Znacząca zmiana roli gigantów chmurowych: od dostawców mocy obliczeniowej do węzłów dystrybucji AI
Zapewnienie mocy obliczeniowej AI zasadniczo przekształca logikę wzrostu największych dostawców chmury obliczeniowej na rynku.
Według Zui Feng Trading Desk, raport UBS wskazuje, że rynek nadal postrzega trzech gigantów chmurowych jedynie jako dostawców mocy obliczeniowej AI, jednak ich rola uległa cichej transformacji – od sprzedaży mocy GPU do stania się kluczowymi platformami dystrybucji najnowocześniejszych modeli, takich jak OpenAI i Anthropic, skierowanymi do klientów korporacyjnych. Dodatkowe przychody wynikające z tej strukturalnej zmiany nie zostały jeszcze w pełni odzwierciedlone w wycenach rynkowych.
W pierwszym kwartale 2026 roku, łączny przychód trzech największych gigantów chmurowych wyniósł 84,8 miliarda USD, co oznacza wzrost o 39% rok do roku, a posiadane zamówienia sięgnęły 2,1 biliona USD, co stanowi wzrost o 184% rok do roku. Takie tempo wzrostu i skala zamówień wykraczają poza możliwości wyjaśnienia ich tylko prostym „odsprzedawaniem mocy obliczeniowej”, co sugeruje, że klienci korporacyjni płacą coraz wyższe „opłaty za dostęp do platformy” w celu korzystania z najnowocześniejszych modeli AI.
Rynek obawiał się, że gwałtowny wzrost nakładów inwestycyjnych gigantów chmurowych (prognoza na 2026 rok: 673 miliardy USD) związany z rozwojem mocy obliczeniowej, odbije się negatywnie na ich zyskach. Jednak w ciągu ostatnich sześciu kwartałów, łączna marża operacyjna utrzymywała się stabilnie na poziomie 36%-37%. Oznacza to, że przychody z wysoce dochodowych usług platformowych stają się głównym filarem zysków, w przeciwieństwie do niskomarżowej odsprzedaży mocy obliczeniowej.
Niemniej wyceny na rynku są nadal określane według schematu typowego dla „dostawców mocy obliczeniowej”, a stosunek ceny do zysku prognozowany na 2027 rok wynosi jedynie 19-27. Dla sektora o ogólnym tempie wzrostu przychodów sięgającym 40%, przesuwającego się ku wyżej marżowym usługom platformowym, ta wycena wyraźnie niedoszacowuje potencjał przewartościowania związany z transformacją roli tych firm.
Trójwarstwowy model przychodów: jak giganci chmurowi zmieniają się z “dostawców mocy obliczeniowej” w “dostawców platformy”
Wall Street przywykła postrzegać największych globalnych dostawców usług chmurowych jako „kanały odsprzedaży” GPU Nvidia – czyli kupujących chipy i sprzedających moc obliczeniową swoim klientom z zyskiem. Jednak UBS podkreśla, że to podejście pomija ogromne, dodatkowe przychody związane z ich rolą jako kluczowych platform dystrybucji OpenAI oraz Anthropic.
Wyniki Google Cloud stanowią typowy przykład. Tłumaczenie skokowego wzrostu o 35 punktów procentowych w ubiegłym roku jedynie ekspansją mocy obliczeniowej nie jest wystarczające. Giganci chmurowi powielają ścieżkę sukcesu sprzed 10–15 lat – rozwijając się od bazowej infrastruktury ku górze, by stać się „centrum dystrybucji modeli” w erze AI.
Źródło przychodów wynikające z roli platformy dystrybucyjnej dzieli się na trzy główne warstwy.
Pierwsza warstwa: usługi API modeli. Przedsiębiorstwa nie muszą już budować własnych modeli AI, lecz mogą korzystać z interfejsów API dostępnych u dostawców chmurowych. Azure OpenAI API Microsoftu już teraz generuje przychody rzędu kilkuset milionów USD rocznie. AWS Bedrock Amazonu funkcjonuje jako „targ modeli”, gdzie klienci mogą wybierać i wdrażać różne modele; obecnie liczba klientów wynosi 125 000, w tym 80% firm z listy Fortune Global 100, a wydatki w pierwszym kwartale wzrosły kwartał do kwartału o 170%.
