Resumo de 2025 do mercado de cripto (parte 1): o ano em que as criptomoedas amadureceram

O ano de 2025 pode ser considerado como um momento decisivo na evolução do mercado de criptomoedas. Após anos de ambiguidade regulatória, supervisão fragmentada e aplicação esporádica, o ecossistema global de ativos digitais entrou numa fase de rápida maturação. Esta transformação é marcada pela implementação de estruturas regulatórias abrangentes, pela popularização de produtos de investimento baseados em criptomoedas (como ETF e ETP) e pela formalização das stablecoins, incluindo o lançamento e a aprovação de stablecoins apoiadas por governos e moedas digitais de bancos centrais (CBDC). Este relatório fornece uma análise exaustiva dos eventos regulatórios mais importantes, todo o espectro de aprovações de ETF/ETP de criptomoedas e o panorama das stablecoins e CBDC sancionadas por governos até ao final de 2025. Recorre ainda a uma variedade de fontes de confiança, oferecendo uma narrativa detalhada e analítica de como estes desenvolvimentos moldaram e continuarão a moldar a adoção global e a institucionalização dos ativos digitais.

Resumo

● O ano de 2025 marcou a mudança das criptomoedas de um mercado "faroeste" para uma classe de ativos regulamentada e institucional. As maiores economias lançaram regulamentos mais claros, sobretudo os EUA (Lei CLARITY para definir a questão de supervisão SEC vs. CFTC; Lei GENIUS para regular pagamentos em stablecoins) e a UE (implementação do MiCA), enquanto centros como o Reino Unido, Singapura, Hong Kong, Japão e Emirados Árabes Unidos apertaram os seus padrões de licenciamento, custódia e AML.

● O investimento em criptomoedas tornou-se generalizado: a simplificação das regras de listagem e aprovações mais amplas provocaram uma explosão de ETF/ETP em Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP e muito mais, incluindo produtos com staking e de ativos múltiplos. Este fenómeno facilita a exposição às cripto tanto para investidores particulares, como para instituições, embora a volatilidade ainda tenha provocado entradas/saídas acentuadas.

● Os governos avançaram agressivamente para o dinheiro digital através de stablecoins regulamentadas e projetos piloto de CBDC, incluindo estruturas do dólar digital, progresso no euro digital, expansão do e-CNY, testes do dirham digital e muito mais. Este avanço enquadra as stablecoins não só como uma melhoria a nível de pagamentos, como também como uma questão de soberania. O grande tema foi a confiança e integração: as criptomoedas já não lutam por legitimidade e estão a ser absorvidas pelo sistema financeiro global.

Ato I – Aumento da regulamentação: do faroeste para um estado de direito

O ano de 2025 será lembrado como o ano em que as criptomoedas finalmente perderam a sua reputação de "faroeste" ou "Oeste Selvagem". Durante mais de uma década, os ativos digitais prosperaram nas sombras, muitas vezes incompreendidos ou ignorados pelos decisores políticos. No entanto, este ano, governos de todo o mundo deram um passo à frente com clareza, estruturas e medidas legais que sinalizaram uma nova era.

Durante anos, as cripto foram uma fronteira sem lei: um faroeste digital onde a inovação galopava à frente do emblema do xerife. Surgiram corretoras da noite para o dia, fortunas foram feitas e perdidas num piscar de olhos e a única certeza era a incerteza. Os governos e os reguladores tentaram recuperar o atraso, respondendo às crises com medidas precipitadas, emitindo alertas, reprimindo fraudes e lutando para acompanhar o ritmo das inovações. Estas ações de fiscalização, assim como ataques cibernéticos de grande repercussão e ambiguidade regulatória deixaram os investidores e os empreendedores a navegar num cenário repleto de riscos e oportunidades em igual medida.

No entanto, em 2025 algo mudou.

Por todo o mundo, os governos, tendo testemunhado tanto a promessa como o perigo dos ativos digitais, passaram finalmente da reação à ação. Em vez de se esforçarem por recuperar o atraso, começaram a estabelecer estruturas claras. O ano desenrolou-se como um grande drama – um despertar regulatório global que transformou o ecossistema cripto de uma manta de retalhes de medidas ad hoc, numa tapeçaria de estruturas robustas e voltadas para o futuro.

Este ato, o primeiro de uma nova era, conta a história de como os estados de direito enfrentaram o desafio das finanças digitais, preparando o terreno para a legitimidade, a confiança e a adoção institucional. Os Estados Unidos lançaram regras abrangentes de divulgação para ativos digitais, dando aos investidores a confiança de que aquilo que viam era o que recebiam. O regulamento MiCA da União Europeia entrou em vigor, harmonizando as regras em 27 países e pondo fim à diversidade de leis nacionais. Na Ásia, Singapura e Hong Kong aperfeiçoaram os seus regimes de licenciamento, enquanto o Japão expandiu as suas leis sobre stablecoins para abranger pagamentos transfronteiriços.

O tom dos comunicados regulatórios também mudou: deixaram de ser defensivos e tornaram-se assertivos. Os reguladores não falaram em "reprimir", mas sim em "construir confiança". Continuaram as medidas de execução da lei, incluindo a punição de fraudes e o encerramento de corretoras duvidosas, mas o mais importante foi a clareza.

Para os investidores, isto foi transformador. Imagine ser um investidor particular em 2021 a comprar Bitcoin numa corretora offshore: nervoso e sem saber se as notícias do dia seguinte a iriam declarar como ilegal. Em 2025, passou a poder investir através de plataformas regulamentadas, com orientações fiscais claras, divulgações auditadas e proteções para os investidores.

O arco narrativo aqui é simples: as criptomoedas saíram das sombras e passaram para as luzes da ribalta. Os governos não as eliminaram: legitimaram-nas e foi essa legitimidade que preparou o terreno para os desenvolvimentos que se seguiriam.

Mudança regulatória global: da fiscalização às estruturas

Durante grande parte da década anterior, a regulamentação das criptomoedas caracterizou-se pela sua ausência ou, na melhor das hipóteses, por uma aplicação esporádica. Os Estados Unidos, por exemplo, recorriam com frequência a ações judiciais e penalizações posteriores para fiscalizar o setor, enquanto outras jurisdições oscilavam entre proibições absolutas e tolerância laissez-faire. Esta abordagem gerou confusão, sufocou a inovação e deixou os investidores expostos, tanto a fraudes, como a riscos sistémicos.

Em 2025, porém, o panorama mudou. Jurisdições em todo o mundo começaram a implementar quadros regulatórios abrangentes, apoiados por orientações mais claras e novos acordos destinados a reduzir as barreiras à inovação, ao mesmo tempo em que aumentavam a integridade do mercado. Não foi só a lei que mudou, mas também o seu propósito: os reguladores procuraram promover um crescimento responsável, incentivar a participação institucional e criar padrões comuns entre diferentes jurisdições.

