Índice de preços PCE em destaque: um teste triplo à inflação, ao crescimento económico e às expectativas sobre a política da Fed

Antes do Simpósio Económico de Jackson Hole, os mercados estarão atentos à próxima divulgação do Índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) dos EUA relativo a julho e dos dados sobre o crescimento económico. Estes 2 relatórios não são apenas indicadores fundamentais da resiliência da economia norte-americana, pois também poderão reformular diretamente as expectativas quanto à futura política de taxas de juro da Reserva Federal.

Nos mercados financeiros, o impacto combinado dos dados do PCE, dos valores do PIB e dos comentários dos responsáveis da Fed reflete-se frequentemente e de forma rápida nas oscilações do dólar americano, das yields dos títulos do Tesouro, do ouro, das ações tecnológicas e dos índices bolsistas. Para os traders de CFD, as semanas com muitas divulgações de dados macroeconómicos, como esta, costumam trazer maior volatilidade, bem como mais oportunidades de trading que exigem uma gestão de risco rigorosa.

Porque é tão importante o Índice de preços PCE?

O Índice de preços PCE é a medida de inflação preferida da Reserva Federal. Em comparação com o Índice de preços no consumidor (IPC), que recebe mais frequentemente a atenção do mercado, os dados do PCE oferecem maior flexibilidade em termos de cobertura estatística e ajustes de ponderação, permitindo refletir melhor a forma como os consumidores substituem diferentes bens e serviços.

Os mercados prestam especial atenção ao PCE subjacente, que exclui os preços dos alimentos e da energia. Uma vez que estes preços tendem a ser mais voláteis, o PCE subjacente é geralmente considerado um indicador mais claro das tendências de inflação a médio e longo prazo. É também uma referência importante para a Fed ao avaliar se a política monetária deverá permanecer restritiva, interromper os ajustes ou avançar para uma flexibilização.

Quando os dados do PCE ficam acima das expectativas do mercado, isto sugere normalmente que as pressões inflacionistas ainda não diminuíram totalmente. Os mercados poderão então reforçar as expectativas de que a Fed mantenha as taxas de juro elevadas ou até adote uma política ainda mais restritiva. Inversamente, um abrandamento significativo da inflação medida pelo PCE poderá aumentar as expectativas de futuros cortes das taxas.

Uma inflação persistente poderá voltar a elevar as expectativas relativas às taxas

Se o relatório mais recente do PCE mostrar que a inflação continua persistente, enquanto os dados sobre o crescimento económico continuam a demonstrar solidez, os mercados poderão ficar mais convencidos de que a Fed tem poucos motivos para avançar em breve para uma flexibilização monetária.

Nestas circunstâncias, as yields dos títulos do Tesouro dos EUA poderão subir e o dólar americano poderá beneficiar de suporte. Nos mercados acionistas, as taxas de juro mais elevadas exercem frequentemente maior pressão, em particular sobre as ações tecnológicas com valorizações elevadas e as empresas relacionadas com a IA.

Isto acontece porque as taxas mais elevadas aumentam a taxa de desconto aplicada aos futuros fluxos de caixa das empresas, o que poderá reduzir a avaliação justificável das ações de elevado crescimento. Ao mesmo tempo, embora o sector da IA continue a beneficiar de uma narrativa convincente de crescimento a longo prazo, a construção de centros de dados, a expansão da infraestrutura energética, a aquisição de chips avançados e a infraestrutura de nuvem exigem investimentos de capital significativos. Se os custos de financiamento permanecerem elevados, poderá aumentar a pressão sobre os retornos do investimento empresarial e o crescimento dos resultados.

Consequentemente, dados económicos sólidos não são necessariamente totalmente otimistas para os mercados. Se dados mais fortes implicarem um cenário de taxas de juro "mais elevadas durante mais tempo", as ações norte-americanas, sobretudo as tecnológicas, poderão enfrentar o risco de uma reavaliação.

Dados mais fracos também poderão não ser totalmente otimistas

Por outro lado, se a inflação medida pelo PCE abrandar significativamente ou se os dados do crescimento económico ficarem aquém das expectativas, os mercados poderão, em teoria, reduzir as suas apostas em novos aumentos das taxas e reforçar as expectativas de futuros cortes. Em geral, isto favoreceria as obrigações, o ouro e determinados ativos orientados para o crescimento.

No entanto, os mercados poderão rapidamente enfrentar outra preocupação: o abrandamento do crescimento económico indica um enfraquecimento da procura empresarial? Poderão as despesas de capital relacionadas com a IA continuar a manter um crescimento elevado? Conseguirão os resultados das empresas sustentar as atuais avaliações do mercado?

Este é o dilema que os mercados enfrentam atualmente:

• Dados demasiado fortes: poderão elevar as expectativas relativas às taxas de juro e pressionar as ações tecnológicas e os ativos com avaliações elevadas.

• Dados demasiado fracos: poderão reforçar as expectativas de cortes das taxas, mas também desencadear preocupações quanto ao crescimento económico e aos resultados das empresas.

• Dados em linha com as expectativas: poderão desviar ainda mais a atenção do mercado para os comentários da Fed, os resultados das empresas e os próximos indicadores económicos.

Por outras palavras, os investidores não estão simplesmente à espera que os dados sejam "bons" ou "maus". Estão a avaliar se a economia conseguirá alcançar o cenário ideal de queda da inflação sem uma perda acentuada de crescimento, habitualmente designado por "aterragem suave".

