Bescent afirmou que a recompra de títulos do Tesouro dos EUA ainda pode aumentar, com uma única vez ultrapassando 4 bilhões; guerra econômica contra o Irã pode substituir ações militares

No horário da Costa Leste dos EUA, na quinta-feira, dia 20, o Secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Besant, emitiu intensamente sinais de políticas, abrangendo desde o recente foco do mercado em títulos do Tesouro americano até a questão do Irã.

Com os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA voltando a subir, Besant afirmou que o valor de recompra única de títulos de longo prazo pelo Tesouro pode ultrapassar US$ 4 bilhões, enfatizando que o Tesouro possui uma caixa de ferramentas poderosa.

Sobre a questão do Irã, segundo a emissora estatal chinesa, Besant revelou que realizará uma coletiva de imprensa em 24 de agosto, na próxima segunda-feira, detalhando o plano de ação dos EUA em relação ao Irã. Besant insinuou que um aumento da pressão econômica pode ser uma forma importante de evitar a retomada de grandes operações militares. Conforme relatado, ele disse: “Temos informações assimétricas; não sei por que a questão do petróleo virou o foco de atenção, mas se exercermos pressão econômica máxima, isso significa que é menos provável que ocorra um grande conflito militar.”

Besant ainda afirmou que atualmente o rendimento dos títulos americanos não reflete plenamente os fundamentos da economia dos EUA, especialmente a liquidez dos títulos de 30 anos, que está “extremamente carente”; sobre o dólar, ele reiterou que continuará mantendo uma política de dólar forte. Em relação ao financiamento corporativo, acredita que a expectativa de investimento em IA está tornando as empresas “praticamente insensíveis” aos rendimentos ao emitir títulos corporativos, e que o investimento empresarial pode, ao final, impulsionar o crescimento da produtividade.

Essas declarações de Besant vieram logo após o Tesouro americano ampliar o valor de recompra de títulos de longo prazo, ocorrido apenas um dia antes. Na quarta-feira, o Tesouro anunciou que aumentará pelo menos o dobro a escala das operações de recompra de títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, elevando o limite de cada operação de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.

Besant: Rendimento na ponta longa não reflete fundamentos, liquidez de 30 anos especialmente insuficiente

Ao ser questionado sobre se o Tesouro americano interviria ainda mais no mercado de títulos, Besant deixou sinais bastante claros.

Ele declarou que o mercado de títulos do Tesouro está atualmente em uma fase de baixa liquidez, mas que o Tesouro tem uma caixa de ferramentas robusta para atuar no mercado.

Besant enfatizou especialmente que o mercado pode não estar prestando atenção suficiente aos fatores fundamentais da economia americana. Segundo ele, os rendimentos atuais dos títulos não refletem os fundamentos, e a liquidez dos títulos americanos de 30 anos é particularmente baixa.

Quanto ao limite máximo para o valor das recompras, Besant não estabeleceu um teto claro, dizendo apenas que dependeria das condições. Ressaltou ainda que qualquer oscilação em 24 horas é apenas “ruído” e que o objetivo do Tesouro é tentar reequilibrar um mercado enfraquecido.

Isso significa que, mesmo após o Tesouro anunciar a ampliação das recompras, Besant não deu sinal de que essa medida chegou ao fim, pelo contrário, deixou claro que pode haver ações adicionais. Relatos de mercado mostram que Besant até mencionou que o valor de uma recompra única pode exceder os US$ 4 bilhões anunciados anteriormente.

Besant também afirmou que os Estados Unidos podem superar o peso da dívida por meio do próprio desenvolvimento econômico. Em outras palavras, enquanto o Tesouro alivia a pressão de financiamento de longo prazo através de operações de mercado, ele ainda acredita que a solução final para a dívida americana reside no crescimento econômico e aumento da produtividade.

Efeito positivo da recompra dura apenas um dia; rendimento dos títulos de 30 anos volta a 5,26%

O sinal de possível nova intervenção dado por Besant ocorre após o Tesouro, na quarta-feira, ter ampliado abruptamente as recompras de títulos de longo prazo.

Segundo o comunicado do Tesouro, a partir de 9 de setembro, o valor das operações de recompra de liquidez para títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos será pelo menos dobrado, com limite de operação única de pelo menos US$ 4 bilhões, reconhecido como uma medida para melhorar a liquidez do mercado de títulos de longo prazo.

Após esse anúncio, os rendimentos dos títulos americanos caíram significativamente, e o mercado global de títulos reagiu positivamente, mas o efeito não durou muito.