Esta transformação não foi uniforme. Cada região traçou o seu próprio caminho, refletindo as suas prioridades e realidades económicas locais. No entanto, o traço comum era inconfundível: a era do faroeste estava a chegar ao fim, dando lugar à era do estado de direito.

Estados Unidos: a Lei CLARITY, a Lei GENIUS e o fim do purgatório regulatório

Lei CLARITY: a linha divisória entre commodities e títulos

Durante anos, a indústria de criptomoedas dos EUA operou numa névoa de incerteza regulatória. A questão central "O meu token é um título ou uma commodity?" assombrava fundadores, investidores e corretoras. A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) travaram uma guerra territorial, deixando o mercado paralisado pela ambiguidade e pela ameaça de ações legais multimilionárias.

A Lei de Clareza do Mercado de Ativos de 2025, ou Lei CLARITY, foi concebida para acabar com este caos. Aprovada pela Câmara dos Representantes em julho de 2025 e encaminhada ao Senado em novembro, a lei permitiu estabelecer padrões claros para determinar quando é que os ativos digitais se enquadram na jurisdição da SEC (como títulos) ou na jurisdição da CFTC (como commodities). Introduziu definições claras, criou um caminho de registo para corretoras e corretores e, acima de tudo, protegeu os direitos dos indivíduos à autocustódia e às transações ponto a ponto.

A resposta do mercado foi imediata e enfática. A notícia do projeto de discussão do Senado em novembro de 2025 provocou uma recuperação, com a Bitcoin a ultrapassar os 106,000 $ e o Ethereum a subir mais de 7% num só dia. Os analistas atribuíram isto à perspetiva de certeza regulatória, uma base há muito almejada para o capital institucional e a adoção generalizada.

No entanto, a lei não ficou isenta de críticas. Alguns argumentaram que deixaria questões em aberto em torno das finanças descentralizadas (DeFi) e das privacy coins, enquanto outros alertaram que uma isenção muito ampla poderia diluir as proteções aos investidores. Ainda assim, o sentimento predominante era de otimismo cauteloso: finalmente, os EUA estavam a passar de uma "regulamentação por imposição" para um sistema baseado em regras que poderia desencadear a próxima onda de crescimento.

Lei GENIUS: a estrutura federal para stablecoins

Enquanto a Lei CLARITY tratava de estabelecer limites, a Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins nos EUA (GENIUS Act) procurou construir pontes. Assinada em julho de 2025, a Lei GENIUS estabeleceu o primeiro regime federal abrangente para stablecoins de pagamento, sendo estes tokens digitais indexados a valor monetário e destinados a pagamentos.

De acordo com a lei, apenas "emissores de stablecoins autorizados" (sendo estas entidades reguladas pelo governo federal ou estadual que cumprem requisitos rigorosos de reserva, divulgação e resgate) podem emitir stablecoins nos EUA. Além disso, as stablecoins foram explicitamente definidas como não sendo nem títulos, nem commodities, o que as coloca fora do âmbito da SEC e da CFTC e sob a supervisão dos reguladores bancários. A lei exigia uma reserva de garantia de 1:1, atestados mensais e prioridade para reivindicações dos clientes em caso de falência, abordando os riscos que haviam afetado o setor nos anos anteriores.

Além disso, a Lei GENIUS introduziu uma estrutura dupla, permitindo que emissores mais pequenos operassem sob regimes estaduais certificados como "substancialmente semelhantes" ao padrão federal, enquanto os maiores participantes faziam a transição para a supervisão federal. Os emissores estrangeiros só podiam aceder ao mercado norte-americano se as suas jurisdições de origem cumprissem normas de comparabilidade e estivessem registados no Gabinete do Controlador da Moeda (OCC).

A Lei GENIUS foi aclamada como uma lei federal revolucionária para a regulamentação das stablecoins, representando um sinal para o mundo de que os EUA estavam prontos para abraçar os ativos digitais como instrumentos financeiros legítimos. As maiores instituições financeiras começaram a explorar emissões próprias de stablecoins, com esta clareza da lei a abrir caminho para uma adoção institucional mais ampla.

Coordenação entre a SEC e a CFTC: harmonização do mosaico regulatório

Além da legislação, 2025 assistiu a uma coordenação sem precedentes entre a SEC e a CFTC, impulsionada em grande parte pela nova liderança em ambas as agências. Com Paul Atkins no cargo de presidente da SEC e Carolina Pham a assumir o comando da CFTC (ambos conhecidos pela sua postura pró-cripto), o tom mudou de supervisão cautelosa para envolvimento construtivo.

Sob a liderança de Atkins, a SEC lançou o Project Crypto (uma iniciativa que esclareceu quando é que os tokens devem ser tratados como títulos) e introduziu o conceito de portos seguros para projetos de blockchain em fase inicial. A sua abordagem enfatizava a transparência e a proteção dos investidores, sem restringir a experimentação.

Entretanto, Pham liderou o Digital Asset Sprint da CFTC para simplificar os padrões de registo, margem e relatórios, garantindo que os mercados de derivados pudessem acomodar produtos cripto, ao mesmo tempo que cumpriam as exigências do Congresso.

Juntas, as agências organizaram mesas redondas conjuntas, emitiram formulários de relatório harmonizados e estabeleceram acordos de partilha de informações para eliminar requisitos duplicados.

Este espírito de colaboração estendeu-se a iniciativas transfronteiriças. Em setembro, o Tesouro dos EUA e o Tesouro do Reino Unido lançaram o Grupo de Trabalho Transatlântico para os Mercados do Futuro, com o objetivo de harmonizar a regulamentação de ativos digitais e facilitar o acesso ao mercado de capitais entre as duas nações.

Orientação sobre custódia e impostos: proteção de investidores e esclarecimento de obrigações

Reconhecendo a importância crítica da custódia, a SEC emitiu novas orientações em dezembro de 2025, enfatizando a necessidade de registos claros de propriedade, segregação robusta de ativos e divulgações transparentes de riscos. A orientação destacou os riscos tanto da autocustódia como da custódia externa, instando os investidores a fazerem escolhas intencionais e informadas.

A nível fiscal, a Autoridade Tributária dos EUA emitiu a Rev. Proc.2025-31, proporcionando um porto seguro para os fundos de moeda fiat manterem o estatuto de "fundo de investimento" enquanto fazem staking de criptoativos. Esta medida pretende alinhar o tratamento fiscal com o panorama regulatório em evolução.

União Europeia: implementação do MiCA e o caminho rumo à uniformidade

Entrada em vigor do MiCA: um regulamento pan-europeu

Do nosso lado do Atlântico, o Regulamento Mercados de Criptoativos (MiCA) da União Europeia passou da teoria à prática. Entrando em vigor em junho de 2023 e tornando-se totalmente operacional em dezembro de 2024, o MiCA estabeleceu um quadro jurídico uniforme para criptoativos não abrangidos pela legislação existente em matéria de serviços financeiros. O regulamento impôs requisitos de transparência, divulgação, autorização e supervisão aos emissores e prestadores de serviços, com o objetivo de apoiar a integridade do mercado e a estabilidade financeira.

