Różnica cen dyzla po raz pierwszy przekroczyła 100 dolarów za baryłkę! Czy produkty naftowe stoją w obliczu superburzy?

Obecnie światowy rynek ropy wykazuje wyraźne strukturalne zróżnicowanie: ceny ropy Brent oscylują w przedziale 80-90 dolarów za baryłkę, rynek ocenia przyszły popyt i podaż ropy dość pesymistycznie, jednak ceny produktów końcowych, takich jak benzyna czy olej napędowy, nadal rosną, a zwłaszcza marża rafinacji oleju napędowego szybko się powiększa. Po raz pierwszy w historii marża rafinacji diesla w USA przekroczyła poziom 100 dolarów za baryłkę, przewyższając poziomy z początkowej fazy konfliktu Rosja-Ukraina w 2022 roku; marża rafinacji diesla w Europie Północno-Zachodniej również osiągnęła historyczne maksimum około 90 dolarów za baryłkę.

Kluczowy czynnik obecnej sytuacji na rynku energii przesunął się z pytania „czy brakuje ropy naftowej” na „czy istnieje wystarczająca liczba rafinerii zdolnych przetworzyć ropę na produkty końcowe”. Od czerwca marże rafinacji benzyny i diesla wzrosły o 86%, natomiast marża dla paliw lotniczych wzrosła aż o ponad 140%. Obecnie globalny eksport produktów naftowych zmniejszył się o 6 milionów baryłek dziennie rok do roku, co oznacza spadek o 25%; w Zatoce Perskiej i Rosji spadek wynosi 75%. Liczba nieplanowanych przestojów rafinerii na świecie jest o 60% wyższa niż sezonowa norma, a globalny poziom wykorzystania rafinerii spadł o 7 milionów baryłek dziennie rok do roku.

Rynek oleju napędowego jest obecnie silnie niezrównoważony pod względem podaży i popytu. W tygodniu zakończonym 21 sierpnia, zapasy amerykańskich destylatów (przede wszystkim oleju napędowego) spadły do poziomu 103,4 miliona baryłek, co oznacza najniższy sezonowy poziom od lat 80-tych XX wieku. Zapasy diesla w USA i Europie wciąż się obniżają: zapasy diesla i benzyny w USA spadły odpowiednio o 9% i 7% rok do roku. Oznacza to, że globalny sektor rafineryjny nie posiada wystarczającej rezerwowej zdolności produkcyjnej, aby poradzić sobie z nowymi szokami podażowymi. W przypadku nagłego wstrzymania produkcji w rafineriach, ograniczeń eksportowych lub wzrostu popytu, rynek nie jest w stanie szybko zwiększyć produkcji w innych regionach, co sprawia, że nawet niewielkie zakłócenia mogą szybko przekształcić się w silne szoki cenowe. Olej napędowy, będący główną siłą napędową wzrostu cen produktów naftowych w tym cyklu, odpowiadał za ponad 40% wzrostu średniej globalnej ceny hurtowej produktów naftowych o 40 dolarów za baryłkę od lutego tego roku.

Bardzo niski poziom zapasów i gwałtowny spadek eksportu wspólnie tworzą skrajnie niekorzystną fundamentalną sytuację na rynku produktów naftowych.

Moce rafineryjne pod presją szoków podażowych, niskich zapasów i sezonowego wzrostu popytu

Po stronie podaży, mimo że sytuacja związana z blokadą żeglugi przez cieśninę Ormuz została w dużej mierze opanowana i transport ropy stopniowo wraca do normy, wysokie premie za ryzyko, koszty ubezpieczenia oraz fracht sprawiają, że transport produktów naftowych jest prawie całkowicie wstrzymany. Wielkie tankowce na ropę mogą znieść wysokie koszty transportu, ale statki przewożące produkty rafinacji są znacznie mniejsze, a dodatkowe koszty znacząco pogarszają opłacalność eksportu produktów końcowych. Przepływ produktów naftowych z Zatoki Perskiej spadł rok do roku o 80%, wyraźnie bardziej niż w przypadku ropy, gdzie spadek wynosi 48%. W rezultacie, około 1/4 globalnego handlu produktami naftowymi została przerwana.