Bitcoin pozostaje poniżej kluczowego poziomu onchain, ponieważ odpływy z ETF utrzymują się, a płynność pozostaje napięta: analitycy

Bitcoin nadal notowany jest poniżej kluczowego wyznacznika wyceny on-chain pod koniec lutego, gdy analitycy wskazują, że ostatnie ruchy cenowe zresetowały strukturalne ramy rynku, odzwierciedlając napiętą płynność oraz brak trwałego popytu instytucjonalnego.

Glassnode zauważył w swoim najnowszym tygodniowym raporcie, że bitcoin zdecydowanie przełamał poziom poniżej „True Market Mean” — modelu śledzącego łączny koszt nabycia aktywnej podaży. Ten poziom, obecnie około 79 000 dolarów, historycznie działał jako linia podziału pomiędzy fazą ekspansji i kompresji, jak podano.

Po potwierdzonym załamaniu firma wskazuje na Realized Price w okolicach 54 900 dolarów — średni koszt zakupu wszystkich będących w obiegu monet — jako dolną granicę strukturalną. W poprzednich cyklach korytarz pomiędzy tymi dwoma punktami wyznaczał okresy przedłużonej konsolidacji.

W momencie publikacji bitcoin notowany był w okolicach 67 700 dolarów, utrzymując się w szerokim przedziale 60 000 – 70 000 dolarów, który definiuje ostatnie ruchy cenowe, według strony cenowej The Block.

Utrzymujące się odpływy instytucjonalne

Obecne poziomy cenowe oznaczają dalsze pogorszenie względem początku lutego, kiedy analitycy zauważali, że bitcoin „pozostaje defensywny” poniżej 70 000 dolarów przy słabym popycie. Od tego czasu przepływy ETF stały się trwale ujemne, a presja sprzedażowa na rynku spot wzrosła, co potwierdza brak strukturalnego popytu pod rynkiem.

Dane Glassnode pokazują, że netto przepływy amerykańskich spot ETF-ów powróciły do stałych odpływów, usuwając to, co wcześniej było stałym marginalnym źródłem popytu. Skumulowany wolumen delta na głównych giełdach spot również przeszedł na wartości ujemne, sygnalizując aktywną agresję po stronie sprzedaży, a nie pasywne luki płynności, jak wskazuje firma.

Choć on-chainowe wskaźniki akumulacji poprawiły się względem jednoznacznej dystrybucji, apetyt dużych posiadaczy pozostaje kruchy, według analityków Glassnode. Wskaźnik Accumulation Trend Score przesunął się w kierunku neutralnego poziomu około 0,4, wskazując, że agresywna sprzedaż osłabła, jednak silne przekonanie dużych podmiotów jeszcze nie powróciło. Warunki płynności pozostają napięte, a stosunki zysków do strat zrealizowanych utknęły w wąskim przedziale historycznie związanym z okresami stresu, podali analitycy.

Ochłodzenie paniki

Tymczasem pozycjonowanie na instrumentach pochodnych sugeruje, że faza paniki ochłodziła się, ale nie przeszła w odnowiony optymizm. Implikuje zmienność gwałtownie spadła z niedawnych szczytów, a 25-delta skew — wskaźnik popytu na zabezpieczenie przed spadkiem — skurczył się z ekstremalnych poziomów. Dane wskazują, że traderzy odwracają zabezpieczenie przed załamaniem, ale nie odbudowują ekspozycji na wzrost na szeroką skalę, twierdzi Glassnode.

Warunki makro nadal kształtują tło. Protokół ze styczniowego posiedzenia Federal Reserve miał jastrzębi wydźwięk, podkreślając potrzebę cierpliwości w sprawie obniżek stóp i pozostawiając możliwość dalszego zacieśniania, jeśli inflacja się utrzyma.

„Bitcoin przechodzi fazę dostosowawczą w warunkach ostrożności makroekonomicznej” – powiedział Antonio Di Giacomo, starszy analityk rynkowy w XS.com, wskazując na opór w okolicach 70 000 dolarów i pośrednie wsparcie w rejonie 64 000–65 000 dolarów. Dodał, że brak jasności co do luzowania polityki pieniężnej ciąży na aktywach spekulacyjnych.

Nic Puckrin, współzałożyciel Coin Bureau, stwierdził, że to płynność — a nie tylko poziomy techniczne — zdecyduje, kiedy uformuje się trwałe dno. Zwrócił uwagę na dane on-chain dotyczące wolumenu spot, które pokazują utrzymującą się presję sprzedażową i zasugerował, że głębsza kapitulacja w kierunku obszaru 55 000–58 000 dolarów pozostaje możliwa, chyba że powrócą napływy ETF lub dolar znacząco się osłabi.

Ton wypowiedzi pokrywa się z niedawnym raportem K33, w którym stwierdzono, że bitcoin zbliża się do „późnej fazy rynku niedźwiedzia”, a sygnały reżimu przypominają te widziane w okolicach dołka z 2022 roku. Jednak analitycy ostrzegają, że strukturalne odbicie zwykle wymaga wyraźnej poprawy płynności, a nie tylko resetu pozycjonowania.

Mimo ponurego nastroju na rynku pojawiają się pierwsze sygnały stabilizacji. Ekonomista globalny Kraken, Thomas Perfumo, zauważył, że implikowana zmienność rozeszła się poniżej zmienności zrealizowanej — wzorzec, który poprzedzał fazy odbicia w poprzednich korektach. Coin Days Destroyed, wskaźnik aktywności długoterminowych posiadaczy, również się ustabilizował, co sugeruje zmniejszoną presję podaży ze strony starszych monet, dodał Perfumo.

Niemniej jednak, wielu analityków cytowanych przez The Block zgadza się, że przekonanie pozostaje ograniczone. Przepływy ETF nie amortyzują spadków, duże podmioty nie akumulują agresywnie, a warunki makro nie uległy jeszcze zdecydowanemu zwrotowi.