Urzędnicy Fed jednogłośnie ostrzegają przed ryzykiem inflacji! Dzisiejszy odczyt CPI za lipiec może stać się kluczowym werdyktem dla ścieżki podwyżek stóp procentowych

Według aplikacji finansowej Zhitong, przewodniczący Chicago Fed, Goolsbee, wyraził, że bardziej martwi go zbyt wysoka inflacja niż jakakolwiek słabość rynku pracy. Nie jest jednak jasne, czy te obawy przełożą się na poparcie przez niego działań w zakresie podwyżek stóp, o których w zeszłym miesiącu mówili niektórzy jego koledzy.

Goolsbee w opublikowanym we wtorek nagraniu wideo z 22 czerwca powiedział: „Największym problemem, przed którym obecnie stoi nasza gospodarka, nie jest kryzys przemysłowy czy utrata miejsc pracy, lecz zbyt szybki wzrost cen. Zmagamy się z problemem inflacji, a ludzie jej nienawidzą.” Po przeanalizowaniu wskaźników takich jak stopa bezrobocia, wskaźnik zatrudnienia i liczba zwolnień dodał: „One wskazują, że rynek pracy jest stabilny — nie nazwałbym go dobrym, tak bym go określił.”

Fed 29 lipca pozostawił stopy procentowe bez zmian w przedziale 3,50%-3,75%. Spośród 12 decydentów mających prawo głosu, 3 wyraziło sprzeciw i opowiedziało się za podwyżką. Goolsbee w tym roku nie ma prawa głosu i, pomimo inflacji utrzymującej się powyżej celu Fed na poziomie 2% już ponad pięć lat, nie zdradził czy popiera decyzję o pozostawieniu stóp bez zmian.

Po tym, jak Fed ogłosił najnowszą decyzję w sprawie stóp pod koniec zeszłego miesiąca, wielu decydentów ostrzegło przed ryzykiem utrzymującej się wysokiej inflacji i zadeklarowało otwartość na dalsze zacieśnianie polityki monetarnej. Przewodnicząca Cleveland Fed, Harker, w poniedziałek powiedziała, że być może konieczne będą więcej niż jedna podwyżka, aby przywrócić inflację do celu Fed na poziomie 2%. Jej zdaniem obecny poziom stóp nie stanowi „istotnego ograniczenia” dla gospodarki USA, a inflacja raczej sama nie spadnie do poziomu celu.

W wywiadzie udzielonym w poniedziałek Harker stwierdziła, że pojedyncza podwyżka o 25 punktów bazowych może nie wywrzeć znaczącego wpływu na całą gospodarkę, a jeśli Fed będzie musiał dalej obniżać inflację poprzez politykę monetarną, ostatecznie może być potrzebnych „kilka” podwyżek. Jednocześnie podkreśliła, że obecnie nie chce wcześniej przesądzać, ile razy podwyżka będzie potrzebna, ani wyznaczać końca tej serii zmian polityki.

Harker była jedną z trzech decydentów Fed, którzy podczas lipcowego posiedzenia wyrazili sprzeciw i opowiedzieli się za podwyżką stóp. W oświadczeniu po posiedzeniu ostrzegła, że im dłużej inflacja pozostaje na wysokim poziomie, tym trudniej będzie w przyszłości sprowadzić ją z powrotem do celu.

Przewodniczący St. Louis Fed, Musalem, w zeszłym tygodniu stwierdził, że w sytuacji, gdy inflacja przekracza 2% celu Fed, decydenci nie mogą tolerować wyższej inflacji w oczekiwaniu na ewentualny wzrost produktywności. Musalem powiedział: „W tym kontekście kluczowe jest, aby polityka monetarna skutecznie hamowała realną inflację, a nie tolerowała wyższą inflację dziś w oczekiwaniu na wzrost produktywności jutro.” Dodał: „Najważniejszy wkład banku centralnego w długoterminowy wzrost gospodarczy to zapewnienie stabilności cen, co umożliwia firmom planowanie inwestycji i innowacji napędzających wzrost gospodarczny.”

