Societe Generale podaje „jastrzębią prognozę i lekarstwo na hossę”: Fed podniesie stopy procentowe trzy razy, ale historyczne prawidłowości wskazują na strategię „kupowania dołków” na amerykańskiej giełdzie.

Serwis aplikacji finansowej Zhihong poinformował, że po wygłoszeniu jastrzębiego przemówienia przez przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Walscha podczas Światowego Zjazdu Banków Centralnych w Jackson Hole, Societe Generale oficjalnie podniosła swoje prognozy dotyczące ścieżki stóp procentowych Fed, stając się jednym z najbardziej agresywnych banków inwestycyjnych na Wall Street. Tuż przed wrześniowym posiedzeniem Fed, Societe Generale przewiduje, że Fed podniesie stopy procentowe trzy razy: we wrześniu, grudniu oraz w marcu 2027, każdorazowo o 25 punktów bazowych. Jednak Manish Kabra, szef strategii rynku akcji USA w Societe Generale, do tej jastrzębiej prognozy dołączył „lekarstwo na hossę”: historyczne wzorce pokazują, że inwestorzy powinni kupować podczas wszelkich osłabień rynku akcji wywołanych przez podwyżki stóp Fed.

Uparta inflacja: Trzy główne czynniki skłaniające Societe Generale do podwyżek stóp

Banka w swoim raporcie szczegółowo wyjaśnia trzy kluczowe czynniki napędzające zmianę stanowiska z „zawieszenia podwyżek” na „poparcie podwyżek”.

Po pierwsze, inflacja bazowa stale utrzymuje się powyżej poziomów sprzed pandemii. Inflacja bazowa wydatków konsumpcyjnych (PCE) – zwłaszcza inflacja w sektorze usług – nie powróciła do niskich poziomów sprzed pandemii, pozostając strukturalnie podwyższoną.

Po drugie, podsumowanie skutków wzrostu cen ropy i taryf celnych. Wojna w Iranie spowodowała, że ceny ropy ponownie przekroczyły 90 dolarów za baryłkę, a do tego doszła nowa runda taryf celnych ogłoszona przez administrację Trumpa, co wspólnie napędziło wzrost cen.

Po trzecie, jastrzębi komentarz Walscha w Jackson Hole. Bank podkreślił, że Walsh w swoim przemówieniu „przyznał, iż obawy o utrzymującą się wysoką inflację nasilają się”, co wskazuje, że polityka Fed przeszła z „utrzymania zawieszenia podwyżek” na „ponowne zacieśnienie” polityki.

Narzędzie CME FedWatch pokazuje, że obecnie rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu na około 60%, a dwie podwyżki przed grudniem są najbardziej prawdopodobnym scenariuszem. Oczekiwania rynkowe zaczęły rezonować ze stanowiskiem jastrzębim Societe Generale.

Strategowie piszą w raporcie: „Biorąc pod uwagę utrzymującą się potencjalną inflację i coraz wyraźniejsze obawy Fed o wysoką inflację, konieczność utrzymania stóp bez zmian słabnie. Nadszedł czas na poparcie oczekiwań dotyczących podwyżek stóp.”

S&P 500 już znacząco zrewidował wyceny, ale jeszcze nie w pełni je uwzględnił. Historia wskazuje na doskonałą okazję do zakupu

W obliczu nadchodzącego cyklu podwyżek stóp, Manish Kabra, główny strateg rynku akcji USA w Societe Generale, przedstawia pozornie sprzeczną, lecz kluczową opinię: inwestorzy nie powinni panikować, lecz traktować wszelkie osłabienia rynku akcji wywołane podwyżkami stóp jako okazję do zakupu.

Kabra opiera swoją główną tezę na dwóch kluczowych danych. Po pierwsze, indeks S&P 500 już „przedwcześnie zdyskontował” około 15% – jego oczekiwany wskaźnik ceny do zysku spadł z 23,5 do około 19,5. To oznacza, że rynek w dużej mierze uwzględnił ryzyko ponownego uruchomienia podwyżek stóp przez Fed. Kabra jednak ostrzega, że rynek akcji jeszcze nie w pełni odzwierciedla wpływ „nowego cyklu podwyżek stóp”.

Historyczny wzorzec: średni spadek o 3% w pierwszym miesiącu, średni wzrost o 4% po sześciu miesiącach

Kabra analizuje dane historyczne, oferując inwestorom klarowną ramę czasową: w ciągu miesiąca po pierwszej podwyżce stóp S&P 500 średnio spada o 3%; po sześciu miesiącach od pierwszej podwyżki indeks średnio wzrasta o 4%.

Licząc od pierwszej do ostatniej podwyżki, S&P 500 generował dodatni roczny zwrot w każdym pełnym cyklu zacieśniania, od 0,1% do 7,8%, z medianą wzrostu wynoszącą 5,6%.

Kabra stwierdza: „Po ponownym rozpoczęciu polityki zacieśniania Fed, rynek akcji zazwyczaj słabnie przez kolejne 1-3 miesiące, ale po sześciu miesiącach często wraca na nowe szczyty.”

Czy krzywa rentowności jest odwrócona? „Kluczowy sygnał” decydujący o sukcesie lub porażce

Kabra podkreśla, że historyczne reguły mają kluczowy wyjątek: gdy rentowność amerykańskich obligacji dwuletnich przekracza rentowność dziesięcioletnich – czyli krzywa rentowności jest odwrócona – rynek akcji w przeszłości notował około 20% spadku.

Kluczowe stanowisko Societe Generale jest następujące: w większości scenariuszy nie dojdzie do odwrócenia krzywej rentowności. Dopóki ten warunek jest spełniony, „nieodwrócona krzywa = zakup podczas podwyżek w połowie cyklu”. Kabra podsumowuje to w raporcie jako „krzywa decyduje” – kluczowym wskaźnikiem określającym, czy polityka jest „zacieśniona” jest kształt krzywej rentowności, a nie sama wycena.

Wyjątek z 2022 roku: kiedy zacieśnienie jest zbyt szybkie

Kabra zaznacza, że rok 2022 był wyjątkiem od tego wzorca – wówczas Fed bardzo agresywnie zacieśniał politykę w krótkim czasie, przez co rynek akcji nie był w stanie „przetrawić” tak dużej skali zacieśnienia, a jednocześnie krzywa rentowności uległa odwróceniu, co uniemożliwiło szybki powrót rynku na szczyty w ciągu sześciu miesięcy.

Societe Generale przewiduje jednak, że w większości scenariuszy obecny cykl podwyżek nie spowoduje odwrócenia krzywej rentowności. Oznacza to, że strategia „nieodwrócona krzywa = zakup podwyżek” nadal obowiązuje w tym cyklu.

Societe Generale uważa, że obecna sytuacja zasadniczo różni się od roku 2022: Fed przyjął „ostrożną strategię podwyżek”, rozkładając trzy podwyżki w ciągu sześciu miesięcy, co pozwala decydentom monitorować wpływ podwyżek na aktywność gospodarczą.

Kluczowa opinia Kabry może być podsumowana jednym zdaniem: nie panikuj z powodu podwyżek stóp Fed, lecz buduj pozycje, gdy rynek spada w oczekiwaniu na podwyżki. Historyczne dane pokazują, że 1-3 miesiące po rozpoczęciu cyklu podwyżek to okres „przetrawienia” przez rynek, ale również najlepszy moment na zakupy. Dopóki krzywa rentowności pozostaje normalna, za sześć miesięcy rynek najprawdopodobniej osiągnie nowe szczyty.