NOWY JORK, marzec 2025 – Rynek kryptowalut kontynuuje swoją zmienną trajektorię bez wyraźnych oznak stabilizacji, według kompleksowej analizy przeprowadzonej przez globalny bank inwestycyjny Jefferies. Pomimo znaczących spadków cen głównych aktywów cyfrowych na początku 2025 roku, zespół badawczy firmy identyfikuje utrzymującą się presję spadkową ze strony czynników makroekonomicznych, które nadal tłumią jakiekolwiek znaczące odbicie. Ta ocena pojawia się w okresie zwiększonej niepewności wśród inwestorów aktywów cyfrowych na całym świecie, podczas gdy tradycyjne instytucje finansowe coraz bardziej analizują dynamikę rynku kryptowalut.
Zrozumienie obecnego scenariusza dna rynku kryptowalut
Najnowsza analiza rynku Jefferies przedstawia trzeźwe spojrzenie na obecne warunki. Badacze banku inwestycyjnego systematycznie przeanalizowali wiele wskaźników technicznych, metryk płynności oraz danych dotyczących nastrojów rynkowych. Ich ustalenia ujawniają spójne wzorce słabości na poziomie wolumenów handlu, udziału instytucjonalnego i poziomów wsparcia cenowego. Ponadto analiza uwzględnia porównania historyczne z poprzednimi cyklami rynkowymi, dostarczając kontekstu dla obecnej głębokości spadków oraz potencjalnego czasu ich trwania.
Technicy rynkowi z Jefferies szczególnie podkreślają kilka niepokojących wzorców. Wolumeny obrotu spadły o około 40% w stosunku do szczytów z 2024 roku na głównych giełdach. Dodatkowo, otwarte pozycje na rynku instrumentów pochodnych kryptowalut znacznie się zmniejszyły, co wskazuje na ograniczenie aktywności spekulacyjnej. Modele ilościowe firmy pokazują, że poziomy wsparcia wielokrotnie zawodzą, co sugeruje dalszą presję spadkową. Te czynniki techniczne łączą się z fundamentalnymi obawami, tworząc – jak opisują analitycy – „trudne środowisko dla trwałego odbicia”.
Globalny sentyment risk-off napędza odpływy kapitału
Spadek na rynku kryptowalut zbiega się z szerszą turbulencją na rynkach finansowych. Jefferies przypisuje dużą część słabości aktywów cyfrowych zmianie globalnego apetytu na ryzyko wśród inwestorów instytucjonalnych. W miarę jak banki centralne na całym świecie utrzymują restrykcyjną politykę pieniężną w walce z uporczywą inflacją, tradycyjne aktywa ryzykowne są pod równoczesną presją. W konsekwencji rynki kryptowalut doświadczają zwiększonej zmienności z powodu ich postrzeganego profilu ryzyka oraz korelacji z akcjami technologicznymi.
Na obecny sentyment risk-off składa się kilka konkretnych czynników:
- Divergencja polityki monetarnej: Główne banki centralne utrzymują odmienne trajektorie polityki, generując zmienność kursów walutowych, która wpływa na wyceny aktywów cyfrowych
- Niepewność geopolityczna: Trwające napięcia międzynarodowe nadal wpływają na zaufanie inwestorów i decyzje dotyczące alokacji kapitału
- Rozwój regulacji: Ewoluujące regulacje dotyczące kryptowalut w różnych jurysdykcjach tworzą niepewność dla uczestników instytucjonalnych
- Korelacja z rynkiem tradycyjnym: Zwiększona korelacja między kryptowalutami a akcjami technologicznymi potęguje ruchy spadkowe podczas szerszych zniżek rynkowych
Dane dotyczące przepływów kapitału analizowane przez Jefferies wykazują spójne wzorce. Instytucjonalne produkty inwestycyjne na rynku kryptowalut odnotowały odpływy netto przez osiem kolejnych tygodni na marzec 2025. Tymczasem rezerwy na giełdach głównych kryptowalut wzrosły, co wskazuje na presję sprzedażową ze strony długoterminowych posiadaczy. Te dostosowania płynności tworzą – jak opisują analitycy – „ujemną pętlę sprzężenia zwrotnego”, gdzie sprzedaż napędza kolejną sprzedaż, gdy poziomy wsparcia są przełamywane.
