Struktura rynku opcji na Bitcoin wskazuje na ponowny test poziomu 60 000 USD w lutym

Kluczowe wnioski:

• Profesjonalni traderzy płacą 13% premię za zabezpieczenie przed spadkami, gdy Bitcoin ma trudności z utrzymaniem wsparcia powyżej 66 000 USD.

• Podczas gdy akcje i złoto pozostają silne, odpływy z Bitcoin ETF o wartości 910 milionów dolarów sugerują rosnącą ostrożność inwestorów instytucjonalnych.

Cena Bitcoin (BTC) weszła w spiralę spadkową po odrzuceniu poziomu blisko 71 000 USD w niedzielę. Pomimo skutecznej obrony poziomu 66 000 USD przez cały tydzień, rynki opcji odzwierciedlają rosnący strach, gdy profesjonalni traderzy unikają ekspozycji na spadki cen. 

Nawet przy względnej sile rynku akcji i cen złota, wydaje się, że traderzy skutecznie obstawiają ponowny test poziomu 60 000 USD, zamiast nadmiernie reagować na spadki cen Bitcoina.

BTC 2-miesięczny delta skew opcji (put-call) na Deribit. Źródło:

Opcje put (sprzedaży) na Bitcoinie były w czwartek wyceniane z 13% premią względem opcji call (kupna). W warunkach neutralnych wskaźnik delta skew zwykle mieści się w przedziale od -6% do +6%, wskazując na zrównoważony popyt na strategie wzrostowe i spadkowe. Utrzymywanie się tych poziomów przez ostatnie cztery tygodnie pokazuje, że profesjonalny sentyment wyraźnie przechyla się w stronę ostrożności.

Najpopularniejsze strategie opcyjne BTC na Deribit w ciągu ostatnich 48h, USD. Źródło: Laevitas.ch

To niedźwiedzie nastawienie jest widoczne w neutralno-niedźwiedzich pozycjach na opcjach na Bitcoinie. Według danych Laevitas, bear diagonal spread, short straddle oraz short risk reversal były najczęściej handlowanymi strategiami na giełdzie Deribit w ciągu ostatnich 48 godzin.

Pierwsza z nich obniża koszt niedźwiedziego zakładu, ponieważ opcja krótkoterminowa szybciej traci wartość, podczas gdy druga maksymalizuje zysk, jeśli cena Bitcoina prawie się nie porusza. Z kolei short risk reversal generuje zysk przy ruchu w dół bez dużych kosztów początkowych, ale wiąże się z nieograniczonym ryzykiem w przypadku gwałtownego wzrostu ceny.

Słaby popyt instytucjonalny na Bitcoin ETF-y napędza niezadowolenie

Aby lepiej ocenić apetyt na ryzyko wśród traderów, analitycy często obserwują popyt na stablecoiny w Chinach. Gdy inwestorzy masowo opuszczają rynek kryptowalut, ten wskaźnik zwykle spada poniżej parytetu.

Premia/rabat na stablecoiny USD względem kursu USD/CNY. Źródło: OKX

W warunkach neutralnych stablecoiny powinny być wyceniane z premią od 0,5% do 1% względem kursu dolara amerykańskiego do juana. Ta premia rekompensuje wysokie koszty tradycyjnej konwersji walut, opłaty za przekazy pieniężne oraz regulacyjne utrudnienia wynikające z chińskiej kontroli kapitału. Obecny rabat na poziomie 0,2% sugeruje umiarkowane odpływy, choć jest to poprawa w stosunku do rabatu 1,4% obserwowanego w poniedziałek.

Część obecnego niezadowolenia wśród traderów można wyjaśnić słabymi przepływami w funduszach ETF na Bitcoina, które służą jako proxy dla popytu instytucjonalnego. 

Powiązane: Bitcoin ETF-y nadal mają 53 mld USD napływów netto pomimo ostatnich odpływów – Bloomberg

Dzienny napływ netto do ETF-ów na Bitcoina notowanych w USA, USD. Źródło: Farside Investors

ETF-y na Bitcoina notowane w USA odnotowały od 11 lutego łączny odpływ środków w wysokości 910 milionów dolarów, co prawdopodobnie zaskoczyło byki — zwłaszcza, że Bitcoin notowany był 47% poniżej swojego historycznego maksimum, podczas gdy ceny złota oscylowały wokół 5 000 USD, rosnąc o 15% w zaledwie dwa miesiące. Podobnie indeks S&P 500 znajdował się zaledwie 2% poniżej własnego historycznego maksimum, co wskazuje, że ta awersja do ryzyka jest w dużej mierze ograniczona do sektora kryptowalut.

Podczas gdy opcje na Bitcoina sygnalizują strach przed dalszymi spadkami, traderzy prawdopodobnie pozostaną bardzo ostrożni, dopóki nie pojawi się jasne wyjaśnienie krachu do poziomu 60 200 USD z 6 lutego.