Gospodarka USA chwieje się między szałem konsumpcji a przeciwnościami wojennymi: gorący popyt krajowy nie ratuje PKB, które spowalnia do 1,5%, a spadek cen ropy pomaga niespodziewanemu obniżeniu PCE

Aplikacja Znane Finanse uzyskała informację, że pomimo gwałtownego odbicia wydatków konsumpcyjnych i trwającego boomu inwestycyjnego wokół sztucznej inteligencji (AI), wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych w drugim kwartale tego roku wyraźnie spowolnił pod wpływem rozszerzającego się deficytu handlowego i spadku zapasów, nie spełniając oczekiwań rynku.

Wstępne szacunki opublikowane w czwartek przez Biuro Analiz Gospodarczych Departamentu Handlu USA wykazały, że skorygowana inflacyjnie roczna stopa wzrostu produktu krajowego brutto (GDP) w drugim kwartale wyniosła 1,5%. To tempo wzrostu nie tylko spadło z 2,1% odnotowanego w pierwszym kwartale, ale również znacznie odbiega od powszechnych prognoz ekonomistów wynoszących 2,1%. Jednakże, po publikacji oficjalnych wskaźników prognostycznych, część ekonomistów obniżyła swoje najniższe prognozy do 1,5%, a ostateczne dane były zgodne ze skorygowanymi oczekiwaniami.

Silny popyt krajowy: konsumpcja i inwestycje napędzają wzrost

Ogólne dane dotyczące GDP są raczej słabe, jednak w dużej mierze ukrywają odporność popytu krajowego w USA. Wydatki konsumpcyjne, które stanowią ponad dwie trzecie aktywności gospodarczej Stanów Zjednoczonych, wyróżniły się w drugim kwartale, a ich roczna stopa wzrostu przyspieszyła gwałtownie z 0,5% w pierwszym kwartale do 3,2%.

Silne odbicie konsumpcji wynikało z kilku jednorazowych czynników. Dzięki "One Big Beautiful Bill" promowanemu przez byłego prezydenta Trumpa, amerykańskie rodziny otrzymały w tym roku hojniejsze zwroty podatkowe niż w latach poprzednich, co częściowo zrekompensowało spadek siły nabywczej wywołany wzrostem cen paliw spowodowanym konfliktem na Bliskim Wschodzie.

Dodatkowo, tymczasowy spadek kosztów benzyny pod koniec drugiego kwartału, intensyfikacja promocji przez detalistów oraz wydatki związane z zakończonym ostatnio Mundialem i organizacjami non-profit zaangażowanymi w wybory śródokresowe — wszystkie te czynniki na różne sposoby stymulowały konsumpcję. W czerwcu wydatki konsumpcyjne skorygowane o inflację wzrosły o 0,4% miesiąc do miesiąca, osiągając najwyższy jednorazowy wzrost miesięczny od lipca 2025 roku.

Wzrost wydatków gospodarstw domowych wynikał głównie z zakupów trwałych dóbr konsumpcyjnych, takich jak meble i pojazdy mechaniczne. W kategorii usług konsumenci znacząco zwiększyli wydatki na rozrywkę, gastronomię i zakwaterowanie.

W tym samym czasie inwestycje firm nadal stanowiły fundament wzrostu gospodarczego. W intensywnej rywalizacji w dziedzinie AI, giganci technologiczni, tacy jak Meta (META.US) i Microsoft (MSFT.US), ignorując obawy inwestorów dotyczące zawyżonej wyceny, nadal inwestowali ogromne środki, rozbudowując centra danych oraz rozwijając infrastrukturę AI, a zapotrzebowanie na urządzenia przemysłowe i sprzęt transportowy również znacząco przyczyniło się do wzrostu. Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Kevin Walsh, po środowym posiedzeniu wyraził podziw dla odporności gospodarki, zauważając, że najbardziej "godnym uwagi" aspektem jest nadal silny impet inwestycji firm.

Ze względu na to, że wahania handlu często zniekształcają ogólne dane GDP, ekonomiści skupiają się na bardziej precyzyjnym wskaźniku popytu krajowego — finalnej sprzedaży prywatnej krajowej, wyłączając wpływ handlu, zapasów oraz wydatków rządu. W drugim kwartale wskaźnik ten wzrósł o 3,9%, czyli ponad dwukrotnie szybciej niż w pierwszym kwartale, odnotowując najsilniejszy rezultat od początku 2023 roku, co dodatkowo potwierdza trwałość fundamentów amerykańskiej gospodarki.

Wojenne przeciwnie: eksport netto i zapasy jako "pięta achillesowa"

Patrząc na składowe danych GDP, główne czynniki hamujące rozwój gospodarki to handel zagraniczny i zmienność zapasów. W drugim kwartale eksport netto obniżył GDP aż o pełny 1 punkt procentowy. Wpływ na to miały zarówno gwałtowne zakupy importowe przez firmy przed wejściem kolejnej tury ceł, jak też znacznie zwiększony popyt na dobra kapitałowe.

Zmiany zapasów dalej obniżyły GDP o około 0,67 punktu procentowego, co pokazuje, że podczas trwającej sześć miesięcy wojny z Iranem wiele przedsiębiorstw zdecydowało się aktywnie konsumować zapasy.

Roczny wzrost inwestycji w nieruchomości niemieszkalne wyniósł 8,4%. Inwestycje w sprzęt przemysłowy osiągnęły największy wzrost od 2011 roku, a inwestycje w sprzęt transportowy odnotowały najwyższą dynamikę od dwóch lat; podczas gdy inwestycje w sprzęt do przetwarzania informacji i oprogramowanie rosły, jednak wolniej.

Mimo silnego popytu krajowego, wojenny cień stopniowo osłabia perspektywy gospodarcze. Wraz z odnowieniem konfliktu w regionie Bliskiego Wschodu średnie ceny benzyny w całych Stanach Zjednoczonych ponownie przekroczyły poziom 4 dolarów za galon. Wśród wzrostu płac ledwo nadążającego za inflacją, amerykańskie rodziny są zmuszone korzystać z oszczędności lub obniżać ich poziom, aby utrzymać obecny poziom konsumpcji. Ekonomiści ostrzegają, że wobec rosnącej niepewności gospodarczej taki model konsumpcji jest trudny do utrzymania, a mieszkańcy mogą niebawem przejść na oszczędności prewencyjne, co z pewnością osłabi najbardziej solidny filar popytu krajowego, niosąc ryzyko spadku gospodarki w drugiej połowie roku.

Inflacja i Rezerwa Federalna: ujawniają się wewnętrzne podziały

Na poziomie inflacji, opublikowane tego samego dnia dane wykazały, że najważniejszy dla Rezerwy Federalnej wskaźnik inflacji — indeks cen wydatków konsumpcyjnych osobistych (PCE) — w czerwcu spadł o 0,1% miesiąc do miesiąca, po raz pierwszy od 2020 roku. Ten spadek był głównie efektem tymczasowego porozumienia o zawieszeniu broni między USA a Iranem i obniżki międzynarodowych cen ropy. W ujęciu rocznym stopa inflacji spadła z 4,1% do 3,7%; po wyłączeniu wpływu cen energii, podstawowy wskaźnik inflacji wzrósł w czerwcu tylko o 0,1% miesiąc do miesiąca, mniej niż oczekiwał rynek. W ciągu 12 miesięcy zakończonych w czerwcu podstawowy indeks PCE wzrósł o 3,3%, w porównaniu do 3,4% w poprzednim miesiącu.

Jednak presja cenowa wynikająca z napięć geopolitycznych nie została zażegnana. Czerwcowy spadek wynikał przede wszystkim z rozpoczęcia negocjacji pokojowych między USA a Iranem i związanych z tym obniżek cen ropy, lecz różnice między stronami pozostają znaczące, a ceny ropy utrzymują się na stosunkowo wysokim poziomie. Inflacja może przekroczyć 3% aż do końca roku, co zwiększy presję na Rezerwę Federalną.

Rezerwa Federalna w środę postanowiła utrzymać podstawową stopę procentową w przedziale 3,50%–3,75%, ale wśród decydentów wyjątkowo pojawiło się trzech przeciwników, którzy "skłaniali się" ku podwyżce o 25 punktów bazowych na tym posiedzeniu. W oświadczeniu Rezerwa Federalna podkreśliła, że mimo wysokiej niepewności wynikającej z konfliktu na Bliskim Wschodzie, aktywność gospodarcza nadal solidnie się rozwija.

Rezerwa Federalna uznaje indeks cen wydatków konsumpcyjnych osobistych (szczególnie podstawowy PCE) za najprecyzyjniejszy wskaźnik trendów inflacyjnych w USA. Ten wskaźnik pokazuje, że inflacja już szósty rok z rzędu znacząco przekracza cel banku centralnego wynoszący 2%. Analitycy rynku przewidują, że aby ostatecznie zdusić inflację, Rezerwa Federalna najwcześniej może wznowić podwyżki stóp procentowych we wrześniu, co również rzuca cień na perspektywy wzrostu gospodarczego w drugiej połowie roku.