Stablecoiny na nowo definiują pośrednika i tworzą wąskie gardła, ponownie

Opinia: Aishwary Gupta, globalny szef działu płatności i RWAs w Polygon Labs

Stablecoiny miały zrobić dla pieniędzy to, co internet zrobił dla informacji: uczynić je globalnymi, programowalnymi i otwartymi. Pod wieloma względami stablecoiny odniosły sukces.

Stablecoiny rozliczają się szybciej niż tradycyjne systemy bankowe, przemieszczają się przez granice bez oczekiwania na okna rozliczeniowe i już napędzają realną aktywność gospodarczą zarówno w świecie krypto, jak i poza nim.

Jednak w miarę jak stablecoiny się skalują, dzieje się coś znajomego: pośrednik powraca. Nie w postaci banków korespondencyjnych czy sieci kart, ale przez zamknięte ekosystemy, zastrzeżone portfele i kontrolowane kanały dystrybucji, które odtwarzają te same wąskie gardła, które krypto miało wyeliminować.

Citi obecnie prognozuje, że globalna emisja stablecoinów może osiągnąć 1,9 biliona–4 biliony dolarów do 2030 roku. Nawet jeśli ta prognoza jest tylko częściowo trafna, największe pytanie nie brzmi już, czy stablecoiny będą rosły; chodzi o to, czy infrastruktura wokół nich pozostanie otwarta.

Kolejna faza adopcji stablecoinów nie zostanie wygrana przez najszybszy łańcuch czy największego emitenta. Zostanie wygrana – lub przegrana – na warstwie infrastrukturalnej pomiędzy: regulowane kanały, portfele, routing i orkiestracja, które zdecydują, czy stablecoiny będą działać jak otwarte protokoły internetowe czy zamknięte sieci finansowe. Jeżeli tę warstwę zbudujemy źle, stablecoiny nie zastąpią pośrednika; one go wymyślą na nowo.

Pośrednik zmienia formę

Płatności mają to do siebie, że przyciągają pośredników z powrotem do systemu. Gdy pieniądze przemieszczają się przez granice, waluty, instytucje i reżimy zgodności, gdzieś musi pojawić się złożoność. Jeśli system nie uczyni tej złożoności niewidoczną w otwarty sposób, ktoś zrobi to w sposób zamknięty i zacznie pobierać opłaty.

To właśnie zaczyna się dziać.

W miarę jak stablecoiny wychodzą poza natywne zastosowania krypto i trafiają do głównego nurtu płatności, coraz większa część ekosystemu jest odbudowywana jako prywatne sieci. Na krótką metę może to wyglądać jak postęp. Jednak niesie to za sobą ukryty koszt: uzależnienie.

Jeśli stablecoiny działają płynnie tylko w jednym ekosystemie, jednym portfelu, od jednego emitenta i w jednej sieci, to stablecoiny nie stają się otwartymi pieniędzmi; stają się kolejnym zbiorem rozdrobnionych sieci płatniczych – szybszych, tańszych i bardziej programowalnych, ale wciąż zamkniętych.

W ten sposób pośrednik wraca.

Prawdziwe wąskie gardło to użyteczność

Stablecoiny już działają na warstwie rozliczeniowej. Przemieszczają się natychmiastowo i globalnie oraz rozliczają się 24/7. Teoretycznie najtrudniejsza część została rozwiązana.

W praktyce tarcie przeniosło się „wyżej w stosie”.

Aby używać stablecoinów w prawdziwych płatnościach, a nie tylko w spekulacyjnych transferach, użytkownicy i firmy muszą nabywać stablecoiny w sposób zgodny z regulacjami, przechowywać je bezpiecznie, przesyłać przez sieci bez stawania się operatorami zdecentralizowanych finansów i rozliczać się w walucie, której odbiorca faktycznie chce. Wszystko to musi działać z przewidywalnością i prostotą, jakiej ludzie oczekują od płatności.