Na quinta-feira, os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA voltaram a subir; o rendimento dos títulos de 30 anos subiu cerca de sete pontos-base para 5,26%, voltando ao nível anterior ao anúncio da ampliação das recompras; o rendimento dos títulos de 10 anos também atingiu 4,71%. Conforme reportagem da Reuters, as medidas de recompra do Tesouro podem proporcionar apenas um alívio temporário, já que o mercado segue preocupado com o enorme déficit fiscal dos EUA, expectativas de inflação e pressão de oferta de títulos de longo prazo.

Isso indica que o mercado ainda tem dúvidas consideráveis sobre até que ponto a nova ação do Tesouro poderá realmente reduzir os custos de financiamento de longo prazo.

Howard Du, estrategista do TD Securities, declarou anteriormente que o mercado “não compra completamente” a capacidade de Besant de conter efetivamente os rendimentos de longo prazo. Andrew Canobi, chefe de renda fixa da Franklin Templeton, apontou que múltiplas forças estão impulsionando o aumento dos rendimentos e o acentuamento da curva, incluindo pressões fiscais das principais economias desenvolvidas e inflação persistente.

Portanto, embora as recompras do Tesouro possam melhorar parcialmente a liquidez de títulos de longo prazo, mudar a lógica de precificação de rendimentos baseada em fundamentos fiscais e inflacionários não é tarefa fácil.

Financiar recompras longas via emissões curtas: pode o “QT” do Tesouro funcionar?

Outro ponto de atenção do mercado nas operações de recompra do Tesouro é de onde virá o dinheiro.

O comunicado de quarta-feira do Tesouro não especificou de onde virão os recursos para ampliar as operações de recompra. Normalmente, o Tesouro regula sua necessidade de financiamento emitindo títulos do Tesouro de curto prazo, com vencimento inferior a um ano.

Caso de fato o Tesouro emita mais títulos curtos para financiar recompras de títulos longos, essa operação teria efeito similar ao chamado “operation twist” do Tesouro — via aumento da dívida de curto prazo e redução da oferta de longo prazo, altera a estrutura de prazo do mercado de títulos.

O Financial Times já levantou essa possibilidade com base na análise de participantes de mercado; a Bloomberg também citou relatório de estrategistas do Deutsche Bank descrevendo essa mudança como “a chegada do QT”.

Mas isso não significa que o Tesouro está promovendo um afrouxamento quantitativo no sentido tradicional.

Diferente do Federal Reserve, que pode criar reservas bancárias diretamente, o Tesouro não pode criar títulos do tesouro do nada e usá-los diretamente para pagar compras de longo prazo. Se usar emissões de curto prazo para financiar recompras, no final ainda precisaria que investidores comprassem esses papéis de curto prazo.

Assim, alguns analistas de mercado acreditam que tal operação geraria incremento limitado na demanda real por ativos de prazos mais longos. Segundo análise da Bloomberg, mesmo com a ampliação das recompras, diante do grande estoque e emissão de dívida de longo prazo nos EUA, a demanda adicional seria muito limitada, tornando difícil alterar por si só a dinâmica de oferta e demanda nos treasuries mais longos.

Esse é também um dos motivos para o rápido retorno dos rendimentos longos na quinta-feira: o Tesouro pode influenciar a estrutura de liquidez do mercado, mas não consegue, apenas com recompras, eliminar riscos de déficit fiscal, oferta de dívida e inflação.

Investimento em IA torna empresas menos sensíveis ao custo de financiamento; Besant aposta no aumento de produtividade

Além da dívida pública, Besant comentou sobre a emissão acelerada de dívida corporativa nos últimos anos e o impacto dos investimentos em IA no mercado de títulos.

Ele afirmou que, como as empresas confiam em retornos elevados futuros provenientes do investimento em IA, ele observa que as emissões de dívida corporativa estão “praticamente insensíveis” aos rendimentos.

Besant comentou que é interessante a emissão de títulos de longo prazo pelas empresas e que, se ele fosse um executivo, olharia com mais atenção para o segmento intermediário da curva de rendimentos, a chamada “barriga”.

Na sua visão, o investimento empresarial impulsionará, ao final, o crescimento da produtividade, e, portanto, o comportamento de financiamento atual das empresas não muda de forma significativa com as variações momentâneas dos rendimentos.

Esse ponto de vista também faz referência a uma pressão adicional enfrentada pelo mercado de títulos: a construção de infraestrutura de IA demanda altos investimentos e empresas de tecnologia e suas cadeias de suprimentos recorrem ao mercado de títulos, ampliando a oferta no mercado de crédito.