2025 foi o ano em que o período de transição do MiCA se desenrolou em tempo real. Os prestadores de serviços de criptoativos (CASP) que operam sob regimes nacionais tiveram uma janela de oportunidade para obter a autorização MiCA, com a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) a publicar registos de entidades autorizadas e não conformes. Alguns estados-membros, como os Países Baixos e a Alemanha, agiram rapidamente para emitir licenças, enquanto outros adotaram prazos mais rigorosos ou mais curtos, o que levou a inconsistências regulamentares em todo o bloco.

Medidas de nível 2 e 3: normas técnicas e convergência da supervisão

Para garantir uma implementação harmoniosa, a ESMA, em colaboração com a Autoridade Bancária Europeia (EBA) e as autoridades nacionais competentes, desenvolveu um conjunto de medidas de nível 2 e de nível 3, que incluem normas técnicas regulamentares, normas técnicas de execução, orientações e perguntas e respostas. Estas medidas abrangeram tudo, desde a formatação de whitepapers (exigindo iXBRL para leitura automática) até a manutenção de registos de livros de ordens (exigindo esquemas JSON padronizados para dados de transações).

A ESMA também promoveu convergência em matéria de supervisão, proporcionando fóruns para que as autoridades nacionais de supervisão trocassem boas práticas e identificassem a forma como cada jurisdição abordava as medidas transitórias. O objetivo era minimizar as disparidades e garantir uma proteção consistente dos consumidores em toda a UE.

Stablecoins sob o MiCA: ART e EMT

O MiCA introduziu regimes específicos para tokens referenciados a ativos (ART) e tokens de moeda eletrónica (EMT), sendo esta a terminologia da UE para stablecoins. Os emissores enfrentaram requisitos rigorosos para reservas de garantia, direitos de resgate e divulgação, com os tokens não conformes a serem eliminados gradualmente até ao final do 1.º trimestre de 2025. A regulamentação pretendia evitar o tipo de instabilidade que afetou as stablecoins algorítmicas e subgarantidas nos anos anteriores.

AML, DORA e impostos: a vasta rede regulatória

A regulamentação das criptomoedas na UE não se limitou à MiCA. A Lei de Resiliência Operacional Digital (DORA) entrou totalmente em vigor a janeiro de 2025, impondo obrigações harmonizadas em matéria de riscos, incidentes e resiliência das TIC às instituições financeiras, incluindo empresas de criptomoedas. A Autoridade de Combate ao Branqueamento de Capitais (AMLA) da UE priorizou as criptomoedas, enfatizando os riscos de controlo inconsistentes e preparando-se para supervisionar diretamente alguns CASP a partir de 2028.

No âmbito fiscal, a UE preparou-se para implementar a Diretiva 2023/2226 (DAC8), em alinhamento com o Quadro de Relatórios sobre Criptoativos (CARF) da OCDE para facilitar a troca transfronteiriça de informações fiscais.

Impacto no mercado: separação do trigo e do joio

A implementação da MiCA teve um impacto profundo no mercado europeu de criptomoedas. Algumas empresas, incapazes ou sem vontade de cumprir as novas normas, saíram do mercado ou consolidaram-se com atores maiores. Outros abraçaram a clareza, garantindo licenças e expandindo as suas ofertas por todo o bloco. Como afirmou um regulador austríaco, o MiCA "desempenharia um papel fundamental na separação do trigo e do joio no mercado de ativos digitais".

Reino Unido: construção da estrutura para um regime abrangente

Elaboração do regulamento: da consulta à implementação

O Reino Unido passou o ano de 2025 a preparar o terreno para um regime abrangente de criptomoedas. O Tesouro Britânico publicou uma versão quase final da Lei de mercados e serviços financeiros 2000 (Atividades Regulamentadas e Disposições Diversas) (Criptoativos) de 2025, definindo os conceitos de "criptoativos qualificados" e "stablecoins qualificadas" como investimentos específicos e trazendo uma série de atividades, como trading, custódia e emissão, para o âmbito regulatório.

A Autoridade de Conduta Financeira (FCA) lançou uma série de consultas que abrangem de tudo, desde abuso de mercado e admissões/divulgações até locais de trading, intermediação, empréstimos, staking e DeFi. As propostas da FCA pretendem equilibrar a proteção do consumidor, a integridade do mercado e a inovação, com regras finais previstas para 2026.

Stablecoins e supervisão sistémica

Em novembro, o Banco da Inglaterra lançou uma consulta pública sobre um quadro regulamentar para stablecoins sistémicas denominadas em libras e consideradas como tendo potencial para afetar a estabilidade financeira. A proposta introduziu limites temporários para evitar saídas rápidas de depósitos bancários, sinalizando que os acordos de dinheiro digital em grande escala enfrentariam uma supervisão comparável à dos sistemas de pagamento tradicionais.

Colaboração transfronteiriça: o Grupo de Trabalho Transatlântico

As ambições regulatórias do Reino Unido não se limitaram às suas fronteiras. Em setembro, os Tesouros do Reino Unido e dos EUA criaram o Grupo de Trabalho Transatlântico para os Mercados do Futuro com a missão de reforçar a colaboração nos mercados de capitais e ativos digitais. O Grupo de Trabalho ficou de apresentar um relatório dentro de 180 dias onde são exploradas oportunidades de curto e longo prazo para o alinhamento regulatório e a inovação do mercado.

Ásia: licenciamento proativo e liderança em stablecoins

Singapura: o Regime de Licenciamento DTSP

Singapura, há muito considerada um centro de criptomoedas, subiu a parada em 2025 com a implementação do Regime de Licenciamento de Provedores de Serviços de Tokens Digitais (DTSP) sob a Lei de Serviços financeiros e Mercados (Lei FSM). A partir de 30 de junho, todas as empresas de criptomoedas que operam a partir de Singapura, incluindo aquelas que atendem apenas a clientes no exterior, foram obrigadas a obter uma licença DTSP ou a encerrar as suas atividades. A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) adotou uma abordagem cautelosa, concedendo licenças apenas em "circunstâncias extremamente limitadas" e impondo normas rigorosas contra o branqueamento de capitais (AML), contra o financiamento do terrorismo (CFT) e pela cibersegurança.

O alcance extraterritorial do regime e a ausência de um período de transição reforçaram o compromisso da MAS em manter a reputação de Singapura como um centro financeiro de confiança. As empresas licenciadas enfrentavam obrigações contínuas: requisitos mínimos de capital, contacto com responsáveis por conformidade sediados em Singapura, auditorias anuais e relatórios rigorosos.

Embora as novas regras tenham aumentado a transparência e a segurança, também representaram desafios para as empresas mais pequenas, o que pode levar à consolidação do mercado. Os elevados custos de conformidade e as normas rigorosas sinalizaram a intenção de Singapura de favorecer os intervenientes mais robustos e em conformidade com as normas internacionais.

