Duzi inwestorzy Warner Bros. coraz bardziej frustrują się trwającą rywalizacją o przejęcie pomiędzy Paramount a Netflix

Paramount intensyfikuje działania w walce o przejęcie Warner Bros. Discovery

W obliczu zbliżającego się głosowania akcjonariuszy, Paramount Skydance (PSKY) agresywnie dąży do wrogiego wezwania na akcje, mając na celu przyciągnięcie inwestorów Warner Bros. Discovery (WBD) i odciągnięcie ich od Netflixa (NFLX), głównego konkurenta w trwającym wyścigu o przejęcie.

Kluczową kwestią jest obecnie to, czy najwięksi akcjonariusze WBD stracą cierpliwość wobec zarządu, szczególnie że Paramount niedawno zaproponował wyższą cenę za akcje nabyte po tym, jak Netflix ujawnił swoją ofertę.

Popularne na MarketWatch

Zmiana obowiązków zarządu podczas sprzedaży

Zazwyczaj zarząd spółki odpowiada za kierowanie jej długoterminowym wzrostem i konkurencyjnością, przy czym sądy zakładają, że takie podejście w dłuższej perspektywie przynosi korzyści akcjonariuszom. Jednak gdy firma jest wystawiona na sprzedaż, uwaga zarządu skupia się na maksymalizacji natychmiastowej wartości dla akcjonariuszy. Bezpośredni apel Paramountu do inwestorów, z pominięciem zarządu, może prowadzić do konfliktu między preferowaną przez zarząd transakcją a interesami akcjonariuszy.

Od czasu, gdy Netflix złożył swoją ofertę w grudniu, kilka firm inwestycyjnych zwiększyło swoje udziały w WBD, często w ramach strategii arbitrażu fuzji, zakładając powodzenie transakcji lub dalszą licytację. Chociaż pełne ujawnienia inwestorów za czwarty kwartał 2025 roku są jeszcze przed nami, wiadomo, że wielu inwestorów kupowało akcje WBD z nadzieją na sprzedaż firmy. Pytanie brzmi, czy wystarczająca liczba inwestorów zaakceptuje ofertę Paramountu w wysokości 30 dolarów za akcję w tym miesiącu, co potencjalnie dałoby Paramountowi kontrolny pakiet udziałów w WBD.

Na przykład BlackRock Event Driven Equity Fund (BILPX) zwiększył swoje udziały w WBD o 374% na dzień 31 grudnia, podczas gdy Vanguard Windsor II Fund (VWNFX) powiększył pozycję o 15%, według danych Morningstar.

Oakmark Funds, posiadający ok. 3,8% akcji Warner Bros., wyraził zadowolenie z dotychczasowych działań zarządu i zapowiedział, że będzie uważnie obserwować dalszy przebieg wojny ofert. Tymczasem David Einhorn z Greenlight Capital poinformował swoich inwestorów, że jego firma kupiła akcje WBD ze względu na konkurencyjne oferty, spodziewając się ostatecznej ceny w niskich lub średnich 30 dolarach—zgodnie z propozycją Paramountu.

Nastroje inwestorów i manewry w sali zarządu

Zarówno Oakmark, jak i Greenlight wydają się gotowe do sprzedaży, skupiając się na różnicy między ofertą a ceną końcową oraz ryzykiem regulacyjnym. Wolą uniknąć długotrwałych sporów prawnych.

Według Charliego Gasparino z New York Post, CEO Warner Bros. David Zaslav wywiera presję na Paramount, by podniósł swoją ofertę do 30 dolarów za akcję. Aby zwiększyć presję, Zaslav zainicjował przyspieszone głosowanie pełnomocników nad ofertą Netflixa o wartości 72 miliardów dolarów. Jednak Paramount raczej nie podniesie swojej oferty, a przyspieszone głosowanie jest postrzegane jako taktyka mająca na celu uzyskanie większych gwarancji finansowych od Paramountu i jego partnerów z RedBird Capital.

Obie strony zmodyfikowały swoje propozycje. Netflix niedawno wyrównał ofertę Paramountu dotyczącą płatności gotówką w wysokości 27,75 dolarów za akcję WBD za aktywa streamingowe i studia, co jest preferowanym rozwiązaniem przez zarząd WBD. Oferta Paramountu, obejmująca całą firmę, mogłaby umożliwić szybsze sfinalizowanie transakcji dla inwestorów. Paramount przedłużył termin składania ofert do 2 marca, a jeśli wystarczająca liczba akcjonariuszy zgodzi się na 30 dolarów za akcję, Paramount może uzyskać większy udział i postawić zarząd w trudnej sytuacji.

Część inwestorów akceptuje ofertę Paramountu, ale firma wciąż nie ma większości niezbędnej do przejęcia kontroli. Wczesny udział w wrogich ofertach jest zazwyczaj ograniczony, a wielu inwestorów, którzy kupili akcje w ostatnim kwartale, liczy na szybkie rozstrzygnięcie ze względu na wyższą cenę ofertową.

Nadzór regulacyjny i ryzyko polityczne

Regulatorzy w Waszyngtonie dali do zrozumienia, że oferta Netflixa napotyka poważne wyzwania antymonopolowe. CEO Netflixa Ted Sarandos oraz Bruce Campbell z Warner Bros. zeznawali przed Senacką Komisją Sądownictwa w sprawie proponowanej transakcji. Przewodniczący komisji, Mike Lee, już wyraził poważne obawy antymonopolowe, podczas gdy senator Cory Booker skrytykował dalszą konsolidację w branży.

W Wielkiej Brytanii parlamentarzyści wezwali Competition and Markets Authority do zbadania oferty Netflixa, argumentując, że wzmocniłaby ona dominację tej firmy. Członkowie Parlamentu Europejskiego i grupy kinowe również wzywają Komisję Europejską do przeanalizowania transakcji.

Paramount przedstawia swoją ofertę jako sposób na zminimalizowanie ryzyka politycznego i prawnego. Jeśli amerykańscy regulatorzy zablokują przejęcie HBO i studiów Warnera przez Netflixa, transakcja może nie dojść do skutku. Akcjonariusze popierający ofertę Netflixa mogą zostać wciągnięci w pozwy zbiorowe, jeśli transakcja zostanie odrzucona, co wprowadziłoby niepewność na rynku.

Podczas gdy Paramount zyskuje na czasie, propozycja Netflixa przechodzi coraz głębszą kontrolę regulacyjną. Każde negatywne doniesienia mogą zwiększyć postrzegane ryzyko transakcji z Netflixem, potencjalnie czyniąc ofertę Paramountu bardziej atrakcyjną dla inwestorów.

O autorze

Kenneth Rapoza jest analitykiem w Coalition for a Prosperous America, reprezentującym amerykańskich producentów i pracowników. Nie posiada udziałów w omawianych akcjach.

Dalsza lektura

Najczęściej czytane na MarketWatch