Czy to déjà vu? JPMorgan ostrzega: szał na AI powtarza scenariusz z 1999 roku, jesienią możliwa gwałtowna korekta emocjonalna

JPMorgan ostrzega, że na rynku amerykańskich akcji pojawia się sygnał niebezpieczny, który wcześniej zaobserwowano tuż przed pęknięciem bańki internetowej: akcje związane ze sprzętem AI gwałtownie rosną, podczas gdy giganci technologiczni, którzy intensywnie inwestują kapitał w AI, wyraźnie pozostają w tyle.

Strateg JPMorgan, Jason Hunter, w raporcie dla klientów opublikowanym w środę (1 lipca), wskazał, że obecnie wewnątrz transakcji związanych z AI pojawia się coraz bardziej wyraźna dywergencja. Z jednej strony, akcje chipów i innych komponentów sprzętu AI nieustannie rosną; z drugiej, najbardziej agresywnie wydające na AI firmy technologiczne są sprzedawane przez inwestorów, a rynek zaczyna kwestionować, czy ogromne nakłady na AI rzeczywiście przyniosą znaczące zyski. #Gorączka AI: wyścig od chipów po kapitał#

Od początku tego roku, akcje chipów stały się najsilniejszym segmentem w trendzie AI. Indeks Filadelfijski Półprzewodników wzrósł w tym roku aż o 87% i właśnie osiągnął najlepszy kwartał w historii, co pokazuje rosnące zainteresowanie rynkiem budową infrastruktury AI.

Oprócz chipów, inne firmy związane ze sprzętem AI również radzą sobie bardzo dobrze. Akcje pamięciowych chipów odnotowały w tym roku znaczny wzrost, a ETF Roundhill Memory od czasu powstania w kwietniu wzrósł aż o 141%.

Na tle gorączki wokół dostawców sprzętu AI, niektóre firmy technologiczne będące największymi inwestorami w kapitał na AI wypadają słabiej. Wielu inwestorów zaczyna obawiać się, że wydatki na infrastrukturę AI są zbyt duże, a komercjalizacja oraz zwrot z inwestycji pozostają niepewne.

„Siedmiu wspaniałych” z amerykańskiej giełdy, którzy w 2025 roku skorzystali znacznie na boomie AI, w tym roku wyraźnie tracą dynamikę. Roundhill Magnificent Seven ETF spadł o 7% względem swojego szczytu na początku roku. Wśród nich Meta i Microsoft, jako jedni z największych inwestorów kapitałowych w AI, od początku roku stracili odpowiednio 5% i 18%. Microsoft w czerwcu zanotował również najgorszy miesięczny wynik od 2000 roku.

JPMorgan uważa, że ta dywergencja przypomina sytuację z 1999 r. Wówczas akcje dostawców urządzeń komunikacyjnych rosły „parabolicznie”, podczas gdy firmy intensywnie inwestujące w te technologie zaczęły cofać się z wysokich poziomów. W rezultacie na początku 2000 roku pękła bańka internetowa.

Hunter napisał w raporcie: „Obecnie rosnąca dywergencja oraz wyraźnie słaba sytuacja cenowa największych dostawców chmur przywodzi na myśl dynamikę rynku z lat 1999-2000.”

Dodał: „Ten układ sprawia, że nadal obserwujemy wykresy cen akcji poszczególnych największych dostawców chmur, aby zobaczyć, czy mogą ustabilizować się latem tego roku, co być może obniży ryzyko korekty napędzanej emocjami i pozycjami w sezonie jesiennym.”

Obawy o nadmierny rozmiar inwestycji w AI na rynku rosną. Według firm, Meta, Microsoft, Amazon i Alphabet — cztery największe spółki technologiczne ponoszące wydatki na AI — przewiduje się, że tegoroczne nakłady kapitałowe na AI sięgną 725 miliardów dolarów.

Według prognozy Goldman Sachs, do końca tej dekady kapitałowe wydatki tych firm na AI mogą nawet przewyższyć produkt krajowy brutto (PKB) takich głównych gospodarek jak Japonia.

Oznacza to, że kluczowy konflikt w trendzie AI przesuwa się z pytania „kto może uczestniczyć w rewolucji AI” do „kto rzeczywiście potrafi zarobić na inwestycjach w AI”. W oczach inwestorów, firmy produkujące chipy, pamięci oraz sprzęt, które „sprzedają łopaty” na fali gorączki AI, mają w krótkim okresie bardziej klarowną logikę zysków; zaś giganci technologiczni nieustannie budujący centra danych oraz infrastrukturę mocy obliczeniowej, muszą udowodnić, że inwestycje zapewnią wystarczająco wysokie zwroty.

Dla rynku, ostrzeżenie od JPMorgan nie oznacza, że trend AI musi natychmiast się załamać, ale przypomina inwestorom, że obecnie transakcje AI nie polegają już na jednoczesnym wzroście wszystkich powiązanych akcji. Jeśli giganci technologiczni nadal nie zdołają udowodnić zwrotu z inwestycji w AI, rynek może jesienią doświadczyć bardziej wyraźnej zmiany nastrojów i presji na korektę portfeli.