Hong Kong: licenciamento de stablecoins e regime HKMA

Hong Kong deu um passo ousado em agosto de 2025, ao implementar um regime regulatório abrangente para stablecoins sob a Lei de Stablecoins. Qualquer entidade que emitisse uma stablecoin referenciada em moeda fiat em Hong Kong, ou que tivesse como alvo os residentes de Hong Kong, era obrigada a obter uma licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). O regime impôs requisitos mínimos de capital, reservas obrigatórias rigorosas (100% de ativos líquidos de alta qualidade), direitos de resgate e controlos robustos de AML/CFT.

Apenas as stablecoins emitidas por entidades licenciadas poderiam ser oferecidas a investidores particulares, sendo que a HKMA manteve um "padrão de licenciamento elevado", concedendo apenas algumas aprovações. A estrutura excluiu stablecoins não referenciadas a moedas fiat, stablecoins garantidas por criptomoedas e stablecoins algorítmicas, focando-se apenas em tokens indexados a moedas oficiais.

O impacto do regime foi imediato: grandes instituições financeiras, incluindo o Standard Chartered e a divisão internacional do Ant Group, anunciaram planos para pedir licenças, enquanto emissores não licenciados enfrentaram um período de transição de 3 meses para encerrar as suas operações.

Japão: alterações à Lei dos Serviços de Pagamento e reforma fiscal

O Japão, pioneiro na regulamentação de criptomoedas, continuou a aperfeiçoar a sua estrutura em 2025. As alterações à Lei de Serviços de Pagamento (PSA) introduziram uma nova categoria para "empresas intermediárias", sendo estas empresas que apenas mediavam transações cripto em vez de operarem como corretoras completas. Esta categoria mais leve apresentava barreiras de entrada mais baixas em comparação com as corretoras de criptomoedas, o que facilitou o surgimento de novos serviços e produtos. As alterações também flexibilizaram os requisitos de reserva para stablecoins de fundos, permitindo a alocação de até 50% dos ativos de garantia em instrumentos de baixo risco, como títulos do governo.

No entanto, embora o Japão tenha aberto as portas para a inovação, também reforçou as proteções em torno das corretoras. Os reguladores determinaram que as corretoras com licenças deverão manter reservas contra passivos, uma salvaguarda destinada a proteger os utilizadores em caso de ataques online ou exploração de vulnerabilidades. Ao exigir que as corretoras mantivessem reservas suficientes, o Japão sinalizou que os direitos dos consumidores e a estabilidade financeira não seriam sacrificados em prol do crescimento.

Um grande avanço foi o compromisso do governo em reformular a tributação sobre criptomoedas. O Partido Liberal Democrático, atualmente no poder, propôs substituir as quotas progressivas de até 55% por uma cota fixa de 20% até 2026, alinhando as criptomoedas com as ações e introduzindo disposições de transporte de prejuízos. As reformas pretendiam impulsionar a adoção doméstica, atrair capital institucional e posicionar o Japão como um centro financeiro digital global.

O Japão também avançou na concessão de licenças para stablecoins, com a Agência de Serviços Financeiros (FSA) a emitir a sua primeira licença de provedor de serviços de pagamento eletrónico para a distribuição de USDC e a apoiar projetos piloto de stablecoins indexadas ao iene. A investigação da FSA enfatizou a importância das medidas de AML/CFT e da colaboração público-privada para combater atividades ilícitas.

Coreia do Sul, Emirados Árabes Unidos e mais: tendências regionais de licenciamento

A Coreia do Sul tomou medidas para permitir stablecoins indexadas ao won e lançou um projeto-piloto para o trading institucional de criptomoedas, enquanto os Emirados Árabes Unidos consolidaram os seus quadros regulamentares em 5 autoridades, ativando regimes de emissão completos para stablecoins, tokens de segurança e tokens de pagamento. A abordagem dos Emirados, caracterizada por uma coordenação perfeita e prontidão operacional, posicionou-os como líderes globais na regulamentação de ativos digitais.

Outros mercados asiáticos, incluindo a Indonésia, a Tailândia e o Vietname, avançaram com regimes de licenciamento, reformas fiscais e programas-piloto, refletindo uma tendência regional para uma supervisão proativa e favorável à inovação.

Coordenação internacional: definição de normas e iniciativas transfronteiriças

FATF, FSB e Comité de Basileia: a elevar os padrões por todo o mundo

O Grupo de Ação Financeira Internacional (GAFI) continuou a impulsionar normas globais para AML/CFT, com 99 jurisdições a implementarem ou a avançarem para a "Travel Rule" para transferências de ativos virtuais. Em junho de 2025, A FATF atualizou a Recomendação 16, esclarecendo as responsabilidades, padronizando os requisitos de informação e tornando obrigatórias salvaguardas tecnológicas contra fraudes e erros.

O Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) e a Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) monitorizaram a implementação das suas recomendações políticas para criptoativos e stablecoins, destacando a necessidade de cooperação transfronteiriça e alinhamento regulatório. O Comité de Basileia, enfrentando resistência das maiores jurisdições, concordou em rever as suas normas prudenciais relativas à exposição dos bancos às criptomoedas, sinalizando um possível abrandamento das atitudes em relação ao envolvimento institucional.

Grupo de Trabalho Transatlântico e outros esforços transfronteiriços

O Grupo de Trabalho Transatlântico para Mercados do Futuro, lançado pelos Ministérios das Finanças dos EUA e do Reino Unido, exemplificou a ênfase crescente em colaboração internacional. Este grupo de trabalho foi encarregado de explorar opções para cooperação de curto e longo prazo em matéria de ativos digitais, mercados de capitais e inovação regulatória, com recomendações previstas para o início de 2026.

Outras iniciativas transfronteiriças incluíram pactos de cooperação regulatória na América Latina, esforços de harmonização na UE e plataformas de partilha de informações, como a Beacon Network, que reuniu VASP e agências de segurança de 15 países.

Ato II – Wall Street junta-se à festa: o boom dos fundos de investimento

Fez-se luz: da curiosidade pelas cripto ao palco principal das finanças

No grande teatro das finanças globais, 2025 será lembrado como o ano em que as cordas de veludo caíram e Wall Street, outrora um observador cético, entrou com confiança na pista de dança das criptomoedas. Durante mais de uma década, os ativos digitais foram domínio exclusivo de visionários, pessoas que gostam de correr riscos e aventureiros tecnológicos. No entanto, o início do ano novo deu lugar a uma mudança radical. A aprovação e proliferação de fundos de investimento relacionados com criptomoedas – ETF, ETP, entre outros – transformaram o panorama, tornando o que era um espetáculo secundário especulativo numa atração central, tanto para investidores particulares, como para institucionais.

