Opcje na Bitcoin sygnalizują strach, mimo że odpływy z BTC ETF pozostają stosunkowo niskie

Kluczowe wnioski:

• Traderzy Bitcoin stają się ostrożni, ponieważ wysokie ceny ropy i napięcia na Bliskim Wschodzie napędzają inflację i hamują obniżki stóp procentowych w USA.

• 254 miliony USD odpływów ze spotowych ETF na Bitcoin to zbyt mała wartość, by potwierdzić spadkowy obrót, jednak rynek opcji pokazuje intensywne zabezpieczanie pozycji.

Cena Bitcoin (BTC) utknęła blisko 70 000 USD podczas piątkowej sesji, po nieudanej próbie odzyskania poziomu 75 000 USD we wtorek. Spadek ten oznaczał dwa dni netto odpływów ze spotowych ETF na Bitcoin notowanych w USA, odwracając trend z poprzednich siedmiu dni. Traderzy zaczynają się zastanawiać, czy inwestorzy instytucjonalni przyjmują bardziej pesymistyczne podejście, zwłaszcza że amerykański rynek akcji wykazał oznaki słabości.

Spotowe ETF na Bitcoin notowane w USA – dzienne netto przepływy, miliony USD. Źródło: Farside Investors

Nastroje spadkowe na światowych rynkach wpływają na Bitcoin, gdy S&P 500 spadł do najniższego poziomu od sześciu miesięcy. Nawet złoto, które zwykle służy jako zabezpieczenie, doświadczyło 10% wyprzedaży w ciągu trzech dni. W miarę jak wojna USA i Izraela-Iran powoduje powszechną awersję do ryzyka, dane dotyczące pochodnych Bitcoin pokazują rosnący strach wśród traderów.

Opcje Bitcoin – wolumen premii put-call na Deribit, USD. Źródło:

Popyt na premii opcji put (sprzedaż) Bitcoin na Deribit był prawie 2,5 razy większy niż na równoważne instrumenty call (kupno) w piątek, wskazując na zwiększony popyt na strategie neutralne do spadkowych. Poprzedni wzrost tego wskaźnika miał miejsce 27 lutego po tym, jak Iran odrzucił negocjacje dotyczące likwidacji swoich kluczowych obiektów nuklearnych i eksportu wzbogaconego uranu.

Traderzy sfrustrowani 17% opóźnieniem Bitcoin względem S&P 500 

Aby potwierdzić, czy zwiększony popyt na opcje put faktycznie był użyty do zabezpieczenia spadków, należy ocenić wskaźnik delta skew. Gdy animatorzy rynku obawiają się nagłego ryzyka korekty ceny Bitcoin, opcje put mają tendencję do handlowania z premią 6% lub wyższą względem równoważnych instrumentów call. W okresach hossy wskaźnik jest poniżej -6%.

Opcje Bitcoin – delta skew (put-call) 30-dniowe na Deribit. Źródło: Laevitas.ch

Opcje Bitcoin delta skew (put-call) wynosiły 16% w piątek, co oznacza, że profesjonalni traderzy nie byli pewni utrzymania poziomu 69 000 USD. Choć daleko od ekstremalnych poziomów paniki z końca lutego, obecne warunki odzwierciedlają stres spowodowany 21% spadkiem ceny w trzy miesiące, podczas gdy złoto i amerykański rynek akcji pozostały stosunkowo stabilne.

Bitcoin/USD względem indeksu S&P 500 oraz złoto/USD. Źródło: TradingView

Niezależnie od tego, czy Bitcoin skutecznie obroni poziom 70 000 USD, traderzy nie są zadowoleni z 17% niedowartościowania względem S&P 500 na przestrzeni trzech miesięcy. Co ważniejsze, niedawny wzrost do 75 000 USD we wtorek nie wpłynął na rynek opcji Bitcoin, co jest silnym sygnałem, że traderzy zachowują się zbyt ostrożnie. 

Część pesymizmu można tłumaczyć wzrostem cen energii. Ceny ropy WTI utrzymują się powyżej 94 USD od 12 marca, co oznacza 50% wzrost w stosunku do poprzedniego miesiąca. Zakłócenia produkcji i logistyki ropy i gazu na Bliskim Wschodzie negatywnie wpływają na oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego i ograniczają możliwości amerykańskiej Rezerwy Federalnej do obniżania stóp procentowych z powodu presji inflacyjnej.

Według nowej analizy Oxford Economics, spodziewany wzrost cen paliw skłoni konsumentów do ograniczenia wydatków. Analitycy ostrzegają, że amerykańscy producenci opierający się na imporcie zostaną również dotknięci, powodując dalsze wzrosty cen i potencjalne "jawne braki niektórych produktów", według Yahoo Finance.

Same 254 miliony USD netto odpływów w dwa dni raczej nie są oznaką, że inwestorzy instytucjonalni przechodzą na spadki, jednak traderzy nie mają pewności, że Bitcoin utrzyma poziom powyżej 68 000 USD. Nastroje traderów są w dużej mierze kierowane pogarszającymi się warunkami makroekonomicznymi i niepewnością spowodowaną przedłużającą się wojną, co napędza zwiększony popyt na zabezpieczenie spadków poprzez instrumenty pochodne.