Akcje radziły sobie wyjątkowo dobrze w 2025 roku. Czy hossa prawdopodobnie zakończy się w 2026 roku?

Niespodzianki na rynku akcji: 2025 przekroczył oczekiwania

Jeszcze w czerwcu ubiegłego roku wielu ekspertów finansowych przewidywało, że rynek akcji zakończy 2025 rok bez większych postępów. W tamtym momencie czołowi analitycy szacowali, że S&P 500 zamknie rok gdzieś pomiędzy 5 600 a 6 100 punktów, przy czym indeks rozpoczynał rok w okolicach 5 900.

Jednak gdy 2025 rok dobiegał końca, S&P 500 zakończył na poziomie 6 845,5, co oznacza wzrost o ponad 16%. Wynik ten znacznie przekroczył skromne prognozy i sprawił, że wiele osób zastanawiało się, dlaczego tak wiele prognoz okazało się nietrafionych oraz jakie czynniki wpłynęły na zmianę trajektorii rynku w drugiej połowie roku.

Aby zrozumieć tę zmianę, wróćmy do początków 2025 roku.

2025: Skromne oczekiwania z Wall Street

S&P 500 zakończył 2024 rok na poziomie 5 881,6, kończąc tym samym wyjątkowy rok z wynikiem +23%. Według Jeffreya Buchbindera z LPL Financial, typowe jest, że prognozy rynkowe skupiają się wokół 5%–10% rocznego wzrostu. Historycznie akcje średnio rosną o około 10% rocznie, więc prognozy w tym zakresie zwykle są bliskie rzeczywistości.

Na rok 2025 LPL Financial przewidywał, że S&P zamknie się pomiędzy 6 275 a 6 375 punktów, co oznacza wzrost o ok. 7%–8%, jak donosił Bloomberg. Bank of America ustalił swój cel na 6 666, a JPMorgan Chase prognozował 6 500.

„Dzień Wyzwolenia” wstrząsa rynkiem

Te prognozy zostały jednak szybko podważone po tym, jak prezydent Donald Trump ogłosił 2 kwietnia szeroko zakrojone cła, nazwane „Dniem Wyzwolenia”. Prezydent nałożył ogólną 10% taryfę celną na wszystkie importowane towary, a także dodatkowe opłaty celne na wybrane kraje, co zostało widowiskowo zaprezentowane na dużej tablicy.

W ciągu kilku dni S&P 500 spadł poniżej 5 000, tracąc prawie 20% w stosunku do wcześniejszego szczytu. Inwestorzy zareagowali natychmiast, wyprzedając akcje, zanim dokładnie ocenili sytuację.

Obawy koncentrowały się na tym, że te taryfy wywołają znaczącą inflację i ograniczą wydatki konsumenckie. Skala ceł była bezprecedensowa od ponad pięćdziesięciu lat, co potęgowało niepewność. Meier określił stawki celne jako „w zasadzie niedorzeczne”, pozbawione solidnego uzasadnienia i wywołujące racjonalną reakcję rynku.

Odbicie na rynku po wstrzymaniu ceł

Tydzień po ogłoszeniu ceł prezydent Trump zawiesił większość nowych taryf, redukując je z powrotem do 10%. Rynek gwałtownie się odbił.

„Najgorszy scenariusz po Dniu Wyzwolenia nie ziścił się” – zauważył Eric Teal z Comerica Wealth Management. Jednak niepewność utrzymywała się i S&P 500 osiągnął nowe szczyty dopiero pod koniec czerwca.

Wiosną analitycy obniżyli swoje prognozy, spodziewając się jedynie umiarkowanych wzrostów na ten rok. Wielu wciąż uważało, że cła podsycą inflację i spowolnią wydatki konsumenckie, a niektórzy nawet ostrzegali przed możliwą recesją. Buchbinder zauważył, że niepewność utrudniała analitykom dokładne wycenienie ryzyka, co prowadziło do zbyt ostrożnych prognoz.

Obawy o cła okazały się przesadzone

Ostatecznie czarne scenariusze się nie zmaterializowały. Inflacja w USA nie przekroczyła w ciągu roku 3%.

Wielu ekonomistów spodziewało się, że konsumenci poniosą większość kosztów ceł. Jednak badanie National Bureau of Economic Research wykazało, że jedynie około 20% ceł zostało przerzuconych na kupujących, a ich wpływ malał na każdym etapie – od importerów, przez detalistów, aż po końcowych konsumentów.

Buchbinder skomentował: „Ta inflacja tak naprawdę się nie pojawiła. Firmy dobrze poradziły sobie z sytuacją, a część ciężaru została przejęta przez partnerów handlowych.”

Rola boomu AI

Innym powodem ostrożnych prognoz na 2025 rok były obawy o potencjalną bańkę sztucznej inteligencji. Przez cały rok trwała debata, czy akcje technologiczne nie są zbyt wysoko wyceniane ze względu na rosnące oczekiwania wobec AI.

Jednym ze wskaźników możliwej bańki jest stosunek ceny do zysku, który osiągnął historyczne maksima. Skorygowany cyklicznie wskaźnik ceny do zysku (CAPE) dla S&P 500 wynosił 40,42 na dzień 21 stycznia, poziom przekroczony jedynie podczas bańki dotcomowej w latach 1999–2000.

Mimo tych sygnałów ostrzegawczych, badania pokazywały, że większość inwestorów zdawała sobie sprawę z ryzyka, ale nadal kupowała akcje związane z AI. Według ostatniej ankiety, 93% posiadaczy akcji AI zadeklarowało chęć utrzymania lub zwiększenia swoich pozycji, a jedynie 7% planowało je zmniejszyć.

Buchbinder wyjaśnił, że inwestycje w AI w 2025 roku znacznie przekroczyły oczekiwania, a zyski firm również przewyższyły prognozy, pomagając napędzać ceny akcji.

W perspektywie: prognozy rynku na 2026 rok

Jakie są więc prognozy ekspertów na 2026 rok? Zarówno LPL Financial, jak i Comerica Wealth przewidują, że S&P 500 osiągnie do końca roku poziom 7 400, co oznacza wzrost o 8%. Wells Fargo Investment Institute prognozuje cel 7 500, czyli prawie 10% wzrost.

Jednym z potencjalnych wyzwań są nadchodzące wybory do Kongresu, które często wprowadzają zmienność i mogą być niekorzystne dla urzędującej partii.

„W tym roku przyjmujemy bardziej defensywną strategię” – skomentował Teal.

Z drugiej strony inwestorzy mogą znaleźć pocieszenie w reaktywności prezydenta na ruchy rynkowe. Krótki czas trwania kwietniowych ceł oraz inne przypadki, gdy polityka była dostosowywana w odpowiedzi na reakcje rynku, uspokoiły część inwestorów.

Jak ujął to Sameer Samana z Wells Fargo Investment Institute: „Z czasem widać, że prezydent wyraźnie troszczy się o rynki. To wydaje się być jego osobistym wyznacznikiem.”

Na podstawie oryginalnego artykułu z USA TODAY: Stocks overachieved in 2025. Here's what to expect in 2026.