A metáfora é adequada: imagine um festival de rua movimentado, outrora frequentado por meia dúzia de foliões, que de repente cresce com a chegada das instituições mais poderosas da cidade, trazendo consigo não só capital, mas também legitimidade, estrutura e um novo sentido de permanência. A chegada dos titãs de Wall Street (incluindo BlackRock, Fidelity, Grayscale, VanEck entre outros) sinalizou que as criptomoedas tinham deixado de ser uma atividade marginal. Passaram a ser uma atração de destaque, com os maiores gestores de ativos, fundos de pensões e até tesouros públicos do mundo ansiosos por se juntarem à festa.

Avanços regulatórios: alterações nas regras da SEC e a abertura das comportas

A transformação não aconteceu da noite para o dia. Durante anos, a SEC encarou os ETF de criptomoedas com cautela, exigindo análises demoradas e caso a caso para cada novo produto. Este processo, regido pela famosa regra 19b-4, pode se estender por até 240 dias, o que acaba por sufocar a inovação e frustrar possíveis emissores. No entanto em 2025, a SEC, sob nova liderança e uma administração pró-inovação, aprovou um conjunto de normas de listagem para ações fiduciárias baseadas em commodities, incluindo as que detêm ativos digitais.

Esta inovação regulatória foi um marco histórico. Ao padronizar os critérios para listar ETF de criptomoedas nas maiores corretoras (tais como Nasdaq, NYSE Arca e Cboe), a SEC reduziu o prazo de aprovação de 9 meses para apenas 75 dias para produtos qualificados. A nova estrutura permitiu criações e resgates em espécie, alinhando os fundos de investimento em cripto com os seus equivalentes em commodities e ações e tornando-os mais eficientes e fiscalmente vantajosos para os investidores.

O impacto foi imediato e profundo. Deixando de estar limitados por entraves burocráticos, os gestores de ativos apressaram-se a submeter novos produtos, sendo que o processo simplificado da SEC permitiu uma vaga de aprovações que teria sido impensável há um ano.

O boom dos fundos de investimento: uma crónica detalhada do lançamento de fundos de investimento baseados em cripto em 2025

Para apreciar a magnitude desta mudança, é essencial que examinemos a amplitude e a diversidade dos fundos de investimento baseados em cripto aprovados em 2025. A tabela abaixo fornece um resumo dos maiores ETF, ETP e veículos semelhantes que tenham sido lançados ou recebido aprovação regulatória durante o ano. Cada entrada inclui o nome do fundo, o emissor, o tipo, o país de aprovação e a data de aprovação.

Observação: esta tabela não é, de forma alguma, exaustiva. Foram aprovados ou registados em 2025 dezenas de outros produtos, incluindo fundos de investimento temáticos, alavancados e baseados em criptomoedas na Europa e no Canadá.

A diversidade de produtos é impressionante. O ano não só assistiu ao domínio contínuo dos ETF spot de Bitcoin e de Ethereum (agora com opções, estratégias de rendimento e listagens internacionais), mas também à chegada de ETF de altcoins de ativo único (Solana, XRP, Cardano, Litecoin, Dogecoin), fundos de ativos múltiplos e índices. Surgiram inclusive ETF com staking que permitem aos investidores obter rendimento sobre os seus saldos. Produtos temáticos, como o Bitcoin Premium Income ETF da BlackRock, introduziram estratégias de opções cobertas para gerar rendimento, abordando uma preocupação fundamental dos investidores tradicionais: a falta de rendimentos nativos provenientes de criptoativos.

No panorama internacional, a Europa e o Canadá continuaram a liderar a inovação em matéria de ETP, com a nxtAssets, a 3iQ, a CI GAM e outras empresas a lançarem produtos com garantia física e possibilidade de staking. Estes fundos costumam servir de modelo para os emissores norte-americanos, que agora beneficiam de um ambiente regulatório harmonizado.

Talvez o mais notável tenha sido o prospeto REX-Osprey para 21 ETF de ativo único e de staking (submetido em outubro de 2025), que marcou o maior registo multi-cripto ao abrigo dos novos padrões da SEC. Este conjunto ambicioso inclui tokens como AAVE, ADA, AVAX, DOT, SEI, TRX e UNI, com até 40% dos ativos alocados em ETP fora dos EUA, na Europa e no Canadá, o que ressalta a natureza global do boom dos investimentos em cripto.

O efeito cascata: as aprovações dos ETF e o seu impacto

Para investidores particulares: acessibilidade, simplicidade e novos riscos

Para o típico investidor, a chegada dos ETF de criptomoedas foi como a inauguração de uma nova ponte. De repente, o mundo outrora distante dos ativos digitais tornou-se acessível a partir do conforto de uma conta de corretagem. Acabaram-se os problemas com chaves privadas, tecnologias desconhecidas ou as preocupações com a segurança das carteiras. Com uns meros cliques, os investidores passaram a poder adicionar Bitcoin, Ethereum, Solana ou até mesmo XRP às suas carteiras, com a mesma facilidade com que compram ações da Apple ou da Tesla.

O impacto foi imediato. Os volumes de trading de ETF spot de criptomoedas dispararam, com o IBIT da BlackRock, por si só, a ultrapassar os 100 mil milhões de dólares em ativos sob gestão até outubro de 2025, antes de se estabilizar em cerca de 70 mil milhões de dólares após um período de fortes saídas. A participação dos investidores particulares aumentou e, pela primeira vez, as criptomoedas tornaram-se num elemento básico de contas de reforma, planos de poupança para a faculdade e da diversificação de portefólios.

No entanto, esta nova acessibilidade veio acompanhada de uma lição de humildade. Novembro de 2025 trouxe um acerto de contas, com quedas acentuadas nos preços da Bitcoin e do Ethereum a provocarem saídas recorde dos ETF (mais de 3.5 mil milhões de dólares dos fundos de Bitcoin e 1.4 mil milhões de dólares de produtos do Ethereum) num só mês. Os investidores particulares, muitos deles principiantes na volatilidade dos mercados de criptomoedas, aprenderam que, embora os ETF tenham facilitado o acesso, não os protegiam contra as oscilações inerentes a esta classe de ativos. O episódio serviu como um teste de resistência para o ecossistema ETF emergente e um lembrete de que, no mundo dos ativos digitais, o risco e a recompensa continuam intimamente ligados.

Para investidores institucionais: conformidade, custódia e integração de carteiras

Os investidores particulares foram os primeiros a atravessar a nova ponte, mas as instituições seguiram logo em peso. O quadro regulamentar simplificado, combinado com soluções robustas de custódia e requisitos de comprovação de reservas, abordou muitos dos riscos operacionais e de conformidade que mantinham as pensões, doações e tesourarias corporativas à margem.

Os números dizem tudo. No final de 2025, as alocações institucionais para ETF de criptomoedas excederam os 414 mil milhões de dólares, com a Bitcoin e o Ethereum no centro da maioria dos portefólios. Os Tesouros dos estados juntaram-se à corrida. O Texas, por exemplo, fez manchetes ao comprar 5 milhões de dólares em ações do ETF IBIT da BlackRock, com planos de acumulação futura e inclusive de autocustódia de Bitcoin. A MicroStrategy, já famosa pela sua estratégia agressiva em relação à Bitcoin, continuou a expandir o seu saldo, enquanto vários fundos universitários e soberanos construíram posições de forma discreta.

A chegada das criações e resgates em espécie aumentou ainda mais a eficiência dos ETF, reduzindo custos e encargos fiscais para grandes investidores e permitindo estratégias de trading mais sofisticadas, incluindo opções e derivados vinculados a ações de ETF. Para as instituições, as criptomoedas deixaram de ser uma aposta especulativa secundária. Tornou-se numa classe de ativos legítima e regulamentada, integrada na estrutura da gestão de portefólios modernos.

As mecânica da confiança: custódia, Proof of Reserves e conformidade

Nos bastidores, o sucesso do boom dos ETF baseou-se em padrões robustos de custódia e conformidade. A orientação da SEC de julho de 2025 sobre custódias de criptomoedas enfatizou a importância de armazenamento seguro, segregação clara de ativos e divulgação transparente de riscos. Os maiores custodiantes, como a Coinbase Prime, a BitGo e a Gemini, implementaram protocolos de segurança em várias camadas, auditorias regulares e cobertura de seguro para proteger os ativos dos investidores.

Os mecanismos de Proof of Reserves, que são essencialmente atestados públicos de que os fundos detêm os criptoativos subjacentes, tornaram-se padrão na indústria, com alguns ETF a publicarem inclusive endereços de carteiras para verificação em tempo real. Estas medidas, combinadas com processos rigorosos de AML (combate ao branqueamento de capitais) e de KYC (verificação de identidade), tranquilizaram tanto os reguladores, como os investidores, demonstrando que os novos produtos atendiam aos mais altos padrões de segurança e transparência.

A aprovação da SEC para criações e resgates em espécie foi outro marco importante. Ao permitir que participantes autorizados entreguem ou recebam criptoativos reais (em vez de dinheiro) quando criam ou resgatam ações de ETF, a Comissão alinhou os ETF de cripto com os ETF e ações de commodities, reduzindo o atrito e melhorando a eficiência fiscal para os investidores.

Contexto regulatório: paralisações, atrasos e o caminho rumo à clareza

O caminho para a proliferação dos ETF não foi isento de obstáculos. A paralisação do governo dos EUA, que começou a 1 de outubro de 2025, paralisou o processo de revisão da SEC, atrasando as decisões sobre vários ETF de altcoins de perfil elevado, incluindo os vinculados ao Solana, ao XRP, ao Cardano e à Litecoin. Durante semanas, emissores e investidores aguardaram ansiosamente enquanto o processo regulatório esteve paralisado. Este incidente apenas destacou a importância de uma governação estável e de regras claras para o crescimento contínuo do mercado.

No entanto, o impulso provou ser imparável, inclusive durante estas perturbações. A adoção de normas genéricas de listagem pela SEC, combinada com esforços legislativos em curso, como a Lei GENIUS e a Lei CLARITY, sinalizou uma nova era de pragmatismo e inovação regulatória.

A metáfora da ponte: a ligar as TradFi e as cripto

Talvez o legado mais duradouro do boom dos fundos de investimento de 2025 seja a forma como os ETF e os ETP serviram de ponte entre as finanças tradicionais (TradFi) e o ecossistema cripto. Tal como a icónica Ponte de Brooklyn, estes produtos atravessaram um abismo outrora intimidante, permitindo que o capital, as ideias e os participantes fluíssem livremente entre dois mundos que durante muito tempo eram considerados incompatíveis.

Para os investidores tradicionais, os ETF oferecem um veículo familiar, regulamentado e eficiente em termos fiscais para obter exposição a ativos digitais sem a exposição a carteiras cripto, chaves e obstáculos técnicos. Para os nativos das criptomoedas, fornecem acesso a reservas elevadas de capital institucional, maior liquidez e a sensação de legitimidade que vem com a aprovação regulatória.

A ponte não é meramente simbólica. É uma estrutura viva e em evolução, reforçada por avanços em custódia, conformidade e infraestrutura de mercado. À medida que mais ativos são tokenizados, mais produtos são lançados e mais investidores passam de um lado para o outro, as fronteiras entre as TradFi e as criptomoedas continuam a esbater-se. O resultado é um sistema financeiro mais inclusivo, mais dinâmico e mais resiliente do que nunca.

Ato III – Moeda em código: a entrada dos governos na arena das stablecoins

Enquanto os ETF têm a ver com acesso, as stablecoins estão ligadas à soberania, tendo este sido o prémio que todos os países quiseram ganhar em 2025. Os governos apressaram-se a lançar ou aprovar as suas próprias moedas digitais, não só para modernizar os pagamentos, como também para afirmar o seu controlo sobre o futuro do próprio dinheiro.

Estados Unidos: o dólar digital chega a todo o país

Os Estados Unidos há muito que são a âncora do sistema financeiro global e entraram em 2025 com uma sensação de oportunidade e perigo. Assinada em 2025 pelo presidente Trump, a Lei GENIUS estabeleceu a primeira estrutura federal abrangente para stablecoins de pagamento, sinalizando que o futuro digital do dólar americano seria moldado por políticas públicas e não só por inovação privada.

A Lei GENIUS não criou uma moeda digital de banco central para o público, tendo antes lançado as bases para um ecossistema de "dólar digital". De acordo com a lei, apenas entidades aprovadas pelo governo federal ou estadual poderiam emitir stablecoins de pagamento, devendo estas ser totalmente garantidas por dinheiro ou títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo numa proporção de 1:1. A lei estabeleceu um limite de emissão de 10 mil milhões de dólares para distinguir entre supervisão federal e estadual, exigindo atestados mensais de reservas, auditorias anuais e conformidade de AML rigorosa. Os emissores de stablecoins foram ainda proibidos de pagar juros, garantindo que estes tokens funcionariam como dinheiro digital, em vez de títulos.

O Tesouro dos EUA e a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) agiram rapidamente para implementar o novo regime. A FDIC propôs regras para as instituições depositárias seguradas que pretendam emitir stablecoins através de subsidiárias, com ênfase em segurança, solidez e proteção do consumidor. O Office of the Comptroller of the Currency (OCC) e outros reguladores começaram a analisar pedidos de bancos, empresas de tecnologia financeira e até mesmo de empresas não financeiras que pretendiam tornar-se emissores de stablecoins qualificados a nível federal.

A Reserva Federal lançou o seu projeto piloto do dólar digital, em parceria com grandes bancos como o JPMorgan e o Bank of America, para testar transações com CBDC no Texas e na Califórnia. A meio do ano, o projeto piloto foi expandido para todo o país, integrando stablecoins aprovadas pelo Tesouro nos sistemas bancários.

O simbolismo foi profundo: o dólar americano, que já era a moeda de reserva mundial, passou a ter um gémeo digital. Para o típico americano, isto implica pagamentos mais rápidos e menos dependência de stablecoins privadas. Para os decisores políticos, trata-se de preservar o domínio do dólar num mundo em que outras moedas ameaçavam expandir a sua influência.

Europa: o euro digital ganha força

Do outro lado do Atlântico, a União Europeia avançou com as suas próprias ambições em matéria de moeda digital. O Banco Central Europeu (BCE) concluiu a fase de preparação de dois anos para o euro digital em outubro de 2025, publicando o seu terceiro relatório de progresso e aproximando-se de uma possível decisão de lançamento em 2026.

O projeto do euro digital foi concebido como um bem público e um complemento digital ao dinheiro físico, destinado a reforçar a soberania monetária da Europa e a reduzir a dependência de plataformas de pagamento estrangeiras. O projeto de regulamento do BCE, desenvolvido com a contribuição de mais de 70 bancos, empresas de tecnologia financeira, comerciantes e grupos de consumidores, estabeleceu normas comuns para experiência do utilizador, privacidade, inclusão e segurança. Foi dada especial atenção à acessibilidade, à resiliência offline e aos pagamentos condicionais, garantindo que o euro digital é acessível para todos, desde os profissionais urbanos aos pensionistas rurais.

Em 2025, o BCE selecionou provedores de tecnologia e bancos centrais nacionais para construir a plataforma do euro digital, enquanto as consultas legislativas com o Parlamento Europeu e o Conselho se intensificaram. A plataforma de inovação do projeto testou funcionalidades como pagamentos programáveis e integração com comércio eletrónico, mobilidade e serviços públicos. Os chefes de Estado aprovaram um progresso mais rápido na Cimeira Euro de março de 2025, tendo este passo sublinhado a importância estratégica do euro digital.

A presidente do BCE, Christine Lagarde, enfatizou a sua importância geopolítica, chamando o euro digital de um baluarte contra as stablecoins emitidas pelo setor privado e as infraestruturas de pagamento estrangeiras. No final de 2025 já decorriam programas-piloto, com a moeda a ser testada tanto em operações de retalho, como a nível grossista.

Japão: stablecoins indexadas ao iene e projetos-piloto de CBDC

Na Terra do Sol Nascente, 2025 foi o ano em que a política monetária digital do Japão atingiu a maturidade. A Agência de Serviços Financeiros (FSA) aprovou a primeira stablecoin indexada ao iene do país, o JPYC, a ser lançada no outono. Emitido pela fintech JPYC Inc., sediada em Tóquio, o token é totalmente garantido por depósitos bancários e títulos do governo japonês (JGB), com uma exigência de reserva de 101% e regras rígidas de transparência.

Ao mesmo tempo, os megabancos japoneses, incluindo MUFG, SMBC e Mizuho, lançaram um projeto-piloto para stablecoins garantidas em ienes de acordo com as diretrizes da FSA. Estas iniciativas estão alinhadas com as experiências mais amplas do Banco do Japão com CBDC, o que posiciona o país como um líder na corrida pela moedas digitais na Ásia.

A chegada da JPYC e os projetos-piloto para uma possível CBDC japonesa também coincidiram com a expansão do USDC da Circle no Japão. Estes avanços das stablecoins no Japão posicionaram o país como um líder nos ativos digitais regulamentados, algo com implicações para o comércio internacional, para as DeFi e para o investimento institucional.

China: expansão internacional do e-CNY e a mBridge

Enquanto os EUA e a UE construiam fortalezas de moeda digital, a China construia uma Rota da Seda digital. O Banco Popular da China (PBOC) acelerou a expansão internacional do e-CNY (yuan digital) em 2025, lançando o Centro de operações internacionais do e-CNY em Xangai e integrando a moeda em plataformas de pagamentos transfronteiriços. Esta nova infraestrutura permite transações diretas ponto a ponto em yuan digital, contornando assim o sistema bancário de correspondência tradicional dominado pelo dólar.

No centro da estratégia da China está o Projeto mBridge , uma plataforma multi-CBDC desenvolvida com o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), com Hong Kong, com a Tailândia e com os Emirados Árabes Unidos. A mBridge possibilitou pagamentos transfronteiriços e transações de câmbio em tempo real, ponto a ponto, contornando assim o SWIFT e as cadeias de bancos correspondentes. No final de 2024, a mBridge já tinha atingido a fase de produto mínimo viável, com bancos comerciais na China, nos Emirados Árabes Unidos e outros participantes a executarem transações em tempo real.

Os prazos de liquidação para transferências transfronteiriças diminuíram de dias para minutos, com os custos das transações a serem reduzidos por até 70%. Multinacionais, empresas de logística e plataformas de comércio eletrónico começaram a aceitar e-CNY para liquidações comerciais, taxas alfandegárias e pagamentos a fornecedores, relatando maior eficiência e menor volatilidade cambial.

A Iniciativa Cinturão e Rota tornou-se num campo de teste: corredores comerciais do Sudeste Asiático à África começaram a liquidar transações em e-CNY, oferecendo uma alternativa aos sistemas dominados pelo dólar. Para Pequim, isto é mais do que finanças: é diplomacia. O e-CNY tornou-se num passaporte digital para a influência chinesa no exterior.

Como resultado da expansão internacional do e-CNY, o PBOC afirmou em outubro de 2025 que o uso do yuan digital tinha atingido as 3.32 mil milhões de transações, com um valor total de transações de 14.2 biliões de CNY (aproximadamente 2 biliões de dólares).

Os riscos geopolíticos são evidentes. Ao promover o e-CNY e a mBridge, a China pretendia reduzir a dependência do dólar americano, reforçar o papel do yuan no comércio internacional e construir alianças com parceiros da ASEAN, do Médio Oriente e de África. As plataformas de blockchain do PBOC automatizaram a conformidade com AML/KYC, ofereceram suporte a stablecoins garantidas pelo yuan e forneceram aos formuladores de políticas dados em tempo real sobre fluxos comerciais. Os analistas preveem que, se tiver sucesso, o e-CNY pode-se tornar na terceira maior moeda internacional do mundo até 2027, desafiando a hegemonia do dólar e remodelando a arquitetura financeira global.

Brasil: stablecoins como moeda estrangeira e integração regulatória

Na América Latina, o Brasil tomou medidas decisivas para integrar as stablecoins no seu sistema financeiro. Em novembro de 2025, o Banco Central do Brasil (BCB) emitiu regras novas que classificam todos os pagamentos e transferências de stablecoins como operações cambiais, sujeitando-os às mesmas normas legais e de conformidade que as transações tradicionais de moeda.

De acordo com as Resoluções 519, 520 e 521, as transações com stablecoins, incluindo compras, vendas e transferências internacionais, foram colocadas sob uma supervisão semelhante à de um banco. As instituições cambiais licenciadas e uma nova categoria de prestadores de serviços de ativos virtuais (SPSAV) foram autorizadao a realizar estas operações, com requisitos rigorosos de AML, transparência e capital. As transferências que envolveram contrapartes estrangeiras não licenciadas foram limitadas a 100,000 $ por transação, sendo que todas as interações com carteiras tiveram que ser documentadas e comunicadas ao banco central.

