JPMorgan: Ryzyko podwyżki stóp procentowych przez Bank Japonii we wrześniu znacząco rośnie

Ekspansja fiskalna przekształca ścieżkę polityki pieniężnej Japonii.

JPMorgan opublikował 7 sierpnia raport, w którym stwierdza, że japoński rząd promuje obniżki podatków oraz rozszerza wsparcie fiskalne, co dodatkowo zwiększy presję na Bank Japonii w zakresie zacieśniania polityki pieniężnej. W obliczu ryzyka, że bodźce fiskalne mogą podnieść popyt gospodarczy i spotęgować presję inflacyjną, bank uważa, iż tempo przyszłych podwyżek stóp procentowych przez Bank Japonii może przyspieszyć.

Mimo że prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu ostatnio wyraźnie wzrosło, JPMorgan wciąż utrzymuje bazowy scenariusz podwyżki w październiku oraz podniósł prognozowaną liczbę podwyżek w 2027 roku z dwóch do trzech, przewidując, że stopa polityki pieniężnej Banku Japonii wzrośnie do 2% do końca 2027 roku.

Tymczasem JPMorgan ostrzega, że inicjatywa japońskiej premier Sanae Takaichi na rzecz obniżenia podatku konsumpcyjnego na żywność jest wyraźnie motywowana wyborczo, a lokalna presja polityczna do spowolnienia tempa podwyżek stóp pozostaje silna, co może sprawić, że Bank Japonii będzie nadal pozostawał w tyle za postępującą inflacją. Jeśli polityka pieniężna będzie pozostawać w tyle przez dłuższy czas, przyszłe podwyższanie stóp, mające na celu zatrzymanie inflacji, może doprowadzić do finalnego poziomu stóp wyższego niż obecnie prognozowane 2%.

Wrzesień czy październik? JPMorgan wciąż stawia na październik

Po sygnałach ze strony Banku Japonii o możliwej najszybszej podwyżce stóp już we wrześniu, rynek szybko zwiększył oczekiwania na działanie właśnie w tym miesiącu.

JPMorgan przyznaje, że ryzyko podwyżek we wrześniu wyraźnie wzrosło, ale utrzymuje październik jako scenariusz bazowy dla podwyżki stóp.

Powodem jest fakt, że jeśli Bank Japonii po czerwcowej podwyżce ponownie podniesie stopy we wrześniu, rynek natychmiast zacznie obstawiać kolejną podwyżkę w grudniu, co oznaczałoby konieczność rezygnacji z podkreślanego przez bank stopniowego tempa polityki, czego decydenci chcą uniknąć.

JPMorgan uważa, że kluczowymi zmiennymi, które zadecydują, czy Bank Japonii zdecyduje się na podwyżkę stóp we wrześniu czy październiku, będą dane gospodarcze z USA, zachowanie dolara oraz jego wpływ na kurs jena w nadchodzących tygodniach.

Podniesiona prognoza trzech podwyżek w 2027 roku

Największa zmiana dotyczy średnio- i długoterminowej ścieżki polityki.

JPMorgan zmienił prognozę liczby podwyżek stóp w 2027 roku z dwóch (kwiecień, październik) na trzy (marzec, lipiec, grudzień), oczekując, że stopa polityki pieniężnej osiągnie 2% na koniec 2027 roku.

Według raportu Japonia planuje od kwietnia 2027 roku na dwa lata obniżyć podatek konsumpcyjny na żywność z 8% do 1%, a rozwiązania fiskalne wspierające obniżki podatków nie zostały jeszcze wprowadzone. W warunkach trwającej ekspansji fiskalnej, globalnej presji inflacyjnej oraz utrzymującego się ryzyka deprecjacji jena, Bank Japonii będzie musiał przyspieszyć normalizację polityki pieniężnej, aby zapobiec dalszemu odkotwiczaniu oczekiwań inflacyjnych.

Innymi słowy, im bardziej ekspansywna będzie polityka fiskalna, tym większa presja na zacieśnianie polityki pieniężnej.

Dla rynku oznacza to, że przez najbliższe miesiące interakcje pomiędzy stopami procentowymi w Japonii, kursem jena oraz polityką fiskalną pozostaną kluczowymi zmiennymi wpływającymi na wyniki japońskich aktywów.