Fed pozostawia stopy bez zmian, ale trzy głosy sprzeciwu wskazują na jastrzębi sygnał; perspektywy polityki pieniężnej wciąż niejasne

Według informacji z aplikacji Polish Planet Financial News, w czwartek nad ranem czasu Beijing, Fed ogłosił utrzymanie docelowego zakresu stóp funduszy federalnych na poziomie 3,5%–3,75%, zgodnie z oczekiwaniami rynku. To już piąty z rzędu raz, kiedy Fed „pozostaje bez zmian”. Przed ogłoszeniem decyzji rynek szacował około 30% szans na podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych.

Mimo że Fed tym razem nie podwyższył stóp, wyraźną cechą tego posiedzenia był znaczny wzrost liczby głosów sprzeciwu. Trzech członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) sprzeciwiło się utrzymaniu stóp bez zmian, z postulatem podwyżki o 25 punktów bazowych. Wszystkie głosy sprzeciwu pochodziły od prezesów regionalnych oddziałów Fed, w tym Lori Logan z Dallas, Neel Kashkari z Minneapolis oraz Beth Hammack z Cleveland. Jednak biorąc pod uwagę wcześniejsze publiczne stanowiska tej trójki, wynik ten nie jest zaskakujący.

Bob Michele, dyrektor inwestycyjny i szef globalnego działu instrumentów dłużnych w JP Morgan Asset Management, stwierdził, że te trzy głosy sprzeciwu są jednym z najbardziej znaczących sygnałów podczas decyzji Fed o pozostawieniu stóp bez zmian, wskazując, że presja na podwyższanie stóp może się utrzymywać. Michele powiedział: „W oświadczeniu te trzy głosy sprzeciwu są ważniejsze. Wskazują na rozpoczęcie przesuwania się w kierunku zacieśniania polityki pieniężnej”.

Jim Bianco, prezes Bianco Research, również podkreślił: „Głosy sprzeciwu są najważniejsze”. Zwrócił uwagę, że ponieważ przewodniczący Fed, Waugh, unikał udzielania wyprzedzających wskazówek, tradycyjna konferencja prasowa po decyzji dotyczącej stóp raczej odzwierciedla osobiste poglądy przewodniczącego, niż stanowisko całego FOMC. Dodał też, że pod bezprecedensową presją prezydenta USA Trumpa, decydenci Fed sygnalizują gotowość do zachowania niezależności.

Diana Swonk, główna ekonomistka KPMG, zauważyła, że niektórzy członkowie Fed mogą już rozważać wewnętrznie przyszłe poparcie dla podwyżek stóp, „te głosy sprzeciwu nie pojawiły się w izolacji”.

Po ogłoszeniu decyzji Fed o stawkach, rynek akcji w USA był początkowo silnie zwyżkujący, potem gwałtownie spadł i oddał uprzednie wzrosty; rentowności obligacji USA spadły do najniższego poziomu w ciągu dnia, po czym odbiły do poziomu niemal sprzed ogłoszenia decyzji, a rentowność dziesięcioletnich obligacji USA wynosiła około 4,63%.

Bianco zaznaczył, że wobec determinacji Waugha do ograniczenia komunikacji ze światem zewnętrznym przez Fed, rynek prawdopodobnie samodzielnie tworzy własny scenariusz polityki. „Ciągle cytuję stare powiedzenie, że kiedy Fed zaczyna wpadać w panikę, handlowcy obligacjami mogą się wyluzować lub przestać panikować”. „Może pojawiająca się odrobina paniki w Fed w końcu przyczyni się do zatrzymania wzrostu rentowności na rynku obligacji.”

Poza trzema głosami sprzeciwu, Fed kontynuował „tajemniczy” styl Waugha — tym razem w oświadczeniu brakowało przewodnich wskazówek i ram polityki, a wypowiedzi Waugha podczas konferencji prasowej na temat preferencji politycznych były bardzo niejasne. Waugh stwierdził: „W pełni zdaję sobie sprawę, że ograniczenie wskazówek wyprzedzających wymaga okresu przejściowego. Reforma polityki nie jest łatwa, ale podejmujemy decyzje na podstawie szerokiej analizy, aby lepiej realizować ustawowe zobowiązania.”

Podczas gdy wielu inwestorów szuka wskazówek, próbując ocenić, czy Fed podwyższy stopy podczas wrześniowego posiedzenia, Fed nie dostarczył im żadnych informacji. Po tym posiedzeniu kolejnym ważnym wydarzeniem dla Waugha będzie doroczny kongres banków centralnych w Jackson Hole w stanie Wyoming, który odbędzie się w dniach 27–29 sierpnia. Zwykle przewodniczący Fed korzystają z tego seminarium, by nakreślić ramy polityki na średni i długi okres. Jednak Waugh powiedział, że główny tekst przemówienia wciąż pozostaje „pusty”.

Ponadto podczas konferencji prasowej Waugh ponownie podkreślił determinację Fed, by kontrolować inflację, jednocześnie przypominając rynkowi i społeczeństwu, że droga do opanowania inflacji jest trudna i nie da się jej pokonać szybko. Powiedział: „Nie mamy szybkiego rozwiązania. Problem inflacji nie może zostać rozwiązany w ciągu kilku dni czy tygodni.”

Gdy podczas konferencji prasowej jeden z dziennikarzy zasugerował, że decyzja ta jest „pauzą w podwyżkach stóp”, Waugh się nie zgodził. Powiedział: „Nie nazwę tego działaniem pauzy. Zdefiniuję to jako dogłębną ocenę obecnej sytuacji gospodarczej, rozważną analizę szeregu ważnych problemów oraz jasne określenie kluczowych zagadnień do rozwiązania w najbliższym czasie.” Dodał, że decyzja Fed o niezmienianiu stóp to dopiero początek procesu politycznego, a nie jego zakończenie. Niektórzy analitycy podkreślili, że stanowisko Waugha niemal świadomie powstrzymuje rynek przed interpretacją „braku podwyżki” jako „szczytu polityki”.