Kanarek w kopalni AI bańki właśnie padł...

W epoce kopalni węgla kanarki były używane do wykrywania niebezpiecznych gazów, a ich upadek często oznaczał, że zbliża się większe ryzyko. Dziś koreański rynek giełdowy wydaje się być tym „kanarkiem” w trakcie odpływu gorączki AI.

Jako jeden z najbardziej zatłoczonych rynków handlu AI w tej rundzie, koreański sektor półprzewodników jako pierwszy doświadczył gwałtownej wyprzedaży. 28 lipca KOSPI spadł w ciągu dnia o prawie 11%, SK Hynix, Samsung Electronics oraz japoński gigant układów pamięci Kioxia kolejno przebiły kluczowe poziomy wsparcia technicznego, 3-krotnie lewarowany koreański ETF KORU spadł z czerwcowego szczytu około 64 dolarów do okolic 17 dolarów, co oznacza łączny spadek o ponad 70%.

Koreański rynek był wcześniej jednym z największych beneficjentów globalnej gorączki AI — aktywa związane z układami pamięci, HBM oraz infrastrukturą AI były intensywnie pożądane przez kapitał. Teraz jednak pierwsze doświadczają wyprzedaży właśnie te aktywa o wysokiej koncentracji i wysokich oczekiwaniach. Rynek obawia się, że może to być nie tylko korekta koreańskiego rynku akcji, lecz wczesny sygnał odpływu transakcji na rynku AI.

Warto szczególnie zwrócić uwagę, że KOSPI w tym cyklu AI początkowo wzrastał szybciej niż indeks półprzewodników z Filadelfii (SOX), a teraz również szybciej spada. Gdy ten „kanarek” się przewrócił, globalni inwestorzy zaczęli ponownie rozważać kluczowe pytanie: czy wysokie wyceny i oczekiwania wobec aktywów AI wchodzą w etap ponownego ustalania wartości?

Odpływ gorączki AI: Korea pierwszym upadającym domino

Od czerwcowego szczytu KOSPI spadł już blisko o 35%, a ostatnia fala wyprzedaży jeszcze bardziej wzmocniła panikę rynkową.

W poprzedniej fali inwestycji w infrastrukturę AI koreańskie firmy półprzewodnikowe były jednymi z największych beneficjentów. SK Hynix stał się faworytem rynku dzięki eksplozji zapotrzebowania na pamięć o wysokiej przepustowości (HBM), a Samsung Electronics korzystał na oczekiwaniach ekspansji łańcucha dostaw serwerów AI.

Jednakże, gdy apetyt na ryzyko szybko się ochłodził, kapitał zaczął odpływać. Kurs SK Hynix gwałtownie spadł, przebijając ważną 100-dniową średnią z maja 2025 roku; Samsung Electronics spadł w ciągu dnia o 14%, tracąc zarówno 100-dniową średnią, jak i długoterminową linię trendu.

Rynek obawia się, że może to nie być jedynie lokalna korekta, lecz początek rozprzestrzeniania się transakcji związanych z łańcuchem AI od kluczowych aktywów na aktywa peryferyjne.

Pogorszenie techniczne, rynek jeszcze nie „poddał się” całkowicie

Z perspektywy wskaźników technicznych korekta KOSPI jeszcze nie pokazuje wyraźnych sygnałów zakończenia.

Indeks przebił 50-dniową średnią i zbliża się do 200-dniowej średniej oraz długoterminowej linii trendu, która napędzała obecny cykl wzrostowy. Choć wskaźnik RSI osiągnął najniższy poziom od kwietnia 2025 roku, wskazując na obszar wyprzedania, historyczne doświadczenie pokazuje, że wyprzedanie nie oznacza natychmiastowego ustanowienia dna.

Prawdziwe dno rynkowe zazwyczaj przebiega z większą paniką, wzrostem wolumenu i skokiem zmienności. Obecnie reakcja indeksu zmienności KOSPI jest jednak wciąż ograniczona, co sugeruje, że struktura rynku nie została jeszcze w pełni oczyszczona.

Innymi słowy, cena już skorygowała się wyraźnie, ale czy emocjonalna „ostatnia fala spadku” została zakończona, pozostaje niepewne.

Dylemat lewarowanych funduszy: gwałtowny spadek KORU obnaża ryzyko handlu AI

Lewarowany kapitał powiększa presję spadkową na koreański rynek.

3-krotnie lewarowany koreański ETF KORU na początku czerwca osiągnął około 64 dolarów, obecnie spadł do okolic 17 dolarów, co oznacza spadek o ponad 73%. Dla inwestorów posiadających ten produkt, największe ryzyko to nie tylko sam spadek indeksu, ale długoterminowa erozja spowodowana dziennym mechanizmem rebalansowania ETF lewarowanego.

Ten typ produktu śledzi dzienne zwielokrotnienie zysku, a nie długoterminowy skumulowany wynik. Kiedy rynek stale spada przy wysokiej zmienności, efekt procent składany nieustannie obniża wartość netto. Nawet jeśli w przyszłości indeks wróci do poprzednich szczytów, lewarowany ETF niekoniecznie będzie w stanie się odbudować.

Kapitał lewarowany, który masowo napłynął podczas gorączki AI, teraz staje się pasywną stroną sprzedaży podczas spadków.

Koreański „kanarek” ostrzega: początek ponownego ustalania wartości globalnych aktywów AI?

Obecnie największym przedmiotem uwagi jest, czy załamanie koreańskich akcji półprzewodników przełoży się na globalne aktywa chipowe.

Dane pokazują, że wcześniej wzrost KOSPI przekraczał indeks półprzewodników z Filadelfii (SOX), czyniąc go jednym z najbardziej agresywnych przedstawicieli handlu AI. Teraz, gdy KOSPI wrócił na obecny poziom, SOX ciągle pozostaje wyżej o około 20%, tworząc wyraźną dywergencję. Jeśli korelacja historyczna zacznie działać ponownie, globalne indeksy półprzewodników mogą jeszcze doświadczyć presji spadku.

Oczywiście koreański rynek nie musi reprezentować całego cyklu przemysłu AI. AI wydatki inwestycyjne dużych amerykańskich firm technologicznych, zapotrzebowanie na chmurę obliczeniową oraz zamówienia na zaawansowane chipy wciąż decydują o podstawach branżowych. Z perspektywy zachowań kapitału Korea staje się jednak ważnym oknem obserwacyjnym czy transakcje AI zaczynają być zbyt gorące.

Jeśli gorączka AI będzie dalej poparta zyskami przedsiębiorstw, wycena zostanie przełknięta — będzie to tylko zdrowa korekta; jeśli jednak kapitał zacznie ponownie oceniać cykl zwrotu inwestycji w AI, dzisiejsze gwałtowne zmiany rynku koreańskiego mogą być tylko początkiem globalnego ponownego ustalania wartości aktywów AI.

„Kanarek” już się przewrócił, a rynek musi teraz obserwować: czy oznacza to tylko lokalny brak tlenu, czy może cała kopalnia traci powietrze.