Cena złota wzrosła w sierpniu o 15%, osiągając najlepszy wynik od 25 lat; hedging przed ryzykiem utraty siły nabywczej wypycha złoto na nowe maksima.

　　Na początku ubiegłego tygodnia cena złota wzrosła w sierpniu o około 15%, co daje szansę na najlepszy miesięczny wynik od stycznia 1999 roku. Ten impet został ponownie rozpędzony przez narastające obawy rynku dotyczące niekontrolowanego zadłużenia rządowego; inwestorzy coraz częściej pytają: Jak największa gospodarka świata zamierza zarządzać tym ciężarem, nie poświęcając ostatecznie siły nabywczej własnej waluty?

　　Obawy o utratę kontroli nad zadłużeniem napędzają trend deprecjacyjny

　　Te obawy nadały nową energię handlowi związanym ze spadkiem wartości dolara, a katalizatorem jest decyzja Departamentu Skarbu USA o rozszerzeniu programu skupu długoterminowych obligacji rządowych, aby złagodzić presję kosztów pożyczek. Choć te operacje są dalekie od luzowania ilościowego lub formalnej kontroli krzywej dochodowości, rynek już widzi kierunek.

　　Stawiając czoła coraz wyższym kosztom zadłużenia, rząd USA ma zasadniczo trzy możliwości: ograniczenie wydatków i deficytu, tolerowanie znacznie wyższych kosztów pożyczek albo próba obniżenia tych kosztów, pozostawiając inflację i deprecjację waluty, aby stopniowo zmniejszały rzeczywistą wartość długu. Wydaje się, że inwestorzy coraz mniej wierzą, że Waszyngton wybierze pierwszą opcję, a to jest kluczowy punkt zmiany logiki wokół złota.

　　Relacja między złotem a rentownością obligacji jest przepisywana

　　Ta różnica może w przyszłości stać się jeszcze istotniejsza. Przewodniczący Fed Kevin Warsh może dalej deklarować jastrzębie stanowisko wobec kontroli inflacji, ale jeśli stopy procentowe znacząco wzrosną, również zwiększą koszty obsługi długu, powiększą deficyt i przyczynią się do jeszcze większego wydawania obligacji skarbowych. Ostatecznie polityka monetarna natrafi na twardą rzeczywistość fiskalną, a to ograniczenie nie zniknie przez samo jastrzębie podejście.

　　Korekta nie powinna budzić obaw, matematyka wciąż sprzyja złotu

　　To nie oznacza, że cena złota będzie rosła w sposób liniowy. Po silnych wzrostach w sierpniu zmienność i realizacja zysków są czymś naturalnym. Inwestorzy nie powinni jednak ignorować szerszego obrazu. Według stratega State Street Global Advisors, Aakash Doshi, osiągnięcie przez cenę złota poziomu 10000 dolarów za uncję to raczej kwestia czasu niż możliwości. Takie prognozy mogą wydawać się radykalne, lecz coraz częściej mają one podstawy wykraczające poza zwykłe bycze nastawienie.

　　Złoto reaguje na fundamentalny problem dotyczący trwałości globalnego systemu monetarnego. Dopóki tempo akumulacji długu przez rządy będzie szybsze niż tempo, w którym gospodarka jest w stanie go przyswoić, handel deprecjacyjny pozostanie aktywny. Niewygodna prawda jest taka: po drugiej stronie bilansu matematyka nadal jest po stronie złota.

　　Podsumowanie

　　Od operacji repo na rynku obligacji, przez spadek wartości dolara, po agresywny 15-procentowy wzrost ceny złota w ciągu miesiąca — rynek oddaje głosy na fiskalną logikę prawdziwym złotem i srebrem. Waszyngton nie zdecydował jeszcze między „obniżeniem deficytu, tolerowaniem wysokich stóp procentowych czy pozwoleniem na deprecjację", ale inwestorzy już głosują nogami, traktując złoto jako ostatnią linię obrony przed ryzykiem utraty siły nabywczej.

　　Krótkoterminowa korekta jest nieunikniona, ale jeśli trend ekspansji zadłużenia się nie zmieni, ta faza wzrostu złota napędzana realiami fiskalnymi dopiero zaczyna pisać swój pierwszy rozdział.

Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan