Mit technologicznych akcji upadł? ZOOM i Snowflake na minusie, tradycyjne akcje osiągają nowe szczyty
W ostatnim czasie amerykański sektor oprogramowania i usług pozostaje pod presją – niegdyś uważane za wzorzec w dziedzinie chmury obliczeniowej firmy ZOOM Communications oraz Snowflake odnotowały gwałtowne spadki cen akcji, co skłoniło rynek do głębokiej refleksji nad logiką wyceny spółek technologicznych. Tymczasem liderzy tradycyjnych branż, tacy jak Walmart, Procter & Gamble oraz ConocoPhillips, biją kolejne rekordy cen akcji, tworząc wyraźny kontrast.
Kurs akcji giganta wideokonferencji ZOOM spadł z rekordowego poziomu 588 dolarów za akcję w 2021 roku do obecnych 95 dolarów, co oznacza spadek o ponad 80%. W 2024 roku kurs ten sięgnął nawet dna na poziomie 55 dolarów, a kapitalizacja rynkowa skurczyła się o ponad 90%. Choć przychody firmy wzrosły z 623 mln dolarów w 2019 roku do 4,665 mld dolarów w 2024 roku, a zysk netto wzrósł 35-krotnie do 3,28 dolara na akcję, to jednak wycena spółki spadła z 238-krotności zysku na akcję w szczytowym okresie do zaledwie 17-krotności obecnie. Analitycy wskazują, że kluczowymi czynnikami powrotu wyceny ZOOM do racjonalnych poziomów są: zaostrzenie konkurencji w branży, spadek popytu po pandemii oraz ponowna rewizja przez rynek „etykiety spółki wzrostowej”.
Podobny kryzys przeżywa inna gwiazda chmury obliczeniowej – Snowflake. Jej akcje spadły z historycznego szczytu na poziomie 429 dolarów za sztukę w 2021 roku do obecnych okolic 170 dolarów, co oznacza spadek o ponad 60%. Mimo że przychody wzrosły z 265 mln dolarów w 2020 roku do 3,626 mld dolarów w 2024 roku, strata powiększyła się z 349 mln do 1,286 mld dolarów. W drugim kwartale 2024 roku nawet długoterminowy akcjonariusz, Berkshire Hathaway należący do Buffetta, zdecydował się na całkowitą wyprzedaż udziałów, co wyraźnie pokazuje, że rynek traci cierpliwość wobec modelu „wysoki wzrost, ale strata”.
Upadek dwóch liderów chmury obliczeniowej nie jest odosobnionym przypadkiem. W tym roku akcje gigantów takich jak Oracle czy Microsoft spadły o ponad 15%, a firmy średniej i małej wielkości z sektora oprogramowania straciły nawet około 40%. Inwestorzy zaczynają kwestionować, czy „oprogramowanie już umarło”, obawiając się, że rozwój generatywnej AI może zrewolucjonizować model subskrypcji SaaS (Software as a Service), ograniczając marże branży. Przez ostatnią dekadę branża oprogramowania korzystała z popularyzacji automatyzacji usług i ekspansji modelu subskrypcyjnego, lecz teraz stoi w obliczu strukturalnych wyzwań związanych z postępem technologicznym w dziedzinie AI.
Na tle spółek technologicznych wyraźnie wyróżniają się liderzy tradycyjnych branż – ConocoPhillips, Procter & Gamble, Walmart – których akcje w ciągu ostatnich pięciu lat stale rosły. Na przykład kurs akcji ConocoPhillips wzrósł z najniższego poziomu 20,84 dolara w 2020 roku do obecnego poziomu, co oznacza pięciokrotny wzrost. W 2022 roku dywidenda na akcję (wraz z dywidendami specjalnymi) osiągnęła 4,99 dolara, a dynamiczna stopa dywidendy przekroczyła 9%. Eksperci rynkowi wskazują, że akcje tradycyjnych firm dzięki stabilnym przepływom pieniężnym, odporności na cykle koniunkturalne i zdolności do regularnej wypłaty dywidend stają się bezpieczną przystanią dla kapitału w niepewnym otoczeniu.
Legenda inwestycyjna rodziny Davisów może stanowić wyjaśnienie obecnego chaosu rynkowego. Druga generacja tej rodziny, Shelby Davis, wielokrotnie podkreślał, że kluczem do inwestowania jest „kupowanie niezawodnych spółek wzrostowych po rozsądnej cenie”, unikając przepłacania za modne spółki spekulacyjne. Stwierdził wprost: „Nawet jeśli obecna wycena spółek technologicznych jest rozsądna, mogą mieć one trudności z generowaniem zysków z powodu przełomów technologicznych.” Pogląd ten znajduje odzwierciedlenie w decyzji Buffetta o wyprzedaży Snowflake i przepływie kapitału do spółek tradycyjnych.
Upadek ZOOM i Snowflake z piedestału ujawnia nadmierne uwielbienie rynku dla „historii wysokiego wzrostu” oraz powrót do racjonalności. Gdy bańka technologiczna pęka, inwestorzy coraz bardziej uświadamiają sobie, że niezależnie od branży, rzeczywista zdolność firmy do generowania zysków i racjonalna wycena są kluczowe dla długoterminowych zwrotów. Jak podkreśla rodzina Davisów: „Co kupić i po jakiej cenie – to dwa najważniejsze pytania inwestycyjne.” W zmiennym świecie rynków kapitałowych ta maksyma może stać się kompasem na trudne czasy.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Infrastruktura AI może pochłonąć nawet 5,5 biliona dolarów; JPMorgan: rynek obligacji jest w stanie wchłonąć falę emisji, giganci technologiczni mogą nadal korzystać z dźwigni finansowej
Wraz z tym, jak giganci technologiczni masowo emitują obligacje w celu budowy centrów danych AI, rynek zaczyna obawiać się, czy amerykański rynek obligacji o wysokim ratingu inwestycyjnym będzie w stanie wchłonąć stale rosnącą podaż długu.

Samsung ogłasza plan rozwoju pamięci nowej generacji: wydajność HBM5 dwukrotnie wyższa niż HBM4E, zHBM przyspiesza wydajność ośmiokrotnie
Proces produkcji podstawowych chipów HBM5 został podniesiony do 2 nanometrów, celem jest osiągnięcie dwukrotnej wydajności względem HBM4E, zwiększenie wydajności na wat o 20%, a także zmniejszenie oporu cieplnego o 20%. Masowa produkcja przewidywana jest na 2028 rok. Całkowicie nowa architektura zHBM, docelowa wydajność to 8 razy wyższa niż HBM4E, wydajność na wat wzrosła trzykrotnie, opór cieplny zmniejszony od 75% do 90%, premiera przewidywana po 2029 roku.
Anthropic wprowadza Fable 5.1: ceny niższe nawet o 75%, wzmocnione możliwości programowania i badań naukowych
Kluczową zmianą w Fable 5.1 jest znaczne obniżenie opłaty za „trafienia w pamięci podręcznej” o 75%. Firma twierdzi, że przyniesie to „znaczny spadek” ogólnych kosztów. Oprócz obniżki cen, nowy model został również zoptymalizowany, aby do realizacji tych samych zadań używać mniej tokenów. Jednocześnie umożliwiono przechowywanie danych w chmurze klienta, aby odpowiedzieć na potrzeby firm, które mają rygorystyczne wymagania dotyczące suwerenności danych.

