Citron Research atakuje SanDisk! Wielki niedźwiedź z Wall Street ostrzega: „Szczyt przychodzi po cichu”

"Wielki niedźwiedź" nagle rozpoczął shortowanie wielkiej spółki z branży magazynowania danych.

W dniu 24 lutego czasu nowojorskiego, znana na Wall Street instytucja shortująca Citron Research ogłosiła, że shortuje Sandisk i otwarcie stwierdziła, że dzwonek alarmowy nie zadzwoni na szczycie.

Pod wpływem tej informacji kurs akcji Sandisk doświadczył gwałtownych wahań. Po dużym tąpnięciu podczas sesji kurs odbił się na plus, by ostatecznie zamknąć się spadkiem o 4,2% na poziomie 638,52 USD, przy obecnej kapitalizacji rynkowej 94,246 mld USD.

Od początku roku akcje te rosną gwałtownie, a łączny wzrost od początku roku wynosi około 170%.

Trzy główne powody do pesymizmu

Citron Research otwarcie stwierdziło, że prosperita to tylko "miraż", a "iluzja podaży" ukrywa kryzys cykliczny.

Instytucja ta wskazała trzy główne powody do shortowania: zagrożenie konkurencyjne ze strony Samsunga, redukcję udziałów przez długoterminowego inwestora Sandisk - Western Digital oraz historyczne prawidłowości szczytów cyklu.

Citron uważa, że Samsung stanowi śmiertelne zagrożenie dla Sandisk.

Jako lider branży, jeśli tylko Samsung odbuduje moce produkcyjne i jakość oraz zwiększy podaż na rynku wysokowydajnych SSD, obecne "niedobory" mogą szybko zniknąć.

Ponadto Citron ostro skomentował, że długoterminowy udziałowiec Sandisk - Western Digital - ostatnio sprzedał dużą część posiadanych akcji po cenie o około 25% niższej od obecnej ceny rynkowej.

"Goście telewizyjni jeszcze biją w stół, zaganiając inwestorów detalicznych do stada byków, ale długoterminowy udziałowiec Western Digital już dawno po cichu wycofał się z rynku. Zapytajcie siebie dlaczego? Bo wiedzą, że cykl zbliża się do szczytu i nie będą czekać na dźwięk dzwonka."

Instytucja zwraca również uwagę, że rynek wycenia silnie cykliczne spółki NAND na równi z aktywami AI o trwałej przewadze konkurencyjnej, co jest wyraźnym niedopasowaniem.

"Rynek wycenia Sandisk jak Nvidia (NVDA). Ale jest jeden problem: Nvidia ma fosę, a Sandisk sprzedaje towary masowe."

Podkreślono, że NAND to z natury branża towarowa, silnie zależna od podaży, i w historii wielokrotnie osiągała szczyt cyklu przy wysokich marżach brutto.

Citron podkreśla, że shortowanie Sandisk nie jest pogonią za spadkiem, lecz wcześniejszym przygotowaniem do korekty cyklicznej.

Kiedy rynek zda sobie sprawę, że "niedobory to tylko wąskie gardła produkcyjne", ceny mogą już zacząć spadać. Gdy uzupełnianie zapasów się zakończy, logika cyklu znów zacznie dominować nad wyceną akcji.

Rozbieżności na rynku

Warto wspomnieć, że podczas gdy Citron głośno zapowiada spadki, SK Hynix ogłasza, iż "rynek magazynowania wszedł całkowicie w fazę rynku sprzedawcy".

Nieco wcześniej SK Hynix podczas konferencji telefonicznej z Goldman Sachs wyraził silny sygnał, że w wyniku synergii wybuchowego popytu AI oraz wąskich gardeł po stronie podaży, wzrost cen magazynowania jest już przesądzony.

Firma ujawniła, że obecne zapasy DRAM i NAND wystarczą tylko na około 4 tygodnie, a żaden z klientów nie jest w stanie całkowicie zaspokoić swoich potrzeb.

W odniesieniu do ataku Citron na Sandisk, niektórzy analitycy rynku zauważyli, że logika shortowania Citron trafia w sedno problemów spółek cyklicznych, ale moment może być wybrany o około dwa lata za wcześnie.

Część inwestorów uważa natomiast, że wzrost strukturalnego popytu napędzany przez AI może do pewnego stopnia wygładzić tradycyjne wahania cykliczne, a obecne niedobory nie są całkowitą "iluzją".

Sandisk głównie dostarcza rozwiązania NAND flash storage, które znajdują zastosowanie m.in. w smartfonach, komputerach osobistych (PC), tabletach, aplikacjach samochodowych, urządzeniach noszonych oraz centrach danych.

Wcześniej firma wskazała, że pogłębiająca się penetracja AI na rynku PC i smartfonów jest główną siłą napędową wzrostu tego segmentu, ponieważ urządzenia obsługujące generatywne AI wymagają większej pojemności magazynowania do obsługi lokalnych zadań AI.

Analitycy przewidują, że przychody Sandisk w bieżącym roku finansowym mogą wzrosnąć ponad dwukrotnie z około 7,36 mld USD w roku ubiegłym, a w kolejnym roku finansowym ponownie znacznie wzrosnąć.

Jednocześnie, przy napiętej podaży, ceny NAND mogą wzrosnąć w tym kwartale o 55% do 60%, znacznie powyżej wcześniejszych szacunków na poziomie 33% do 38%, a oczekiwany popyt do 2028 roku wzrośnie prawie trzykrotnie w stosunku do poziomu z 2024 roku.

Przy jednoczesnym korzystnym wpływie cen i popytu, rynek oczekuje, że zysk Sandisk na akcję w bieżącym roku finansowym wzrośnie o około 1220% rdr, do 39,45 USD, a w kolejnym roku finansowym niemal się podwoi.

Przy konserwatywnym założeniu, że zysk na akcję w roku finansowym 2028 wzrośnie o kolejne 25%, EPS w ciągu najbliższych trzech lat może osiągnąć około 95 USD.