Jackson Hole, o discurso de Warsh e a interpretação da política pelo mercado

O simpósio de Jackson Hole é, há muito, um dos eventos de política monetária mais acompanhados nos mercados financeiros mundiais. Os discursos dos responsáveis da Fed podem influenciar não só a avaliação das taxas de juro a curto prazo, mas também a interpretação do mercado relativamente à tolerância à inflação, às condições do mercado de trabalho, à política de balanço patrimonial e à futura estrutura da política monetária.

Após a divulgação dos dados do PCE e do crescimento económico, os mercados utilizarão os valores mais recentes como base para interpretar os comentários sobre a política monetária. Se a inflação permanecer elevada e a economia continuar resiliente, sinais austeros poderão intensificar a pressão ascendente sobre as yields dos títulos do Tesouro. Se a inflação abrandar e o crescimento desacelerar, quaisquer comentários que sugiram paciência ou flexibilização poderão levar os mercados a reavaliar as perspetivas para o dólar americano, o ouro e os índices bolsistas dos EUA.

Além disso, mesmo que o Tesouro dos EUA expanda as suas operações de recompra, as yields do mercado poderão não diminuir de forma sustentada. Isto sugere que o mercado obrigacionista continua a absorver uma oferta orçamental substancial, riscos de inflação e a incerteza em torno da trajetória das taxas de juro. Os fluxos de capital de curto prazo para ativos de elevada volatilidade, como a Bitcoin, também refletem a procura, por parte de alguns participantes no mercado, de temas de trading e alternativas de hedging para além dos ativos tradicionais.

3 grandes eventos testarão se o aumento das ações norte-americanas pode continuar

É provável que os próximos desenvolvimentos fundamentais para os mercados se concentrem em 3 áreas:

1. Dados do PCE e do crescimento económico

Estes dados testarão se a economia norte-americana continua resiliente ou se começa a sentir a pressão de um cenário de taxas de juro elevadas.

2. Sinais da política da Fed e discurso de Warsh

Estes elementos poderão ajudar os mercados a compreender a perspetiva dos decisores políticos relativamente à inflação, ao crescimento e à futura trajetória das taxas de juro.

3. Fundamentos do sector da IA e resultados das empresas

Tomando como exemplo empresas de referência como a Nvidia, os mercados ainda precisam de verificar que o investimento em IA, a procura de chips e as despesas com centros de dados continuam sustentados por fundamentos sólidos.

Se as empresas de IA continuarem a apresentar resultados sólidos e os dados do PCE mostrarem que a inflação está gradualmente a ficar sob controlo, o aumento das ações norte-americanas poderá ter margem para continuar. No entanto, se a inflação superar as expectativas, as yields voltarem a subir ou os resultados das empresas não cumprirem as expectativas do mercado, a volatilidade poderá aumentar significativamente.

Que mercados devem os traders de CFD acompanhar?

Durante períodos em que os dados do PCE e do PIB e os comentários da Fed são divulgados em rápida sucessão, os traders poderão querer acompanhar as correlações entre diferentes classes de ativos:

• Forex: o dólar americano é normalmente muito sensível às alterações nas expectativas relativas à inflação e às taxas de juro. O índice do dólar americano e os principais pares de moedas poderão registar uma volatilidade rápida.

• Ouro: o ouro é frequentemente influenciado pelo dólar americano, pelas yields dos títulos do Tesouro e pelo sentimento de procura de ativos de refúgio. Se as yields reais subirem, os preços do ouro poderão ficar sob pressão. Se os mercados passarem a antecipar cortes das taxas ou se a aversão ao risco aumentar, o ouro poderá beneficiar de suporte.

• Índices bolsistas: o Nasdaq 100, o S&P 500 e o Dow Jones Industrial Average apresentam diferentes níveis de sensibilidade às expectativas relativas às taxas de juro. Os índices com maior exposição ao sector tecnológico são geralmente mais vulneráveis às oscilações das yields dos títulos do Tesouro.

• Bitcoin e ativos de elevada volatilidade: as alterações nas condições de liquidez, nas tendências do dólar americano e na apetência pelo risco poderão amplificar os movimentos de preços a curto prazo dos criptoativos.

É importante notar que, durante as principais divulgações de dados, os mercados poderão registar spreads mais amplos, derrapagem e inversões rápidas. Os traders devem evitar depender exclusivamente do resultado de um único indicador e utilizar ordens de stop loss, gerindo cuidadosamente a alavancagem e o tamanho das posições.

Conclusão: o PCE é mais do que um indicador da inflação, é um sinal de mercado fundamental

O próximo Índice de preços PCE e o relatório sobre o crescimento económico serão referências importantes para avaliar a economia norte-americana, a política da Fed e a direção dos ativos de risco mundiais. O mais importante para os mercados não é um único valor de destaque, mas sim saber se a inflação, o crescimento e as expectativas relativas às taxas de juro conseguem manter-se equilibrados.

Para os traders de CFD, este é também um período importante para acompanhar os movimentos do dólar americano, do ouro e dos índices bolsistas dos EUA. Ao compreenderem os dados económicos, os sinais políticos e as correlações entre ativos, os traders poderão desenvolver uma estratégia de trading mais sistemática, em vez de perseguirem os preços durante períodos de rápida volatilidade do mercado.

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