W sierpniu na Wall Street powrócił „rynek byka”, a wraz z nim skłonność do ryzyka

Amerykańskie giełdy w sierpniu odnotowały silny wzrost, indeks S&P 500 pobił rekord wszech czasów, a inwestorzy powrócili na ścieżkę technologiczną oraz lewarowaną. Mocne wyniki firm oraz spadek inflacji wspólnie napędzały ten wzrost, lecz gwałtowny wzrost cen ropy, wysokie rentowności długoterminowych obligacji oraz sprzeczne sygnały z międzyrynkowych aktywów powodują, że ten "złoty okres" handlu jest coraz bardziej kruchy.

Po intensywnej wyprzedaży akcji chipowych w lipcu, strach na rynku pojawił się szybko, ale równie szybko zniknął. S&P 500 wzrósł w tym miesiącu już o około 4%, w tym tygodniu pokonał historyczne maksimum powyżej 7800 punktów; Nasdaq 100, który wcześniej krótko wszedł w korektę techniczną, obecnie dzieli zaledwie 2,5% od szczytu z czerwca. W tym tygodniu Citi oraz JPMorgan podniosły cel dla S&P 500 na koniec 2026 roku, potwierdzając niedawny optymizm.

Kapitał napływa nadal. Według danych banku State Street, śledzących ponad 50 trylionów dolarów instytucjonalnych funduszy, popyt instytucji na amerykańskie akcje technologiczne wzrósł w ciągu ostatniego miesiąca do poziomu, którego nie widziano od pięciu lat. Jednocześnie spekulacyjne narzędzia jak lewarowane ETFy czy opcje kupna ponownie zdobywają popularność, zarówno inwestorzy indywidualni, jak i instytucjonalni zwiększają ekspozycję na ryzyko.

Jednak szybki powrót zakładów na wzrost wzbudza czujność niektórych analityków — obecna wycena rynku zakłada "wszystko jest w porządku", niemal nie zostawiając miejsca na błędy.

Główną siłą napędową obecnego odbicia jest sezon wyników, który analitycy opisują jako "niewiarygodny".

Zyski spółek S&P 500 wzrosły w II kwartale rok do roku o ponad 50%, a po wykluczeniu zysków inwestycyjnych Amazona i Alphabet wzrost sięga około 30%, nadal bardzo silny. Szef strategii akcji USA w Citi, Scott Chronert, w tym tygodniu podniósł cel na koniec roku do 8100 punktów, mówiąc: "Takie zaskoczenie na plus widuje się bardzo rzadko, jeśli w ogóle." Szef globalnej strategii rynkowej JPMorgan, Dubravko Lakos-Bujas napisał w raporcie dla klientów, że "perspektywy zysków na Wall Street pozostają silne i powszechnie rozłożone między sektorami", a wyniki niektórych gigantów chmury pokazują pierwsze oznaki realnego zwrotu z ogromnych inwestycji w AI. Bank podniósł cel dla S&P 500 z 7800 na 8000 punktów, co oznacza 16,5% wzrostu indeksu w tym roku.

Kevin Gordon, szef badań makroekonomicznych i strategii w Charles Schwab, stwierdził: "Jeśli chodzi o wpływ technologii na indeksy — to nowa norma." Mimo to, analitycy zauważają, że wzrost zysków rozszerza się też na inne sektory gospodarki, co jest postrzegane jako zdrowy znak dalszego trwania hossy.

Pierwsze na prowadzenie w odbiciu wyszły te sektory, które najbardziej ucierpiały w lipcu.

Super Micro Computer wzrosło w sierpniu ok. 38%, firma pamięci Sandisk ponad 33%, cloud computing CoreWeave i Nebius w ciągu dwóch ostatnich tygodni po ok. 40%; Micron i Intel również wzrosły o ok. 15%.

Rynek lewarowanych ETFów również wykazuje "hazardowe" tendencje. Według Bloomberg Industry Research, od początku roku fundusze indeksowe z lewarem stworzyły niemal 50 miliardów dolarów majątku, podczas gdy jednoskładnikowe fundusze lewarowane straciły około 4 miliardy, co pokazuje brutalną rzeczywistość: szeroko zakrojone strategie na odbicie indeksów z lewarem wygrywają, podczas gdy próby zwiększenia zysków tylko na gorących pojedynczych akcjach kończą się fiaskiem.

James Seyffart, analityk ETFów w Bloomberg Industry Research, wskazuje:

"Jednoskładnikowe produkty mają wyższe ryzyko i zmienność, inwestorom łatwiej się sparzyć. Ale to wciąż nowe obszary — nowe produkty pojawiają się niemal każdego dnia, ludzie ciągle kupują."