Zobacz także: Opinia Vitalika o zdecentralizowanych stablecoinach: Co to oznacza dla DeFi

W momencie, gdy stablecoiny stykają się ze światem rzeczywistym, doświadczenie często staje się mozaiką: rozdrobnione podmioty, niespójne wymogi zgodności, tarcia związane z portfelami, tarcia sieciowe i wciąż obecne pytanie „Co się stanie, gdy coś pójdzie nie tak?”

Czego naprawdę wymaga „otwarta waluta”

Jeśli stablecoiny rzeczywiście zmierzają do bilionowych emisji, nie mogą się skalować przez indywidualne integracje i prywatne sieci – trend ten już widać w infrastrukturze stablecoinów instytucjonalnych. Potrzebują czegoś bliższego temu, co internet miał od początku: otwartego, interoperacyjnego stosu, który sprawia, że przemieszczanie pieniędzy jest płynne bez zamykania go.

To nie oznacza, że wygra jeden łańcuch czy jeden emitent. To oznacza, że warstwa infrastrukturalna stanie się modułowa, tak aby instytucje mogły podłączyć się do regulowanego dostępu do fiat, portfeli, routingu, zgodności i rozliczeń bez bycia zmuszonymi do jednego ekosystemu. To oznacza, że użytkownicy nie muszą myśleć o mostach, swapach, opłatach za gas czy o tym, jakiego stablecoina trzymają. System powinien automatycznie przekierowywać wartość, jak pakiety w internecie, i dostarczać odbiorcy to, co naprawdę chce otrzymać.

Na tym polega, by stablecoiny zachowywały się jak otwarte protokoły, a nie zamknięte sieci finansowe.

Otwartość nie jest preferencją ideologiczną; to ona zapobiega powrotowi tych samych wąskich gardeł na dużą skalę.

Prosty przykład

Firma z São Paulo płaci projektantowi w Lagos.

Dziś taka płatność przechodzi przez wiele banków, leży w tranzycie przez kilka dni, generuje nieprzewidywalne opłaty i często dociera spóźniona lub w kwocie niższej od oczekiwanej.

Stablecoiny mogą wyeliminować większość tych tarć. Firma może natychmiast przesłać wartość; projektant może ją otrzymać w kilka sekund.

Jeśli jednak płatność działa tylko w zamkniętym ekosystemie lub wymaga od projektanta zarządzania portfelami, routingiem i konwersją, to po prostu przenieśliśmy złożoność z banków do nowej klasy pośredników. Tory się zmieniły. Zależność – nie.

Ten problem nie zostanie rozwiązany samymi stablecoinami. Rozwiązanie pojawi się wtedy, gdy infrastruktura wokół stablecoinów uczyni to doświadczenie prostym, regulowanym i interoperacyjnym.

Ten moment ma znaczenie

Jeśli stablecoiny staną się wielobilionowym systemem rozliczeniowym, będą częścią głównego nurtu finansów. Nie będzie to napędzane przez ekosystem, który odtwarza zamknięte sieci.

Będzie to napędzane przez infrastrukturę, która pozwala stablecoinom, w tym tym opartym na walutach lokalnych, przemieszczać się przez granice i systemy w sposób równie niezawodny jak obecne płatności. To jedyna droga, by stablecoiny zwiększyły dostęp do finansów bez tworzenia nowego zestawu bramkarzy.

Rozdroże

Jedna ścieżka prowadzi do świata, w którym stablecoiny się skalują, ale przez zamknięte stosy, które odtwarzają dzisiejszych pośredników, tylko zrebrandowanych na krypto.

Druga ścieżka prowadzi do stablecoinów jako otwartej waluty: interoperacyjnej pomiędzy łańcuchami i jurysdykcjami, routowanej automatycznie, dostępnej przez portfele konsumenckie i podłączonej do regulowanych kanałów fiat.

Stablecoiny nie muszą wymyślać pośrednika na nowo. Jednak jeśli branża nie zbuduje warstwy infrastrukturalnej z otwartością jako domyślną opcją, dokładnie to się stanie.

Opinia: Aishwary Gupta, globalny szef działu płatności i RWAs w Polygon Labs.