Emisja obligacji o wartości 40 miliardów dolarów przy maksymalnym oprocentowaniu 8,3%! SpaceX (SPCX.US) stawia wszystko na AI, ale ujawnia także „zimę finansowania” dla infrastruktury AI

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhihong Finance APP, SpaceX (SPCX.US) przygotowuje się do emisji długu o wartości 40 miliardów dolarów, przy czym oprocentowanie będzie wyraźnie wyższe niż dotychczasowe koszty pożyczek. Odzwierciedla to rosnące obawy inwestorów dotyczące finansowania infrastruktury sztucznej inteligencji (AI). Według osób zaznajomionych ze sprawą, najbardziej ryzykowna część tej emisji ma oferować rentowność około 8,3%, natomiast partia długu zabezpieczonego częściowo chipami obliczeniowymi firmy, uznawana za mniej ryzykowną, może mieć oprocentowanie około 7,75%.

Emisja długu aranżowana przez Apollo (APO.US) i Goldman Sachs (GS.US) może zostać sfinalizowana już w przyszłym tygodniu. Oczekuje się, że koszt pożyczki będzie co najmniej o jeden punkt procentowy wyższy niż rentowność obecnie niespłaconych obligacji SpaceX, choć ostateczna cena może jeszcze ulec zmianie.

Dla inwestorów wyższe koszty finansowania podkreślają ryzyko towarzyszące ambitnym planom ekspansji AI przez SpaceX. W miarę jak firma inwestuje dziesiątki miliardów dolarów w budowę infrastruktury, rosnące wydatki na odsetki mogą wywierać presję na jej rentowność i przepływy pieniężne. Pogłębiająca się różnica rentowności między istniejącym a nowym długiem również wskazuje, że pożyczkodawcy domagają się wyższych zwrotów w zamian za ryzyko finansowe, z jakim mierzy się SpaceX.

Wyniki kwartalne opublikowane przez SpaceX po wtorkowej sesji po raz pierwszy potwierdziły jej model „spalania gotówki-zyskiwania-pętli zamkniętej”. Dane pokazują, że przychody SpaceX w trzecim kwartale osiągnęły 14,575 miliarda dolarów, znacznie przewyższając konsensus analityków wynoszący 12,72 miliarda dolarów, a także wzrosły o 161% w porównaniu do 5,576 miliarda dolarów w analogicznym okresie ubiegłego roku oraz o około 87% w porównaniu z 7,814 miliarda dolarów w drugim kwartale.

Zysk operacyjny w trzecim kwartale wyniósł 2,791 miliarda dolarów, podczas gdy rok wcześniej firma odnotowała stratę operacyjną na poziomie 273 milionów dolarów, a w drugim kwartale stratę operacyjną w wysokości 143 milionów dolarów; zysk netto w trzecim kwartale sięgnął 4,404 miliarda dolarów, znacznie przewyższając prognozy analityków mieszczące się w przedziale od 1,57 do 1,88 miliarda dolarów oraz znacząco poprawiając się względem straty netto w wysokości 1,054 miliarda dolarów rok wcześniej, przekształcając stratę w zysk. Zgodnie z amerykańskimi standardami rachunkowości GAAP, rozwodniony zysk na akcję SpaceX w trzecim kwartale wyniósł 0,35 dolara, również znacznie przewyższając prognozy analityków w wysokości 0,15 dolara na akcję oraz stratę 0,36 dolara na akcję odnotowaną rok wcześniej.

Silny wzrost w segmencie Super Intelligence (SI) był kluczowym czynnikiem przekroczenia oczekiwań przez SpaceX w trzecim kwartale. Przychody tego działu wyniosły 7,56 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 195% w ujęciu kwartalnym i o 830% rok do roku, przewyższając oczekiwania rynkowe o około 20% i stanowiąc około 52% całkowitych przychodów firmy. Firma, która dotąd znana była głównie z produkcji rakiet, dziś uzyskuje ponad połowę przychodów z mocy obliczeniowej AI oraz usług modelowania.

Równocześnie SpaceX przyspiesza wdrażanie mocy obliczeniowej AI. Elon Musk podczas telekonferencji wynikowej zapowiedział, że do 2027 roku możliwe będzie uruchomienie dodatkowych 10 GW mocy AI. Spółka zwiększa również wydatki kapitałowe — w czwartym kwartale 2026 roku planowane są nakłady inwestycyjne na poziomie 35–40 miliardów dolarów, czyli około dwukrotnie więcej niż blisko 20 miliardów dolarów z trzeciego kwartału.

Pomimo wyników kwartalnych lepszych od oczekiwań, istniejące obligacje SpaceX niedawno odnotowały spadki, gdyż inwestorzy rozważają agresywne plany inwestycyjne firmy oraz rosnące zadłużenie. Spółka rozważa również potencjalną fuzję z Tesla (TSLA.US).

Jednocześnie wzrosły koszty ubezpieczenia długu SpaceX przed niewypłacalnością, co dodatkowo wskazuje na pogarszające się nastroje inwestorów kredytowych. Emisja długu przez SpaceX przypada na okres ogólnej słabości rynku pożyczek AI — w zeszłym tygodniu obligacje dostawcy chmury AI CoreWeave (CRWV.US) gwałtownie spadły z powodu rosnących obaw rynkowych o ekspansję opartą na finansowaniu długiem; Meta Platforms (META.US) w czwartek osiągnęła najwyższe w historii ryzyko kredytowe, ponieważ plany zwiększenia wydatków kapitałowych dodatkowo pogłębiły niepokoje rynku związane z pożyczkami powiązanymi z AI.