Członkini Zarządu Fed, Cook, również w zeszłym tygodniu podkreśliła, że jeśli inflacja nie będzie dalej słabnąć, jest gotowa poprzeć kolejne podwyżki stóp i ostrzegła, że jeśli inflacja pozostanie powyżej celu przez coraz dłuższy czas, Fed może nie mieć wiele czasu na dalsze oczekiwania, co utrudni kontrolowanie inflacji w przyszłości. Przewodniczący Minneapolis Fed, Kashkari, stwierdził, że Fed powinien stopniowo podnosić stopy procentowe, aby obniżyć wciąż za wysoką inflację i zapobiec konieczności bardziej agresywnych działań w przyszłości, jeśli inflacja się utrwali.

Niektórzy decydenci zachowują jednak ostrożność. Zwolennicy dalszego obserwowania sytuacji w Fed uważają, że częściowe szoki cenowe spowodowane przez cła, ceny energii i konflikty geopolityczne mogą mieć tymczasowy charakter i zbyt szybka podwyżka stóp mogłaby wywierać niepotrzebną presję na rynek pracy, zanim inflacja samoistnie spadnie.

Kluczowy raport o inflacji określi przyszłą ścieżkę podwyżek

Każde dane dotyczące inflacji mogą zmienić narrację polityczną, a tegoroczne CPI i PPI są szczególnie ważne. Wśród członków Fed pojawiły się podziały odnośnie dalszego kierunku stóp. Słaby raport dotyczący zatrudnienia z zeszłego tygodnia dodał kolejnej niepewności — liczba miejsc pracy spadła, a stopa bezrobocia lekko się obniżyła, sygnały są sprzeczne. Jednak biorąc pod uwagę, że Fed obecnie skupia się na inflacji, jeśli dane przekroczą oczekiwania lub nawet będą je tylko spełniać, urzędnicy mogą być zmuszeni do ponownego rozważenia zacieśnienia polityki.

Nowy przewodniczący Fed mierzy się z wyzwaniami podobnymi do tych z okresu Powella. Gdy sygnały z rynku pracy nie są jasne (jednomiesięczne dane nie wystarczają do oceny przegrzania lub ochłodzenia), uporczywa presja cenowa nadal będzie kluczowym czynnikiem decyzyjnym. Stephen Juneau, ekonomista Bank of America, powiedział w zeszły piątek, że zeszłomiesięczny CPI był najprawdopodobniej „jednorazowym” odchyleniem, a „raport zgodny z naszymi oczekiwaniami wzmocni argument Fed za wrześniową podwyżką stóp”.

Dane dotyczące CPI za lipiec zostaną opublikowane w środę o 20:30 czasu Pekinu. Konsensus rynkowy przewiduje, że ogólny CPI wzrośnie o 0,1% m/m i 3,4% r/r; CPI bazowy ma wzrosnąć o 0,2% m/m i 2,5% r/r. Oba wskaźniki r/r będą o 0,1 pkt proc. niższe niż w czerwcu. Warto zauważyć, że wskaźnik m/m zmieni się z -0,4% w czerwcu na dodatnią wartość, co odzwierciedla mniejsze spadki cen energii oraz odbicie części składników inflacji.

Ekonomiści z Goldman Sachs przewidują łagodniejszy scenariusz, oczekując wzrostu CPI bazowego w lipcu o 0,19% m/m (poniżej konsensusu 0,2%), a ogólny CPI wzrośnie tylko o 0,05%. Goldman Sachs ostrzega jednocześnie, że odbicie cen ropy utrudni całkowite odprężenie rynku.

JPMorgan rozważa pięć scenariuszy, z których najbardziej prawdopodobny (40%) zakłada wzrost bazowej inflacji w przedziale 0,2%-0,25%; spodziewają się, że będzie to prowadzić do wzrostu indeksu S&P 500 o 0,25%-0,75%.

Deutsche Bank przewiduje, że CPI na bazie m/m osiągnie 0,15%, a wzrost CPI bazowego wyniesie 0,26% m/m. Analitycy Bank of America są zdania, że jeśli inflacja okaże się niespodziewanie niższa niż oczekiwano, dolar może zareagować silniej, ponieważ to w dużej mierze wykluczy możliwość wrześniowej podwyżki stóp przez Fed.

Według CME Group „FedWatch”, na dzień 12 sierpnia rynek szacuje prawdopodobieństwo pozostawienia stóp bez zmian we wrześniu na 50,1%, a podwyżki o 25 pkt bazowych na 49,9%. Prawdopodobieństwo to w początku miesiąca sięgało blisko 80%, obecnie zaś oscyluje w kluczowym punkcie równowagi.