Odporność Disney w trudnych warunkach

Cześć wszystkim, jestem Delfinem!

Disney po raz kolejny pod presją ostrożnych oczekiwań przed publikacją raportu finansowego faktycznie wytrzymał nacisk. Gdy kierownictwo ponownie potwierdziło niezmienność prognozy wyników na lata finansowe 2026 i 2027 oraz zwiększyło budżet na wykup akcji o 1 miliard, ma to szansę złagodzić krótkoterminowe obawy dotyczące funduszy.

Tak jak w poprzednim kwartale, z powodu napięć geopolitycznych i wpływu AI, branża paradów offline i filmów, w której działa Disney, nie jest w sprzyjającym otoczeniu. Jednocześnie, w tak niesprzyjających warunkach coraz częściej występuje w branży „działanie w grupie”, co podnosi jej koncentrację, ale jednocześnie zwiększa konkurencję między liderami. Szczególnie dla takich czołowych firm jak Disney, sojusze trzeciego i czwartego miejsca mogą przekształcić się w znacznie wzmocnionego trzeciego gracza.

W fazie takich oczekiwań kapitałowi trudno być aktywnym. Aby Disney wyrwał się spod wpływu branży typu beta, musi nieprzerwanie prezentować wyniki powyżej oczekiwań.

Jednak biorąc pod uwagę końcową fazę cyklu produktowego filmów i fakt, że zaufanie do nowego zespołu kierowniczego nie jest jeszcze w pełni ugruntowane, mimo że wycena nie jest wysoka, kapitał będzie musiał przejść przez powtarzające się próby, aby zbudować nowe przekonanie i stopniowo przywrócić wartość, jakiej oczekuje się od stuletniego IP.

1. Ponownie potwierdzono prognozy, zwiększono wykup: Ogólnie Q3 nie był zły – lekko poniżej oczekiwań, zysk przewyższający oczekiwania. Mimo licznych presji wynikających z makroekonomicznych fluktuacji nie brakowało ich, firma utrzymała cele wzrostu zysku na lata finansowe 2026 i 2027, a wykup akcji na rok 2026 zwiększono z 8 do 9 miliardów.

2. Experience (parki tematyczne + rejsy + produkty konsumenckie): Tak naprawdę jest całkiem nieźle. Przychody przewyższające oczekiwania, marża operacyjna przekracza 30%, wzrost rok do roku o prawie 3 p.p.

Choć środowisko branżowe rzeczywiście wywiera presję (geopolityka powoduje wahania cen paliw, co zmniejsza liczbę międzynarodowych turystów w parkach krajowych, krajowi turyści również odczuwają wpływ inflacji, a azjatycki Disney przeżywa okres stagnacji z powodu lokalnych ograniczeń konsumpcji i połączeń Japonia-Chiny), Disney przeciwdziała tym wpływom otwieraniem nowych parków i działalnością rejsową.

Działalność experience jest głównym źródłem obaw rynku wobec wyników Disney, szczególnie przy wzroście cen paliw; dodatkowo na koniec czerwca Comcast podczas telekonferencji wskazał, że po czerwcu spada popyt na własny park tematyczny w Orlando, a presja na kolejny kwartał utrzymuje się. Z perspektywy ruchu na lotnisku w Orlando i w całych Stanach, w krótkiej perspektywie widać pewne osłabienie popytu.

Jednak w rzeczywistości działalność experience Disney radzi sobie całkiem nieźle, nie jest tak źle, jak się wydawało. W krajowych parkach odnotowano 3% wzrost ruchu rok do roku, a średnie wydatki na osobę wzrosły o 4%. Biorąc pod uwagę niski punkt wyjściowy dla Q4, popularność Fusion Frozen World w paryskim Disney oraz brak osłabienia w działalności rejsowej, oceniamy, że krótkoterminowa presja wzrostowa Disney może nie być tak wysoka, jak u konkurencji.

3. Entertainment (streaming + filmy + kanały kablowe): Mieszanka pozytywów i negatywów. Wzrost przychodów spowolnił do 6%, marża zysku wynosi 15%, wzrost o 5p.p. rok do roku, choć jest napędzana przez przesunięcie w wydatkach na treści.

Streaming (stanowiący 48% przychodów entertainment) stabilnie rośnie o 11% (przy czym Fubo TV daje dodatkowe 4%), przy czym przychody z subskrypcji rosną o 15% – wzrost zarówno ilości, jak i wartości, głównie dzięki strategii One Disney+. Dane zewnętrzne pokazują, że w Japonii, dzięki wzrostowi treści anime i koreańskich seriali, liczba pobrań Disney+ rośnie, co odzwierciedla zwiększone zainteresowanie firmy rynkiem międzynarodowym streamingu.

Gdy streaming udowodnił swoją rentowność, kapitał ponownie zwrócił uwagę na jego wzrost. Jednak w tym roku firma przestała ujawniać liczbę użytkowników, co negatywnie wpłynęło na oczekiwania inwestorów, szczególnie w trudnych warunkach branżowych. Ponadto, zgodnie z danymi Nielsen dotyczącymi udziału w oglądalności, ogólnie Disney+ i Hulu nie odnotowały wzrostu. Z perspektywy ostrożnych oczekiwań przed raportem i rzeczywistych wyników, streaming wypada całkiem dobrze.

Z drugiej strony, sprzedaż filmów, będąca w szczycie cyklu produktowego i generująca duże oczekiwania przy pełnych salach kinowych, nie spełniła oczekiwań. Mimo uznania części przychodów z hitu „Toy Story 5”, wyniki po premierach „Star Wars: The Mandalorian and Grogu” i „Moana” były poniżej oczekiwań.

Biorąc pod uwagę „The Devil Wears Prada 2”, box office jest całkiem dobry, jednak do rozliczenia przychodów w roku finansowym 2026 pozostaje tylko udział ze świeżo wyemitowanej „Spider-Man” (podział wpływów oraz przychody z IP).

4. Sports (kanał kablowy ESPN + streaming ESPN): Wzrost nieco przyspieszył na niskim punkcie wyjścia, głównie dzięki play-offom NBA i NFL. Jednocześnie koszty licencji NBA są wysokie, a tegoroczne finały miały napięty harmonogram, co obniżyło marżę zysku – w Q3 marża operacyjna spadła o 5p.p. rok do roku.

5. Przegląd kluczowych wskaźników finansowych

- KONIEC -

Artykuł nie był łatwy, kliknij „Udostępnij” żeby dać mi trochę energii~