Wśród najpopularniejszych produktów, 25-miliardowy Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF pomimo 20% spadku w ciągu ostatniego miesiąca, nadal przyciąga największe napływy kapitału; Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, mimo ponad 50% straty w tym roku, również plasuje się w czołówce pod względem napływów. Adam Phillips, szef inwestycji w EP Wealth Advisors, komentuje, że inwestorzy indywidualni ostatnio przejawiają cechy "zdyscyplinowanego kupowania" podczas zmienności, "w pewnym sensie stali się mądrym kapitałem."

Seria danych inflacyjnych poniżej oczekiwań dostarcza makroekonomicznego paliwa dla obecnego odbicia.

Amerykański CPI za lipiec wzrósł rok do roku o ok. 3,4%, inflacja bazowa dalej spada; PPI za lipiec pozostał bez zmian, poniżej prognoz; sprzedaż detaliczna spadła w lipcu o 0,6% miesiąc do miesiąca, najwięcej od ponad roku. Te dane skłoniły traderów do znacznego ograniczenia zakładów na dalsze podwyżki ze strony Fed — prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu spadło z 75% pod koniec lipca do ok. 25%.

Indeks dolara spadł do najniższego poziomu od trzech miesięcy, wymazując cały wzrost, który wynikał z jastrzębiej polityki przewodniczącego FED, Walscha. Michael Metcalfe, szef strategii makroekonomicznej State Street Bank, uważa, że amerykański handel technologią "przynajmniej obecnie wydaje się odporny na wszystko" — "Wśród geopolitycznego i gospodarczego szumu, zyski pozostają mocne, co wzmacnia przekonanie: to transakcja strukturalna, a nie cykliczna."

Zmiany na rynku opcji potwierdzają zmianę sentymentu.

Z danych Cboe wynika, że Skew Index dla S&P 500 — mierzący różnicę kosztów zabezpieczenia spadku względem opcji kupna — na początku sierpnia spadł do najniższego poziomu od roku. Mandy Xu, szef intelligence rynku derivatyw Cboe, mówi, że inwestorzy "pozbyli się narzędzi zabezpieczających, przechodząc na opcje kupna i polując na odbicie rynku".

Równocześnie indeks VIX, mierzący strach, spada już czwarty tydzień z rzędu, mimo wzrostu cen ropy, napięć wokół Iranu i utrzymania wysokich rentowności długoterminowych obligacji. Przekaz jest jasny: rynek wierzy, że niemal każda negatywna wiadomość niesie w sobie potencjał wzrostu — słaby rynek pracy znaczy, że Fed nie podniesie stóp, spowolnienie konsumpcji także, wzrost cen ropy uznaje się za tymczasowy, a zyski z AI pokryją wszystko.

Jednak różnice między cenami aktywów rosną i nie można ich ignorować.

Cena ropy w tym tygodniu wzrosła o ok. 6%, Brent zbliża się do 90 USD za baryłkę, a głównym powodem są zastoje negocjacji w cieśninie Hormuz i groźby USA o rozszerzeniu sankcji.

W tym samym czasie, aukcja 30-letnich obligacji USA w tym tygodniu zakończyła się najwyższą rentownością od 25 lat, a rentowność 10-letnich także jest blisko rekordów; mimo że stopy krótkoterminowe spadły po ograniczeniu oczekiwań na podwyżki Fed, długoterminowe nadal rosną, a premia za termin jest wysoka, krzywa rentowności mocno się wypiętrza.

To oznacza: rynek być może wierzy, że Fed zakończył podwyżki, ale nie wierzy w koniec inflacji.

Henry Allen, strateg makro Deutsche Bank, ostrzega: "Rynek obecnie wycenia kombinację złotego wieku: mocny wzrost, ograniczone podwyżki stóp przez bank centralny, szok podażowy jest tymczasowy, ceny ropy wracają do niższych poziomów." Jak mówi: "To niemal nie daje miejsca na błąd. Trudno sobie wyobrazić, by te idealne warunki wystąpiły jednocześnie."

Michael Contopoulos, szef inwestycji makro multi-asset w Janus Henderson Investors, także wskazuje, że chociaż fundamenty są mocne i przewaga akcji jest uzasadniona, "gonienie za tłokiem i drogimi sektorami rynku to olbrzymie ryzyko — tego unikamy".

Obecnie wykształca się rozgrywka między "Goldilocks" a shortami na obligacje skarbowe. Rynek akcji obstawia miękkie lądowanie i supercykl zysków z AI, a długoterminowe obligacje wyceniają deficyt budżetowy i presję podażową — te dwa scenariusze nie mogą być jednocześnie prawdziwe. Która strona w końcu wygra, może zdefiniować najważniejszy temat rynkowy drugiej połowy 2026 roku.