugeruje, że jego działalność finansowa nadal będzie generować ogromną zmienność rynkową. Jego model kapitałowy pokazuje, jak tradycyjne bogactwo technologiczne może być efektywnie połączone z natywnym bogactwem kryptowalutowym, aby wspierać najbardziej agresywne style handlu na rynku kryptowalut.

Jednak dla każdego inwestora ważniejsze pytanie brzmi:

Czy chcesz być tym, kto tworzy płynność, czy tym, kto ją dostarcza?

Na tym rynku przetrwanie zawsze jest ważniejsze niż szybkie wzbogacenie się.