Czy „dane grozy” dodatkowo podsycą hossę na rynku AI? Sprzedaż detaliczna w USA odnotowuje największy spadek od ponad roku, a oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych ponownie mocno uderzają

Aplikacja informacyjna Strefa Finansowa uzyskała informacje, że dane dotyczące sprzedaży detalicznej w USA, które są znane jako „straszne dane”, znacznie odbiegały od oczekiwań rynku, co przyczyniło się do gwałtownego schłodzenia oczekiwań rynku finansowego wobec podwyżek stóp procentowych przez Fed przed początkiem 2027 roku. Dodatkowo, gołębie oczekiwania wobec Fed wywołane przez „straszne dane” jeszcze bardziej podsyciły ostatni superhossę AI, napędzaną globalnym rajdem na rynku półprzewodników. Zestaw najnowszych danych ekonomicznych z USA wyraźnie przesunął szalę polityki monetarnej Fed z „trzeba pilnie wznowić podwyżki stóp” na „Fed pozostanie bezczynny (czyli utrzyma stopy procentowe bez zmian)”; Fed nie stoi już przed problemem „przegrzania popytu i ponownego przyspieszenia inflacji”, lecz raczej przed sytuacją, gdzie inflacja pozostaje powyżej celu, ale marginalnie się ochładza, podczas gdy konsumpcja i zatrudnienie zaczynają tracić siłę napędową.

Sprzedaż detaliczna w USA w lipcu niespodziewanie odnotowała największy spadek od ponad roku, podkreślając, że amerykańscy konsumenci ograniczyli wydatki w sklepach internetowych i u dealerów samochodowych. Dane opublikowane w piątek przez Biuro Spisu Ludności USA pokazują, że sprzedaż detaliczna bez uwzględnienia inflacji spadła o 0,6% względem poprzedniego miesiąca, co jest największym spadkiem od maja 2025 roku i znacznie poniżej konsensusowego oczekiwania wzrostu o 0,1%, a także gwałtownie spadło względem poprzedniej wartości 0,2%. Po wyłączeniu sprzedaży samochodów i paliw, sprzedaż detaliczna spadła o 0,2%.

„Po silnych wydatkach konsumpcyjnych w drugim kwartale, sprzedaż detaliczna w lipcu spadła, szczególnie w grupie odniesienia bezpośrednio liczonej do PKB, która wykazała niespodziewaną słabość. Spadek był jeszcze większy ze względu na niższe wydatki po czerwcowym Amazon Prime Day, ale sprzedaż w sektorze gastronomicznym—kluczowy wskaźnik wydatków na dobra niekonieczne—pozostaje stabilna.” – powiedział Andrew Sacher, starszy ekonomista Bloomberg Economics.

Ponieważ około 70% amerykańskiego PKB opiera się na konsumpcji, dane dotyczące sprzedaży detalicznej są ważną wskazówką dla inwestorów przy ocenie kondycji gospodarki USA i perspektyw polityki monetarnej. Te dane są nazywane „strasznymi” głównie dlatego, że mają kluczowe znaczenie dla prognoz makroekonomicznych i wyznaczania ścieżki polityki Fed oraz mogą powodować gwałtowne wahania na rynkach finansowych, w tym na giełdzie, zaraz po publikacji.

Amerykański konsument nagle „naciska hamulec”! Kluczowy test miękkiego lądowania dla handlu

Raport o sprzedaży detalicznej w USA pokazuje, że po stosunkowo silnych wydatkach w pierwszej połowie 2026 roku, konsumenci w zeszłym miesiącu tymczasowo spowolnili tempo wydatków. Jednak niektórzy analitycy ostrzegają, że te dane mogą być częściowo skażone wcześniejszym uwolnieniem wydatków konsumenckich, głównie z powodu tego, że Amazon.com Inc. przeniosła w tym roku Prime Day z lipca na czerwiec.

Jak pokazano powyżej, sprzedaż detaliczna w USA odnotowała największy spadek od ponad roku—szczególnie sprzedaż w sklepach internetowych była najniższa od początku 2025 roku.

Spośród 13 kategorii objętych raportem, 5 odnotowało spadek; sprzedaż u detalistów nieposiadających sklepów fizycznych, takich jak Amazon, spadła o 2,2%, co było największym spadkiem. Sprzedaż u dealerów samochodowych i części zamiennych spadła o 1,8%. Jednocześnie dochody restauracji i barów wzrosły o 0,5%; jest to jedyna kategoria usługowa w raporcie sprzedaży detalicznej.