Kontekst historyczny i analiza cykli rynkowych
Zespół badawczy Jefferies umieszcza obecne warunki rynkowe w szerszym kontekście historycznym. Poprzednie cykle rynku kryptowalut zwykle charakteryzowały się wyraźnymi fazami: gwałtownym wzrostem, dystrybucją, spadkiem, akumulacją i odbiciem. Według ich analizy, obecne otoczenie wydaje się pozostawać w fazie spadkowej. Dane historyczne pokazują, że poprzednie dna rynkowe formowały się dopiero po długotrwałych okresach niskiej zmienności i spadających wolumenów handlu – warunki te nie są jeszcze obecne na obecnym rynku.
Analiza firmy porównuje kilka kluczowych wskaźników w różnych cyklach rynkowych:
| 2018-2019 | 12 miesięcy | -84% | -75% | 24 miesiące |
| 2022-2023 | 15 miesięcy | -77% | -68% | 18 miesięcy |
| Obecny (2025) | 6 miesięcy | -62% | -40% | W trakcie |
To porównanie sugeruje, że obecny trend spadkowy może wymagać więcej czasu, zanim uformuje się trwałe dno. Jednak badacze z Jefferies ostrzegają przed bezpośrednimi porównaniami historycznymi, zauważając istotne różnice strukturalne we współczesnych rynkach kryptowalut, w tym większy udział instytucji oraz większą przejrzystość regulacyjną w niektórych jurysdykcjach.
Długoterminowe pozytywne czynniki dla rynku kryptowalut
Pomimo trudnych perspektyw krótkoterminowych, Jefferies identyfikuje kilka strukturalnych ulepszeń wspierających długoterminowy rozwój rynku kryptowalut. Analiza banku inwestycyjnego wskazuje trzy główne pozytywne czynniki, które mogą ułatwić ostateczne odbicie i wzrost. Te elementy stanowią fundamentalną poprawę ekosystemu aktywów cyfrowych, odróżniając obecne warunki od poprzednich cykli rynkowych.
Po pierwsze, ramy regulacyjne na świecie nadal dojrzewają. Główne jurysdykcje finansowe poczyniły znaczące postępy w ustanawianiu jasnych wytycznych dla działalności związanej z kryptowalutami. Regulacje Markets in Crypto-Assets (MiCA) Unii Europejskiej zapewniają kompleksowe zasady dla dostawców usług związanych z aktywami cyfrowymi. Podobnie, w Stanach Zjednoczonych wzrosła aktywność legislacyjna zmierzająca do stworzenia spójnych regulacji dla aktywów cyfrowych. Rozwój ten zmniejsza niepewność dla instytucjonalnych uczestników rozważających inwestycje w kryptowaluty.
Po drugie, infrastruktura kryptowalut znacznie dojrzała. Instytucjonalne rozwiązania powiernicze, platformy handlowe oraz narzędzia zarządzania ryzykiem istnieją obecnie tam, gdzie w poprzednich cyklach ich brakowało. Rozwój tej infrastruktury umożliwia większy udział tradycyjnych instytucji finansowych, które wymagają solidnych ram operacyjnych. Dodatkowo, ulepszenia technologiczne w zakresie skalowalności i wydajności blockchainu rozwiązują wcześniejsze ograniczenia, które hamowały adopcję.
Po trzecie, udział tradycyjnych instytucji finansowych stale rośnie pomimo zmienności rynku. Główni zarządzający aktywami utrzymują produkty inwestycyjne na rynku kryptowalut, podczas gdy instytucje bankowe rozwijają usługi powiernicze i handlowe dotyczące aktywów cyfrowych. To zaangażowanie instytucjonalne tworzy bardziej stabilne fundamenty dla długoterminowego wzrostu w porównaniu do poprzednich cykli zdominowanych przez spekulację detaliczną. Jefferies zauważa, że udział instytucji zwykle rośnie podczas spadków rynkowych, gdy wyceny stają się bardziej atrakcyjne w kontekście długoterminowego potencjału.
Projekty generujące przychody liderami odbicia
Analiza Jefferies konkluduje, że każde trwałe odbicie rynku prawdopodobnie rozpocznie się od projektów wykazujących rzeczywiste mechanizmy generowania przychodów. Badacze banku inwestycyjnego podkreślają znaczenie fundamentalnych wskaźników wyceny w obecnym środowisku. Podczas poprzednich cykli rynkowych ruchy cen często były napędzane przez spekulacyjne narracje bez odpowiednich podstaw. Obecny rynek wydaje się przesuwać w kierunku większego nacisku na trwałe modele biznesowe i generowanie przychodów.
