Raoul Pal wyjaśnia, dlaczego rynek kryptowalut nie jest zepsuty pomimo ostatniego spadku

Trwająca wyprzedaż na rynku kryptowalut zachwiała zaufaniem inwestorów, lecz inwestor makroekonomiczny Raoul Pal uważa, że narracja o „zepsutym” rynku krypto jest głęboko błędna. Według Pala, obecny spadek nie wynika z problemów specyficznych dla kryptowalut, lecz z poważnego kryzysu płynności w Stanach Zjednoczonych, wywołanego powtarzającymi się zamknięciami rządu oraz szerszymi, strukturalnymi odpływami środków w systemie finansowym.

Amerykańska płynność, a nie kryptowaluty, to główny problem

W niedawnym wpisie na X, założyciel Global Macro Investor wyjaśnił, że rynki powinny rosnąć w tym cyklu, lecz ograniczenia płynności w USA je powstrzymują. Pal wskazał, że dwa zamknięcia rządu USA były poważnym szokiem dla płynności, w połączeniu z problemami, które określił mianem „amerykańskiej hydrauliki”. Warto zauważyć, że proces drenażu Reverse Repo został w dużej mierze zakończony w 2024 roku, usuwając kluczowe źródło nadmiarowej płynności, które wcześniej wspierało aktywa ryzykowne.

Ostatnie zamknięcie rozpoczęło się w miniony piątek, mimo że Senat osiągnął porozumienie w sprawie finansowania. Ponieważ Izba Reprezentantów zbierze się dopiero później w tym tygodniu, warunki płynnościowe jeszcze się zaostrzyły, tworząc – według Pala – tymczasową „kieszeń powietrza” na rynkach. Mimo to pozostaje on optymistą, że problem zostanie wkrótce rozwiązany, usuwając – jak wierzy – ostatnią poważną przeszkodę dla powrotu płynności.

Obalanie narracji o Rezerwie Federalnej i Warshu

Pal odrzucił także narastające obawy dotyczące byłego gubernatora Rezerwy Federalnej Kevina Warsha, który został nominowany na nowego przewodniczącego Fed. Niektórzy uczestnicy rynku określają Warsha jako jastrzębia, sugerując, że cięcia stóp procentowych mogą zostać opóźnione lub całkowicie pominięte. Pal nazwał tę narrację „bezpodstawną”, argumentując, że mandat Warsha jest zgodny z podejściem w stylu Greenspana.

Według Pala, Warsh powinien obniżać stopy procentowe i w dużej mierze nie przeszkadzać, podczas gdy władze fiskalne i banki będą napędzać płynność. Podkreślił, że zacieśnianie bilansu jest mało prawdopodobne z powodu istniejących ograniczeń rezerw, ostrzegając, że agresywne działania mogłyby zdestabilizować rynki kredytowe.

Bitcoin traci na wartości wraz ze wzrostem odpływów z ETF-ów

Chociaż presja makroekonomiczna dominuje, Bitcoin pozostaje pod presją w krótkiej perspektywie. BTC spadł o kolejne 2%, handlując w okolicach 76 000 dolarów w momencie publikacji, co stanowi gwałtowny zwrot w stosunku do wzrostowego trendu z początku miesiąca. Znaczące odpływy ze spotowych ETF-ów na Bitcoinie pogłębiły słabość rynku.

Tylko w ciągu ostatnich dwóch tygodni spotowe ETF-y na BTC odnotowały około 2,8 miliarda dolarów netto odpływów, czyniąc styczeń jednym z najgorszych miesięcy pod względem sprzedaży instytucjonalnej w historii. Całkowita wartość aktywów zarządzanych przez ETF-y na Bitcoinie spadła już o około 31% od szczytu w październiku, co przekłada się na pogorszenie nastrojów na całym rynku kryptowalut.

Patrząc w przyszłość: cierpliwość zamiast paniki

Mimo drastycznych ruchów cenowych Pal kończy optymistycznie. Uważa, że siły ograniczające płynność są niemal wyczerpane i rynki zbliżają się do punktu zwrotnego. Jego zdaniem w inwestowaniu w pełnym cyklu najważniejszy jest czas, a nie krótkoterminowe ruchy cen. Jeśli płynność zacznie ponownie napływać zgodnie z oczekiwaniami, Pal widzi podstawy pod silną fazę hossy w 2026 roku.

Najczęściej zadawane pytania