Jakie wyzwania wciąż stoją przed tokenizacją akcji?

Tokenizacja akcji obecnie nie stoi przed problemem technicznym, lecz szeregiem bardziej realnych kwestii.

Autor: Blockchain Knight

Po sukcesie Robinhood Chain, tokenizacja akcji znów znalazła się w centrum uwagi.

Obecnie jednak branża musi zmierzyć się z pytaniami: jak obecne przepisy dotyczące papierów wartościowych zostaną dostosowane do tokenizacji, jak będzie wyglądał system rozliczeń oraz – co najważniejsze – co tak naprawdę kupują inwestorzy?

Najpierw regulacje. Amerykańska SEC w styczniu tego roku wyraźnie stwierdziła, że tokenizacja papierów wartościowych nie zmienia ich charakteru jako papierów wartościowych. Niezależnie czy papiery wartościowe są tokenizowane bezpośrednio przez emitenta, czy też przez podmiot trzeci, który emituje token powiązany z akcjami, wszystko może podlegać istniejącemu reżimowi regulacyjnemu.

Na przykład Stock Tokens wprowadzony przez Robinhood – inwestorzy uzyskują ekspozycję ekonomiczną na wybrane akcje, a nie na same akcje, nie posiadają też prawa głosu wynikającego z posiadania akcji. To nie jest to samo, co bezpośrednie posiadanie akcji.

Kolejną kwestią jest rozliczanie transakcji. Na tradycyjnym rynku akcji wygląda to jak prosty zakup i sprzedaż, ale w rzeczywistości za tym stoją brokerzy, depozytariusze oraz instytucje rozliczeniowe. Blockchain może przenieść część rejestrów i rozliczeń na łańcuch, ale te funkcje prawne i finansowe nie znikną automatycznie.

Obecne podejście DTCC jest dość ostrożne – ich pilotaż tokenizacji rozpoczął się od części papierów wartościowych i planują zapisywać prawa do tokenizowanych aktywów w ramach istniejącej infrastruktury, zamiast całkowicie przebudowywać system.

Jest jeszcze jeden często pomijany problem – płynność.

Rynek uważa, że możliwość handlu przez 7×24 godziny i udział inwestorów z całego świata to zalety tokenizowanych akcji, ale wydłużenie czasu handlu nie oznacza automatycznego zwiększenia płynności.

Płynność rynku akcji pochodzi od animatorów rynku, inwestorów instytucjonalnych, mechanizmów finansowania oraz zaawansowanych systemów składania zleceń. Jeśli te same akcje pojawią się na różnych łańcuchach i platformach, każda z nich będzie miała własną pulę płynności – rynek może się rozbić na fragmenty.

Po zamknięciu sesji giełdowej w USA, akcjonarny token na blockchainie może być dalej przedmiotem obrotu. Gdy nie ma ciągłych ofert z tradycyjnych giełd, kto dostarcza wycenę? Może rozwiązaniem będzie możliwość handlu akcjami przez 24 godziny.

Oczywiście, obecny popyt rynkowy jeszcze nie został w pełni zweryfikowany.

Dane pokazują, że obecna wartość tokenizowanych akcji na blockchainie przekroczyła już 2 miliardy dolarów, ale w porównaniu z globalnym rynkiem akcji to wciąż bardzo niewiele.

Prawdziwie atrakcyjna jest możliwość połączenia akcji na blockchainie ze stablecoinami, pożyczkami, instrumentami pochodnymi i innymi aktywami on-chain.

Akcje mogą stać się zabezpieczeniem, stablecoiny bezpośrednio rozliczać środki, a handel może odbywać się również po zamknięciu tradycyjnych rynków.

To jest prawdziwy potencjał tokenizacji – szansa na zmianę rynku finansowego.

Jednocześnie ryzyka przenoszone są na blockchain. Tokenizacja aktywów finansowych może prowadzić do niewłaściwego dopasowania płynności, wzrostu dźwigni oraz przekazywania ryzyka.

Dlatego tokenizacja akcji obecnie nie stoi przed problemem technologicznym, ale przed szeregiem bardziej realnych kwestii.

Z tego powodu dziś najważniejszy nie jest najwyższy wolumen na którejkolwiek z sieci, lecz to, jak regulatorzy ustanowią nowe zasady, aby faktycznie uruchomić przepływ aktywów.

Jeśli te próby się powiodą, tokenizacja akcji nie będzie tylko dodaniem nowej klasy aktywów, ale stanie się ważnym ulepszeniem sposobu emisji, handlu i rozliczania papierów wartościowych.

Zanim to nastąpi, czeka nas jeszcze długa droga.