Badanie Banku Japonii wskazuje, że to inflacja, a nie ograniczanie skupu obligacji, podnosi długoterminowe stopy procentowe, a poprawa funkcjonowania rynku zmniejsza potrzebę dalszej redukcji bilansu

⑴ Bank centralny Japonii w raporcie badawczym zauważa, że ograniczenie zakupu obligacji może mieć ograniczony wpływ na wzrost długoterminowych stóp procentowych, ponieważ stopy te są w większym stopniu napędzane przez zmiany fundamentalne w gospodarce, zwłaszcza przez przyspieszającą inflację i inne czynniki makroekonomiczne. Od rozpoczęcia redukcji bilansu w 2024 roku, szacuje się, że obniżenie zakupu obligacji podniosło długoterminowe stopy procentowe tylko o około 25 punktów bazowych.⑵ Raport podkreśla, że wraz ze znaczną poprawą funkcjonowania rynku, długoterminowe stopy procentowe są obecnie bardziej swobodnie wyceniane przez rynek; codzienna zmienność lepiej odzwierciedla oczekiwania uczestników co do perspektyw gospodarczych i inflacyjnych, jak i zmiany zagranicznych stóp procentowych. W związku z tym dalsza redukcja zakupu obligacji przez bank centralny staje się coraz mniej konieczna.⑶ Jeśli bank centralny utrzyma miesięczny zakup obligacji na poziomie około 2 bilionów jenów, do marca 2030 roku saldo obligacji na jego bilansie zmniejszy się o około 36% do 39% w porównaniu ze stanem sprzed rozpoczęcia redukcji bilansu, głównie ze względu na wygasanie dużej liczby posiadanych obligacji. Zmniejszenie obecności banku centralnego może spowodować wzrost rentowności obligacji, lecz ze względu na duży wolumen wciąż pozostających obligacji, efekt ten będzie postępował stopniowo.⑷ Raport wskazuje również, że rośnie obecność zagranicznych inwestorów na japońskim rynku obligacji państwowych: ich posiadanie wzrosło o 27 bilionów jenów względem okresu sprzed redukcji bilansu, podczas gdy bank centralny zmniejszył swoje posiadanie o 49 bilionów jenów, a krajowe banki zwiększyły je o 36 bilionów jenów. Raport zauważa, że krajowi inwestorzy tacy jak banki oraz osoby indywidualne stopniowo zwiększają swoje udziały w japońskich obligacjach państwowych, jednak dostosowanie tych portfeli może zająć czas. Ogólnie rzecz biorąc, bank centralny Japonii ocenia, że długoterminowe rentowności będą w większym stopniu kształtowane przez czynniki fundamentalne niż własne działania.