Presja sprzedażowa ze strony długoterminowych posiadaczy Bitcoin zbliża się do nasycenia: K33

Według firmy badawczej i brokerskiej K33, przedłużająca się presja sprzedażowa ze strony długoterminowych posiadaczy Bitcoin wydaje się zbliżać do nasycenia po wieloletniej fazie dystrybucji.

W raporcie z 16 grudnia, szef działu badań K33, Vetle Lunde, zauważył, że podaż utrzymywana w niezużytych wyjściach transakcyjnych starszych niż dwa lata systematycznie maleje od 2024 roku, a około 1,6 miliona BTC (138 miliardów dolarów według obecnych cen) zostało reaktywowanych w tym okresie, co sygnalizuje utrzymującą się sprzedaż onchain ze strony wczesnych posiadaczy.

Lunde stwierdził, że skala tego spadku wskazuje na znaczącą dystrybucję, a nie wyłącznie ruchy techniczne. Chociaż niektóre wczesne reaktywacje można przypisać takim czynnikom jak przekształcenie Grayscale's Bitcoin Trust z produktu zamkniętego na fundusz notowany na giełdzie, konsolidacja portfeli czy aktualizacje adresów związane z bezpieczeństwem, argumentował, że te wyjaśnienia nie tłumaczą w pełni wielkości podaży powracającej do obiegu.

Podaż starsza niż 2 lata. Obraz: K33/CoinMetrics.

Długoterminowa dystrybucja zmienia strukturę własności bitcoin

Raport podkreśla, że lata 2024 i 2025 to drugi i trzeci największy rok pod względem reaktywacji długoterminowej podaży w historii bitcoin, ustępując jedynie 2017 roku. W przeciwieństwie do tamtego cyklu, napędzanego handlem altcoinami, udziałem w ICO i zachętami protokołowymi, obecna fala – zdaniem Lunde – odzwierciedla bezpośrednią sprzedaż do głębokiej płynności stworzonej przez amerykańskie spotowe ETF na Bitcoin oraz znaczący popyt ze strony korporacyjnych skarbców.

Całkowita ilość BTC starsza niż 2 lata reaktywowana w ciągu roku. Obraz: K33.

K33 wskazało na kilka dużych transakcji jako dowód tego trendu, w tym sprzedaż 80 000 BTC poza rynkiem zrealizowaną przez Galaxy w lipcu, sprzedaż 24 000 BTC za ether przez wieloryba w sierpniu oraz kolejną sprzedaż około 11 000 BTC między październikiem a listopadem. Firma zauważyła, że podobna aktywność innych dużych posiadaczy była powszechna i prawdopodobnie jest kluczowym czynnikiem relatywnej słabości bitcoin w 2025 roku.

Łącznie K33 odnotowało, że w tym roku reaktywowano podaż bitcoin o wartości około 300 miliardów dolarów, która była nieaktywna przez rok lub dłużej. Lunde stwierdził, że nowo dostępna płynność instytucjonalna umożliwiła długoterminowym posiadaczom realizację zysków przy sześciocyfrowych cenach, znacząco zmniejszając koncentrację własności i ustanawiając nowe ceny referencyjne dla dużych części krążącej podaży.

Wartość USD reaktywowanej podaży BTC. Obraz: K33/Checkonchain.

Potencjalne efekty rebalansowania

Patrząc w przyszłość, K33 oczekuje, że presja sprzedażowa osłabnie. "Ponieważ 20% podaży BTC zostało reaktywowane w ciągu ostatnich dwóch lat, spodziewamy się, że presja sprzedażowa onchain zbliży się do nasycenia," powiedział Lunde. Przewidział, że dwuletnia podaż bitcoin zakończy swój trend spadkowy i zamknie rok 2026 powyżej obecnego poziomu około 12,16 miliona BTC, gdy sprzedaż ze strony wczesnych posiadaczy ustąpi, a pojawi się netto popyt kupujących.

K33 zwróciło również uwagę na potencjalne efekty rebalansowania portfeli wraz ze zbliżającym się końcem bieżącego kwartału. Lunde zauważył, że bitcoin historycznie miał tendencję do poruszania się w przeciwnym kierunku do poprzedniego kwartału na początku nowego kwartału. Ponieważ kryptowaluta wyraźnie wypadła gorzej niż inne klasy aktywów w IV kwartale, stwierdził, że rebalansowanie przez zarządzających z ustalonymi celami alokacji może wspierać napływy pod koniec grudnia i na początku stycznia, podobnie jak miało to miejsce pod koniec września i na początku października.

Wczesna reakcja na nowy kwartał w BTC zwykle przebiega w przeciwnym kierunku niż poprzedni kwartał. Obraz: K33.

Lunde ostrzegł jednak, że historyczne cykle pokazują, iż reaktywacja podaży zazwyczaj osiąga szczyt w pobliżu szerokich szczytów rynkowych, a nie dołków. Mimo to argumentował, że obecny cykl różni się ze względu na rosnącą integrację bitcoin z głównym nurtem finansów, w tym rozszerzający się dostęp przez ETF, platformy doradcze oraz jaśniejsze ramy regulacyjne, co – jak stwierdził Lunde – może wspierać trwalszy popyt, gdy presja dystrybucyjna osłabnie.