O objetivo do BCB era promover eficiência, segurança jurídica e alinhamento com as estatísticas da balança de pagamentos do Brasil. Com mais de 90% das atividades de cripto a estarem relacionadas com stablecoins no Brasil, sobretudo para pagamentos e remessas internacionais, a nova estrutura pretendia combater atividades ilícitas, ao mesmo tempo que fornecia um caminho claro para a inovação em conformidade. As regras, que entram em vigor em fevereiro de 2026, sinalizaram a transição do Brasil da experimentação para a supervisão integrada, posicionando o país como um líder regional na regulamentação dos ativos digitais.

Nigéria: a Estrutura ISA 2025 para stablecoins

A nação mais populosa de África, a Nigéria, fez história em 2025 ao tornar-se na primeira do continente a promulgar um quadro regulatório abrangente para stablecoins. A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) introduziu a Lei de investimento e títulos de 2025 (ISA 2025) exigindo registo, auditorias e conformidade com as normas de combate ao branqueamento de capitais (AML) para os operadores de stablecoins.

O ISA 2025 foi concebida para lidar com a volatilidade do naira e com a procura crescente por alternativas indexadas ao dólar no âmbito do comércio transfronteiriço, das remessas e do trabalho freelance. A estrutura incluía uma sandbox regulatória para startups, integração com a CBDC eNaira e uma visão para estabelecer Lagos como um centro de stablecoins para o Sul Global. Ao adaptar "soluções africanas" às realidades locais, a Nigéria equilibrou a inovação com a proteção dos investidores, tendo inspirado iniciativas semelhantes no Quénia e na África do Sul.

A postura proativa da SEC marcou uma mudança em relação às restrições anteriores, levando a um envolvimento estruturado com empresas de stablecoins. A clareza da sua estrutura atraiu investimento estrangeiro e abriu novas oportunidades para inclusão financeira, pagamentos transfronteiriços e empreendedorismo digital. A experiência da Nigéria tornou-se numa referência para outros mercados emergentes que navegam nesta interseção entre ativos digitais e estratégia nacional.

Emirados Árabes Unidos: implementação do dirham digital

Os Emirados Árabes Unidos (EAU) continuaram a consolidar a sua posição de centro global dos ativos digitais em 2025. A Autoridade Reguladora dos Serviços Financeiros (FSRA) implementou melhorias no seu quadro regulatório de ativos digitais, simplificando os processos de aprovação, refinando os requisitos de capital e expandindo o âmbito das atividades reguladas relacionadas com ativos virtuais e tokens referenciados em moeda fiat (FRT).

Em dezembro de 2025, o USDT da Tether foi reconhecido como um token referenciado a moeda fiat aceite (AFRT) e a Circle recebeu uma licença completa para a emissão e liquidação em USDC no Abu Dhabi Global Market dos Emirados Árabes Unidos, o que permitiu uma adoção institucional mais vasta no Médio Oriente.

A liderança regulatória dos EAU torna-se ainda mais clara através da sua abordagem proativa em relação às CBDC. Em 2025, o Banco Central transferiu o dirham digital dos whitepapers para testes reais, tendo executado a primeira transação governamental com CBDC e implementado um projeto-piloto controlado que permitiu às autoridades observar pagamentos, fluxos de liquidação e comportamento do utilizador num ambiente semelhante ao de produção. Para reduzir o atrito e incentivar a participação, a fase inicial do dirham digital foi definida explicitamente como sendo grátis para os utilizadores, uma escolha tática destinada a revelar os problemas operacionais sem impor barreiras de custo.

Outros desenvolvimentos notáveis: Bahamas, Índia, Singapura, Hong Kong, Coreia do Sul e Reino Unido

A revolução das moedas digitais não se limitou às grandes potências. As Bahamas continuaram a expandir o uso da sua CBDC Sand Dollar, com mais de 144,000 utilizadores de carteiras e uma aceitação crescente por parte dos comerciantes, apesar de desafios ao nível da redução do dinheiro físico e da sensibilização do público. O projeto DCash do Banco Central do Caribe Oriental também avançou, estando focado em inclusão financeira e pagamentos transfronteiriços.

O Banco Central da Índia expandiu o seu projeto piloto de rupia digital, abrangendo cenários de uso tanto a nível grossista como de retalho e investigando também a interoperabilidade transfronteiriça.

A Autoridade Monetária de Singapura avançou com testes de CBDC no mercado grossista para transferências interbancárias e títulos tokenizados, em colaboração com parceiros internacionais.

A partir de 1 de agosto de 2025, a Lei de stablecoins de Hong Kong estabeleceu um regime rigoroso de licenciamento para emissores de stablecoins referenciadas em moeda fiat, com requisitos de reserva total, resgate D+1 e controlos rigorosos de AML/CFT. A HKMA já começou a aceitar pedidos de licença, com as primeiras aprovações previstas para o início de 2026.

A Coreia do Sul propôs a Lei básica de ativos digitais para introduzir um sistema de licenciamento por níveis, institucionalizar a participação do Banco da Coreia e definir requisitos de capital e reservas para os emissores de stablecoins. Oito bancos importantes no país colaboraram para criar uma stablecoin indexada ao KRW, estando os testes-piloto previstos para 2026.

O Reino Unido, embora ainda se encontre na fase de design da libra digital, tem acompanhado de perto as tendências globais e participado em projetos transfronteiriços de CBDC liderados pelo BIS.

Ato IV – Um olhar para o futuro: a era da responsabilidade cripto

Por detrás das manchetes sobre a popularização das criptomoedas e da blockchain, o ano de 2025 ficou marcado por confiança. Os investidores confiaram na clareza regulatória para entrarem no mercado. As instituições contaram com o capital dos investidores para criar ETF robustos. Esta base abriu caminho para stablecoins aprovadas por governos, o que proporcionou aos cidadãos uma economia digital de confiança e trouxe uma nova onda de investidores de volta para o mercado.

Se 2025 foi o ano em que as criptomoedas cresceram a nível de confiança, 2026 pode ser o ano em que assumirão responsabilidades. Com a legislação em vigor, os fundos de investimento em criptomoedas regulados a prosperarem e as stablecoins a atravessarem fronteiras, o próximo capítulo será o da integração.

Como é que as criptomoedas irão remodelar a banca, o comércio e o dia a dia? As stablecoins vão impor-se como o método de referência para pagamentos transfronteiriços? Os ETF vão tornar as alocações em cripto essenciais para portefólios de reforma? As regulamentações irão alcançar o equilíbrio correto entre inovação e proteção?

As criptomoedas, outrora uma força marginal e rebelde, estão a tornar-se lentamente num participante responsável no sistema financeiro global. A narrativa mudou de "As criptomoedas são legítimas?" para "Como é que as criptomoedas vão remodelar o próprio conceito de legitimidade?"

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