Firma identyfikuje kilka cech projektów, które mogą poprowadzić odbicie:
- Jasne modele przychodowe: Projekty z identyfikowalnymi strumieniami przychodów z opłat, usług lub innych aktywności gospodarczych
- Zrównoważona ekonomia tokena: Modele tokenów, które wyrównują bodźce między użytkownikami, deweloperami i inwestorami
- Praktyczna użyteczność: Aplikacje rozwiązujące konkretne problemy lub generujące mierzalne usprawnienia efektywności
- Adopcja instytucjonalna: Projekty wykazujące wykorzystanie przez przedsiębiorstwa lub instytucje wykraczające poza spekulacyjny handel
To skupienie na fundamentach stanowi – według Jefferies – oznakę dojrzewania rynku kryptowalut. Podczas początkowej fazy odbicia, projekty o takich cechach zazwyczaj przyciągają kapitał jako pierwsze, gdy inwestorzy szukają jakości wśród niepewności. Analiza sugeruje, że taka selektywna alokacja kapitału może doprowadzić do rozbieżności między projektami o mocnych fundamentach a tymi, którym brakuje trwałych modeli ekonomicznych.
Podsumowanie
Kompleksowa analiza Jefferies prezentuje zniuansowane spojrzenie na obecne warunki na rynku kryptowalut. Podczas gdy wskaźniki krótkoterminowe sugerują brak wyraźnie ukształtowanego dna rynku, długoterminowe ulepszenia strukturalne stanowią podstawę dla przyszłego odbicia. Badania banku inwestycyjnego podkreślają złożoną zależność między globalnymi czynnikami makroekonomicznymi a specyficznymi rozwojami na rynku kryptowalut. Inwestorzy powinni monitorować warunki płynnościowe, trendy udziału instytucjonalnego oraz fundamentalny rozwój projektów jako oznaki trwałego odbicia. Dno rynku kryptowalut pozostaje nieuchwytne według obecnych danych, jednak ewoluujące ramy regulacyjne, dojrzewająca infrastruktura oraz rosnący udział instytucji tworzą warunki do długoterminowego wzrostu po ustąpieniu presji krótkoterminowych.
Najczęściej zadawane pytania
P1: Jakie konkretne wskaźniki monitoruje Jefferies, aby zidentyfikować dno rynku kryptowalut?
Jefferies analizuje liczne wskaźniki, w tym wzorce wolumenu handlu, dane z rynku instrumentów pochodnych, przepływy kapitału instytucjonalnego, ruchy rezerw giełdowych oraz wskaźniki zmienności. Firma poszukuje długotrwałych okresów niskiej zmienności w połączeniu ze wzrostem akumulacji przez długoterminowych posiadaczy jako potencjalnych sygnałów dna.
P2: Jak globalny sentyment risk-off wpływa konkretnie na rynki kryptowalut?
Sentyment risk-off zwykle prowadzi inwestorów do zmniejszania ekspozycji na aktywa postrzegane jako ryzykowne. Kryptowaluty często doświadczają spotęgowanych efektów z powodu swojej zmienności oraz korelacji z akcjami technologicznymi. Ten sentyment napędza odpływy kapitału z aktywów cyfrowych do postrzeganych jako bezpieczniejsze inwestycji, takich jak obligacje rządowe czy stabilne waluty.
P3: Jaki horyzont czasowy uznaje Jefferies za „długoterminowy” w kontekście odbicia rynku kryptowalut?
Chociaż konkretne ramy czasowe mogą się różnić, analiza Jefferies zwykle zakłada długoterminowy horyzont 18-36 miesięcy dla trwałego odbicia i cykli wzrostowych. Ten okres pozwala na urzeczywistnienie się fundamentalnych zmian technologicznych, regulacyjnych oraz adopcji, które wpływają na dynamikę rynku.
P4: Jak zmienił się udział instytucji na rynku kryptowalut podczas obecnego trendu spadkowego?
Udział instytucji stał się bardziej zaawansowany i zróżnicowany. Podczas gdy część krótkoterminowego kapitału opuściła rynek, strategiczni inwestorzy instytucjonalni nadal rozwijają infrastrukturę i zdolności. Wiele tradycyjnych instytucji finansowych postrzega spadki rynkowe jako okazję do rozwoju oferty przy bardziej atrakcyjnych wycenach.
P5: Jaką rolę odgrywają zmiany regulacyjne w perspektywach odbicia rynku kryptowalut?
Jasne ramy regulacyjne zmniejszają niepewność dla uczestników instytucjonalnych i potencjalnie zwiększają masową adopcję. Regulacje zapewniające jasność prawną przy wspieraniu innowacji tworzą stabilniejsze środowisko dla długoterminowych inwestycji. Jefferies zauważa, że postęp regulacyjny znacznie się różni w zależności od jurysdykcji, tworząc zarówno wyzwania, jak i możliwości.