Tak zwana „kontrolna grupa sprzedaży (control-group sales)”—która jest uwzględniana przez rząd przy obliczeniach wydatków konsumpcyjnych w PKB—spadła o 0,4%, co jest największym spadkiem od początku 2025 roku. Ta grupa wyłącza usługi gastronomiczne, dealerów samochodowych, sklepy z materiałami budowlanymi i stacje benzynowe.

Po jednorazowym wzroście konsumpcji w wyniku dużych zwrotów podatkowych na początku 2026 roku oraz spadku osobistej stopy oszczędności do najniższego poziomu od czterech lat w czerwcu, ekonomiści ogólnie pozostają ostrożni wobec perspektyw przyszłych wydatków konsumpcyjnych.

Niezależne dane kartowe Bank of America i PNC Financial Services Group Inc. pokazują, że łączny wzrost wydatków w lipcu wygasł po napędzeniu sprzedaży przez Amazon Prime Day i Mistrzostwa Świata w czerwcu. Jednak według statystyk Bank of America Institute, ogólna sytuacja finansowa konsumentów wydaje się nadal stabilna, szczególnie poziom oszczędności zebrany przez tę instytucję pozostaje wyższy niż przed pandemią, a odsetek gospodarstw domowych spłacających swoje rachunki kredytowe w całości wzrasta.

CPI+PPI+non-farm+sprzedaż detaliczna mogą być nazywane „czterema strzałami” uderzającymi w stanowisko jastrzębie polityki monetarnej; wycena na rynku futures pokazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed we wrześniu spadło poniżej 30%, znacząco spadając z ponad 50% sprzed publikacji danych CPI.

Najnowszy zestaw danych wyraźnie przesuwa szalę polityki z „trzeba pilnie wznowić podwyżki” na „Fed ma warunki do dalszego czekania”. Lipcowa sprzedaż detaliczna nieoczekiwanie spadła o 0,6%, nie tylko znacznie poniżej oczekiwanego wzrostu 0,1%, ale również kontrolna grupa sprzedaży, najbardziej związana z PKB, spadła o 0,4%; rynek oczekiwał wzrostu o 0,3%. Do tego dochodzi niespodziewany spadek zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w lipcu o 23 tysiące osób, CPI wzrosło tylko o 0,1% w stosunku do poprzedniego miesiąca, core CPI wzrosło o 0,2%, a PPI nie zmieniło się. Cała ta grupa danych („ochłodzenie popytu + brak gorączki na rynku pracy + brak drugiej fali inflacji”) bezpośrednio osłabiła pilność podwyżek stóp, postulowaną przez jastrzębią prezes Cleveland Fed Beth Hammack i inne ostatnio głosujące przeciwko podwyżkom.

Około 5 minut po publikacji danych sprzedaży detalicznej, wycena kontraktów futures na stopy funduszy federalnych wskazywała, że prawdopodobieństwo utrzymania 3,50%-3,75% we wrześniu wzrosło do 70,4%, prawdopodobieństwo podwyżki o 25bp wyniosło tylko 29,6%—tydzień wcześniej ten ostatni wskaźnik przekraczał 50%. Jednak do grudnia, prawdopodobieństwo utrzymania stóp bez zmian wynosiło około 38,1%, podwyżki raz—około 44,0%, co oznacza, że na rynku futures istnieje duża rozbieżność co do tego, czy nastąpi przynajmniej jedna podwyżka stóp w tym roku, czy Fed pozostanie bez ruchu przez cały rok.

Najnowsze dane sprzedaży detalicznej sprawiły też, że prognoza Matheusa Dibo, starszego ekonomisty Goldman Sachs, iż „Fed pozostanie bezczynny przez cały rok”, stała się bardziej przekonująca niż kilka dni temu: obecnie kluczowe jest nie to, że inflacja już spadła do 2%, ale czy szoki podażowe, takie jak ceny ropy i taryfy, wywołały prawdziwy „drugi efekt” (Second-round Effects).

Dibo uważa, że inflacja mieszkaniowa ma nadal miejsce do dalszego spadku, rynek pracy nie jest przegrzany, a spirala płacowo-cenowa nie powstała, więc Fed ma czas, by poczekać na więcej danych; najnowsze CPI/PPI właśnie to wzmacniają. Co więcej, nie jest to całkowicie odosobniona opinia Goldman Sachs—wcześniejsze konsultacje i ankiety Bloomberg Intelligence wśród ekonomistów wskazywały, że mediana prognoz zakłada, iż Fed utrzyma stopy bez zmian przez resztę 2026 roku. Tymczasem Hammack, Kashkari i Logan, trzej członkowie głosujący za podwyżką stóp o 25bp podczas lipcowego FOMC (wynik 9 do 3) uważają, że polityka nie jest jeszcze wystarczająco restrykcyjna i „trzeba działać teraz”.

