Zakłady na łagodną inflację w amerykańskich obligacjach skarbowych kryją w sobie ryzyko odwrócenia, a interwencje na długim końcu krzywej pogłębiają rywalizację o premię terminową.

⑴ Obecne wyceny na rynku amerykańskich obligacji skarbowych implikują, że miesięczny wzrost bazowego wskaźnika PCE w lipcu wyniesie jedynie około 0,18% miesiąc do miesiąca, co po zaokrągleniu odpowiada łagodnemu wzrostowi o 0,2%. Jednak według instytucji ryzyko wyraźnie przechyla się w stronę wzrostu – przyspieszenie cen bazowych towarów, nierówne wyniki poszczególnych składników PPI oraz rosnące koszty transportu energii i presja celna mogą spowodować, że rzeczywisty odczyt osiągnie 0,25% lub nawet wyższy poziom.⑵ Jeśli bazowy PCE zaskakująco wzrośnie o 0,3% miesiąc do miesiąca, bezpośrednio przełoży się to na roczny wzrost powyżej oczekiwań rynkowych, czyli przekroczy 3,3%. W sytuacji, gdy inflacja znacznie przekracza cel na poziomie 2%, taki wynik może zburzyć gołębią wycenę rynku obligacji i podnieść prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych we wrześniu powyżej 70%.⑶ Działania Departamentu Skarbu USA polegające na wykupie długoterminowych obligacji faktycznie w krótkim czasie osłabiły pozycje krótkich graczy, jednak to działanie stopniowo przeradza się z rutynowego zarządzania płynnością w interwencję w kształtowanie cen obligacji o różnych terminach zapadalności, co jest w bezpośrednim konflikcie ze stanowiskiem Prezesa Rezerwy Federalnej opowiadającym się za swobodnym przenoszeniem sygnałów ekonomicznych przez krzywą rentowności.⑷ Zwiększenie wielkości wykupu długoterminowych obligacji do ponad 4 miliardów dolarów za jedną operację może tymczasowo obniżyć rentowności, jednak Departament Skarbu nie jest w stanie trwale zredukować kosztów finansowania opierając się wyłącznie na krótkoterminowym zadłużaniu. Jeśli rynek uzna, że zarządzanie długiem służy sztucznemu modelowaniu krzywej rentowności przed wyborami do Kongresu, premia za termin zapadalności będzie pod stałą presją wzrostową.⑸ Jeśli chodzi o rynek ropy naftowej, mimo że pozytywne sygnały ze strony Iranu spowodowały dalszy spadek cen, to spadek globalnych zapasów i kurczenie się rezerwowych mocy produkcyjnych sprawiają, że poziomy poniżej 80 dolarów są bardziej okazją do taktycznych zakupów. Ryzyko przesunięcia rozmów w sprawie Cieśniny Ormuz do 2027 roku oznacza, że strukturalnie napięta sytuacja na rynku fizycznym pozostanie trudna do odwrócenia. Strategia dotycząca amerykańskich obligacji pozostaje neutralna z lekką preferencją dla spłaszczenia krzywej, a sprzedaż długoterminowych obligacji przy odbiciu cen pozostaje głównym podejściem. Przedział rentowności 10-letnich obligacji szacuje się na 4,62%–4,70%.