Citi: Przebudowa ram pozycjonowania głównych indeksów amerykańskiego rynku akcji – zastąpienie „Mag 7” „klastrami”, aby lepiej uchwycić narrację wzrostu AI

Gelonghui 21 lipca — Citi opublikowało raport, w którym stwierdza, że koncepcja „Mag 7” straciła znaczenie, zalecając ramy analizy „klastrów”. Według Citi, „Mag 7” (siedem największych firm technologicznych na amerykańskim rynku akcji) nie jest już skutecznym sposobem oceny dynamiki wzrostu dużych spółek. Wraz z rozwojem infrastruktury AI coraz więcej akcji, takich jak Broadcom (AVGO), Micron (MU) oraz AMD, staje się kluczowym motorem zysków i wzrostu indeksów. Citi opowiada się za podziałem indeksu S&P 500 na trzy główne klastry: „wzrostowy (Growth)”, „cykliczny (Cyclicals)” i „defensywny (Defensives)”, aby lepiej oddać wpływ fali AI.

Klastrowy wzrostowy dominuje nad wynikami i zyskami S&P 500. Obecnie klaster wzrostowy stanowi 55% wartości rynkowej indeksu S&P 500 i odpowiada za niemal 48% zysków. Analitycy przewidują, że zysk na akcję (EPS) tego klastru wzrośnie o 42% do 2026 roku, co będzie główną siłą napędową łącznego wzrostu EPS indeksu S&P 500 o 24%. Pomimo korekty w pierwszym kwartale, od początku roku (YTD) klaster wzrostowy nadal przoduje pod względem wyników.

Wycena jest wspierana przez silne korekty zysków, nie jest relatywnie drogo w porównaniu z historią. Choć bezwzględne wyceny klastru wzrostowego są wyższe niż klastrów cyklicznych i defensywnych, to względem swojej własnej historii z ostatnich 30 lat, nie są one przesadzone. Jego przyszły wskaźnik cena/zysk (NTM P/E) znajduje się na historycznym 66. percentylu, co jest wynikiem ciągłych korekt zysków według zasady „pobij i podnieś” (beat-and-raise). Konsensus pokazuje, że w ostatnim roku prognoza EPS klastru wzrostowego na 2026 rok wzrosła o 30%.

Zmienne indeksu pozostaną wysokie, tradycyjne porównania wyceny wymagają ostrożności. Wzrost udziału klastru wzrostowego w indeksie (z mniej niż 20% trzy dekady temu do obecnych 54%) zmienił strukturę rynku. Oznacza to, że indeks S&P 500 nie odzwierciedla już bezpośrednio szerokiej gospodarki amerykańskiej, jak zwykło się zakładać. Ponieważ akcje wzrostowe mają zazwyczaj wyższy współczynnik beta, oczekuje się, że rzeczywista zmienność indeksu pozostanie powyżej historycznych poziomów. Ponadto, długoterminowe historyczne porównania wyceny indeksów tracą na znaczeniu z powodu zmian strukturalnych.