Druga warstwa: kanał dystrybucji produktów AI firm trzecich. OpenAI i Anthropic intensywnie promują własne narzędzia do programowania AI, jednak duże firmy wolą dokonywać zakupów poprzez istniejące umowy z Microsoft Azure lub AWS, uzyskując wyższy poziom bezpieczeństwa, zgodność z przepisami oraz lepsze warunki cenowe. W tym procesie dostawcy chmurowi pobierają opłatę za usługę platformową lub generują dodatkowe zapotrzebowanie na podstawową moc obliczeniową.
Trzecia warstwa: sprzedaż własnych produktów AI. API Gemini Google i subskrypcje korporacyjne generują szacunkowe roczne przychody na poziomie 2 miliardów USD, obejmując ponad 11 milionów stanowisk. Liczba korporacyjnych subskrypcji GitHub Copilot firmy Microsoft wzrosła rok do roku dwukrotnie. Całe powyższe przychody są bezpośrednio ujmowane w segmencie chmurowym.
Ponadto Google realizuje odmienną strategię – bezpośrednio sprzedaje chipy TPU (alternatywa dla GPU Nvidia) wybranym zewnętrznym klientom. Przychód z tego tytułu jest rozpoznawany jednorazowo w momencie dostawy, a jego większość spodziewana jest dopiero w 2027 roku. To może być także jeden z kluczowych czynników stojących za kwartalnym wzrostem zamówień Google Cloud o 220 miliardów USD.
Wyceny mają jeszcze duży potencjał do wzrostu
UBS uważa, że obecny cykl przywracania wycen gigantycznych dostawców chmurowych jeszcze się nie zakończył. Rynek wykazuje dwa wyraźne poznawcze błędy: po pierwsze, niedoszacowuje tempo wzrostu zapotrzebowania na moc obliczeniową AI; po drugie, co ważniejsze, znacznie nie docenia potencjału wzrostu przychodów dla AWS i Azure jako pełnych platform dystrybucyjnych produktów AI OpenAI i Anthropic.
Z punktu widzenia wyceny, bazując na prognozach zysków na rok 2027, Amazon, Google, Microsoft i Oracle odpowiadają kolejno mnożnikom ceny do zysku: 24, 23, 19 oraz 27. Jak na segment z ogólnym tempem wzrostu przychodów rzędu 40%, dużą dynamiką oraz stabilną marżą, przedział wyceny 19–27 można uznać za względnie racjonalny.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Kapitałowa wojna o moc obliczeniową AI ponownie się zaostrza! "Nowa chmura" związana z Nvidia, Lambda, planuje pozyskać 3 miliardy dolarów na rozbudowę infrastruktury obliczeniowej i przygotowania do IPO.
Dostawca usług AI w chmurze, Lambda, prowadzi rozmowy na temat rundy finansowania o wartości do 3 miliardów dolarów, aby przygotować się do potencjalnej pierwszej oferty publicznej w przyszłym roku.
Spadek zysku netto nie ukrył kluczowej dynamiki! Bank Montrealski (BMO.US) w III kwartale osiągnął skorygowany zysk powyżej oczekiwań, planuje uruchomić program skupu do 25 milionów akcji
Z powodu obciążeń związanych ze sprzedażą działalności transportowej oraz finansowania dostawców, zysk netto Banku Montrealskiego w trzecim kwartale odnotował spadek rok do roku. Jednak skorygowany zysk na akcję oraz przychody przewyższyły oczekiwania rynkowe, a zysk przed opodatkowaniem i rezerwami we wszystkich segmentach osiągnął rekordowy poziom. Bank ogłosił jednocześnie plan uruchomienia w trzecim kwartale programu skupu akcji o wartości do 25 milionów akcji.
Sympozjum w Jackson Hole staje się dla Walla "chodzeniem po linie": musi zarówno odpierać krytykę, jak i ukrywać wskazówki dotyczące polityki
Pierwsze ważne wystąpienie przewodniczącego Fed, Kevina Walscha, jest sprawdzianem dla jego zwięzłego stylu komunikacji, ponieważ był krytykowany za brak bezpośredniości w kwestiach gospodarczych.
Kierunek inwestycji na Wall Street gwałtownie się zmienia! Przy gwałtownym wzroście rentowności długoterminowych obligacji następuje wielka wyprzedaż longów na technologii, a banki, złoto i kopalnie miedzi stają się głównymi tematami rywalizacji.
W minionym tygodniu sektor technologii informacyjnych był zdecydowanie liderem pod względem wartości netto sprzedaży na amerykańskim rynku akcji spośród wszystkich segmentów tematycznych, a ta masowa wyprzedaż była niemal w całości napędzana przez działania pozycji długich.
Ceny krypto
Więcej