Mas Besant foca mais no potencial retorno econômico de longo prazo do investimento em IA. Em sua lógica, se esses aportes em IA realmente se converterem em aumentos de produtividade e crescimento econômico, o custo de financiamento relativamente alto assumido hoje pode acabar sendo compensado por retornos mais elevados no futuro.

Besant reafirma a política de dólar forte, indicando que moeda retorna ao patamar de dois meses atrás

Sobre o dólar, o sinal de Besant foi relativamente claro.

Ele disse que o dólar sempre permaneceu bastante estável e que está retornando ao nível de dois meses atrás.

Besant reiterou também que os EUA continuarão mantendo a política de dólar forte.

Essa declaração surge após o Tesouro ampliar as recompras de títulos de longo prazo. O mercado chegou a temer que a intervenção direta no mercado destes títulos reforçasse preocupações dos investidores quanto à interferência do governo americano e ao risco dos ativos denominados em dólar. Segundo a Bloomberg, alguns investidores chegaram a considerar o dólar como “possível vítima” dessa intervenção no mercado de títulos.

Mas Besant quer mandar um recado oposto ao mercado: as operações do Tesouro não significam abandono da política de dólar forte pelos EUA.

Trump intensifica pressão econômica; coletiva sobre Irã acontecerá na próxima segunda

Ao comentar a questão iraniana, Besant anunciou outro importante sinal de política.

Ele disse que na próxima segunda-feira haverá uma coletiva para discutir as ações dos EUA em relação ao Irã, e que o país irá impor as “sanções mais severas da história” ao Irã.

No dia anterior, o presidente dos EUA, Trump, já havia declarado que o país adotará as “ações econômicas mais severas da história” contra o Irã. O atual governo americano busca, com mais pressão econômica, financeira e comercial, forçar concessões iranianas.

O que chama atenção na fala mais recente de Besant é que, ao sugerir o aumento da pressão econômica, ele também insinua que os EUA podem não precisar relançar grandes operações militares.

“Se impusermos o máximo de pressão econômica, significa que grandes conflitos militares tornam-se menos prováveis.”

Ou seja, as ferramentas atuais de pressão do governo Trump sobre o Irã podem estar mudando do campo militar para o econômico e financeiro.

Segundo análise repercutida pela Agência de Notícias Xinhua, citando a mídia dos EUA, a “guerra econômica” americana contra o Irã não é isenta de desafios. O Irã passa por sanções americanas há anos e já desenvolveu certa capacidade de adaptação, e a questão do Irã está ligada à oferta global de energia e à segurança do transporte no Estreito de Ormuz, o que faz com que novas sanções americanas possam ter implicações complexas e difusas.

O anúncio de Besant de que na próxima segunda-feira haverá detalhes adicionais indica que em breve o mercado terá mais informações sobre o escopo, objetivos e métodos de aplicação das sanções.

Alta repentina do petróleo surpreende Besant, que diz que ações dos EUA farão preço do petróleo cair

Vale ressaltar que, na iminência de mais pressão econômica sobre o Irã, o próprio Besant se mostrou surpreso com a alta do preço do petróleo na quinta-feira.

“Vimos hoje uma forte alta do petróleo, realmente não entendi o motivo”, disse Besant.

Ele acrescentou que as ações econômicas em breve anunciadas pelos EUA devem fazer com que o preço do petróleo “caia rapidamente”.

O petróleo tornou-se uma variável relevante para os formuladores de políticas nos EUA. O aumento do preço do petróleo encarece custos de energia para consumidores e empresas americanos e pode reacelerar expectativas inflacionárias, elevando ainda mais os rendimentos de longuíssimo prazo nos treasuries.

Isso está diretamente relacionado aos esforços de Besant para estabilizar o mercado de títulos de longo prazo: se a situação no Irã aumentar o risco para a oferta de energia, o aumento no petróleo e nas expectativas de inflação pode neutralizar parte do efeito do programa de recompra nos rendimentos longos.

Portanto, Besant enfatiza, por um lado, que o Tesouro possui uma caixa de ferramentas suficientemente robusta para o mercado de títulos, e por outro, busca usar medidas econômicas para reduzir riscos energéticos relacionados ao Irã, apontando para uma lógica comum de política: tentar minimizar o impacto de choques externos sobre o custo de financiamento de longo prazo dos EUA.

No momento, o mercado já respondeu preliminarmente: na quinta-feira, o rendimento dos títulos de 30 anos voltou para 5,26%, mostrando que, embora as operações de mercado do Tesouro possam mudar rapidamente o sentimento de curto prazo, para inverter de fato a tendência dos rendimentos de longo prazo ainda serão decisivos fatores mais amplos como déficit fiscal, inflação, crescimento econômico, preços de energia e a oferta e demanda dos títulos americanos.