„Złe wiadomości” ponownie paliwem dla AI hossy! Największy od roku spadek sprzedaży detalicznej w USA, gwałtowne wygaśnięcie oczekiwań podwyżek stóp przez Fed, globalny temat AI compute rozpoczyna nową rundę short squeeze?

Dla niedawno rozpętanej „AI superhossy” na rynku akcji, te dane sprzedażowe faktycznie są kolejnym impulsem, ale głównie po stronie „wyceny i płynności”, czyli w mianowniku modelu wyceny DCF, a nie po stronie wskaźników zysków—nie oznacza to, że te dane ekonomiczne dowodzą nagłego wzrostu zapotrzebowania na AI, lecz że budują najbardziej lubianą przez rynek neutralną kombinację makro „łagodną, ale nie słabą”.

Inflacja, dane non-farm, sprzedaż detaliczna i inne dane makro z USA stają się „wycenowym paliwem AI hossy”; o ile ochłodzenie konsumpcji nie przeobrazi się w recesję, a ceny ropy nie wywołają ponownie inflacji, Fed pozostający bezczynny może być najkorzystniejszym obecnie otoczeniem makro dla aktywów AI.

Jeśli gospodarka przejdzie tylko od przegrzania do umiarkowanego wzrostu, Fed nie będzie musiał podnosić bezpiecznej stopy, co obniży koszt kapitału i premię za ryzyko dla „długowiecznych, ekstremalnie kapitałochłonnych” akcji z branży półprzewodników i infrastruktury AI, podczas gdy inwestycje strukturalne w AI CapEx Hyperscalers (gigantów chmurowych), GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND i oświetlenie centrów danych napędzane są nadal silnie przez inwestycje w AI compute. Dlatego ulubiona przez AI i półprzewodniki hossa „łagodna, ale nie słaba” jest historycznie tuż za rzeczywistym popytem na AI compute na liście pozytywnych katalizatorów.

Indeks Semiconductor Philly od historycznego szczytu 22 czerwca do dołka 29 lipca spadł prawie o 29%, ale do 13 sierpnia odbił już o około 20%, co wskazuje, że lipcowa wyprzedaż coraz bardziej przypominała „short squeeze AI i gwałtowne likwidacje lewarowanych pozycji”, a nie odwrócenie pozytywnego trendu fundamentalnego zysków branży AI compute. Koreański indeks KOSPI, będący barometrem inwestycji w AI compute, od dołka 30 lipca na poziomie 5 593,56 pkt do 14 sierpnia wzrósł do 6 977,94 pkt (+24,7%), a w tym tygodniu jeszcze o 11,5%, Samsung Electronics i SK Hynix wzrosły odpowiednio o 19% i 16%, a zagraniczny kapitał ponownie powrócił na dużą skalę w ciągu tygodnia.

Innymi słowy, niedawny szereg danych z łańcucha dostaw pokazuje, że fundamenty AI compute nie tylko nie pękły, ale są coraz silniejsze, a obecna faza inwestycyjna dodaje katalizator z wyceny w postaci mniejszego ryzyka podwyżek stóp przez Fed—co daje podwójny impuls: rewizję w górę zysków i złagodzenie presji na stopy procentowe.

CPI, PPI, non-farm i sprzedaż detaliczna wspólnie obniżają ryzyko „prawego ogona” stóp, a silne wyniki sektora półprzewodników oraz rosnący popyt na AI compute wzmacniają fundamenty, więc wcześniej mało aktywny kapitał zaczyna być zmuszany, by gonić trend. To też wyjaśnia, dlaczego obecne ruchy na rynku akcji coraz bardziej przypominają „FOMO z AI hossy + re-lewarowanie”, zamiast taniej transakcji odwróconej. Statystyki Citadel Securities pokazują, że wolumen callów na S&P500 z 4 sierpnia osiągnął historyczny rekord, prawie dwa razy więcej niż średnia dzienna z ostatniego roku, a o 10% więcej niż poprzedni rekord; od 30 lipca do 5 sierpnia odnotowano największy pięciodniowy wolumen calli w historii, a około 35% komponentów S&P500 wskazuje trzy miesiące odwrócenia Call Skew—co oznacza, że inwestorzy aktywnie płacą premię za „ryzyko pominięcia okazji”.