JPMorgan alerta: falta credibilidade na duplicação das recompras de títulos do Tesouro pelo Departamento do Tesouro dos EUA, podendo exercer nova pressão de alta sobre os rendimentos de longo prazo.

De acordo com o APP da Jinse Finance, estrategistas do JPMorgan alertaram que o mercado pode considerar que as medidas inesperadas tomadas pelo Tesouro dos EUA para conter os custos de financiamento de longo prazo carecem de credibilidade, o que, ao longo do tempo, pode aumentar o prémio de prazo e os rendimentos.

O Tesouro dos EUA anunciou na quarta-feira que irá pelo menos duplicar a escala de recompra de títulos do governo, de forma a fornecer “maior apoio à liquidez”, levando os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA a cair. No entanto, o JPMorgan referiu que esta medida resolve apenas os sintomas e não a causa: num contexto económico próximo do pleno emprego, a taxa de défice orçamental dos EUA atinge uns impressionantes 6%.

Estrategistas, incluindo Jay Barry, escreveram num relatório que “na ausência de uma verdadeira consolidação orçamental, receamos que o mercado considere esta ação pouco credível,” “Se o Tesouro adotar uma abordagem mais oportunista na gestão da dívida e se afastar ainda mais dos seus princípios ‘regulares e previsíveis’, isto pode eventualmente conduzir a prémios de prazo e rendimentos mais altos.”

A dívida nacional dos EUA já ultrapassou 40 mil milhões de dólares, colocando os decisores políticos que tentam controlar os custos de financiamento sob maior risco, mesmo enquanto Washington continua a emitir cada vez mais obrigações. Numa pesquisa do Markets Pulse, cerca de 60% dos inquiridos afirmaram que a situação da dívida dos EUA continuará a deteriorar-se até desencadear uma crise significativa.

O impacto vai muito além do orçamento federal dos EUA, já que os rendimentos dos títulos do Tesouro americano servem de referência para os custos de financiamento globais. O aumento dos rendimentos pode refletir-se nas hipotecas e na dívida empresarial nos EUA, assim como em moedas e obrigações soberanas a nível mundial.

Antes desta última medida, o Tesouro tomou várias decisões nas últimas semanas que mostram uma preocupação crescente com o aumento dos rendimentos de longo prazo — segundo alguns critérios, esses rendimentos atingiram recentemente o nível mais alto desde 2001. O anúncio levou o rendimento da obrigação de 30 anos dos EUA a cair 9 pontos base para 5,19%, enquanto um índice de obrigações de longo prazo subiu 1,7%, o melhor desempenho diário desde fevereiro de 2025.

O Citigroup aconselhou os clientes a adquirirem obrigações do Tesouro dos EUA a 20 anos, considerando que esta medida visa manter os rendimentos de longo prazo a níveis razoáveis. Aliando-se ao contexto de abrandamento da inflação, o Citigroup prevê que o mercado obrigacionista reaja fortemente nos próximos meses.

“Regulares e previsíveis”

O que torna a mais recente medida do Tesouro particularmente sensível é o facto de, durante muito tempo, se ter mantido fiel ao princípio de ser “regular e previsível” e de evitar surpresas aos investidores. No próprio discurso principal numa conferência em novembro do ano passado, a Secretária do Tesouro Janet Yellen também apoiou esta abordagem.

Em 2023, o Tesouro reintroduziu o seu programa de recompra, uma iniciativa lançada há mais de vinte anos, numa altura em que o Governo tinha excedentes orçamentais e comprava de volta e cancelava dívidas mais dispendiosas. Desta vez, um dos objetivos centrais é aumentar a liquidez do mercado, pois os negociantes tendem a preferir obrigações dos EUA de referência de determinados prazos, tornando o comércio de títulos antigos mais difícil e caro.

Ainda assim, o JPMorgan referiu que o timing do anúncio do Tesouro foi “altamente invulgar”, uma vez que só passaram duas semanas desde a publicação do calendário de recompra de títulos antigos. Esta medida aumenta a probabilidade de, se os rendimentos continuarem a subir, o Tesouro reduzir o volume de leilões de obrigações de longo prazo.

No entanto, o governo federal dos EUA ainda precisa de contrair dívidas avultadas. O JPMorgan prevê que, nos próximos anos fiscais, haverá um défice superior a 3,5 biliões de dólares, o que pode exigir o aumento e não a diminuição da oferta de obrigações de longo prazo.

Os estrategistas escreveram: “Apesar de acreditarmos que a probabilidade de redução dos leilões tenha subido, não cremos que isso terá impacto duradouro na redução dos rendimentos de longo prazo. Estamos convencidos de que, a menos que haja uma redução do défice, o efeito das medidas de hoje nos rendimentos de longo prazo será provavelmente meramente passageiro.”