Os efeitos colaterais do "quase QE" de Basent tornam-se cada vez mais evidentes! Hedge funds aceleram apostas na desvalorização do dólar para se protegerem contra planos de compra de ativos em escala ainda maior

De acordo com a App de Economia Inteligente, após o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciar que iria pelo menos dobrar o limite das operações de recompra de títulos de longo prazo para US$ 4 bilhões, o índice do dólar caiu para o nível mais baixo desde meados de maio. Os fundos de hedge estão aumentando suas posições vendidas em dólar no ritmo mais rápido do ano, aguardando que Bessent revele mais detalhes de seu plano fiscal, a fim de avaliar os efeitos de longo prazo desta política de "afrouxamento quantitativo disfarçado" sobre o mercado cambial.

Na semana passada, os mercados à vista e de opções emitiram fortes sinais de queda. Torsten Schoeneborn, co-diretor de negociação de câmbio do G10 do Barclays em Londres, afirmou: "Vimos uma reação significativa especialmente dos nossos clientes fundos de hedge no segmento de negociação linear, e com a oferta sustentada de dólares em todo o mês de agosto, a venda de dólares acelerou." Ao mesmo tempo, um indicador que mede o prêmio das opções de venda atingiu o nível mais alto desde fevereiro. O índice do dólar caiu para o patamar mais baixo em três meses, tornando-se a maior "vítima" da intervenção de Bessent no mercado de títulos.

A aposta ousada de “quase QE” de Bessent: a Linha Maginot do rendimento de 5%

Em 19 de agosto, no dia seguinte ao rendimento dos títulos de 30 anos dos EUA atingir 5,33%, uma nova máxima desde 2007, Bessent fez um anúncio surpreendente em Wall Street: o limite por operação de recompra de suporte à liquidez para títulos de longo prazo de 10 a 30 anos saltaria de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.

Michael Hartnett, estrategista-chefe de investimentos do BofA Securities, classificou essa medida como um "quase afrouxamento quantitativo" (quasi-QE), incorporando-a em um conjunto de ações dentro do que chama de "opções de venda de Bessent". Neste contexto, estão incluídas medidas como: acordos de swap de dólar com países asiáticos e do Golfo, intervenção cambial no iene, e agora, esta operação de recompra de longo prazo de títulos autorizada pelo Fed como “quase QE”.

Hartnett aponta claramente que o objetivo de Bessent é defender o rendimento de 5% dos títulos de 30 anos como a “Linha Maginot”. Se não conseguir baixar o rendimento para menos de 5%, o dólar sofrerá forte desvalorização, o que levaria investidores a aumentarem apostas vendidas em ativos de alto risco e alavancados, como grandes empresas de cloud computing de IA, crédito privado e setores financeiros cíclicos.

No entanto, o "antídoto" de resgate só teve efeito por um dia — em 20 de agosto, os rendimentos dos títulos de longo prazo voltaram a subir, com o rendimento dos títulos de 30 anos retornando ao patamar elevado de 5,25%-5,26%. Hartnett é cauteloso, afirmando que tais políticas de recuperação “deveriam conter, mas não reduzir realmente o rendimento dos títulos de longo prazo dos EUA”.

Fundos de hedge "votam com os pés": Onda de vendas à vista e apostas em opções se reforçam

A intervenção de Bessent está provocando um efeito cascata no mercado cambial. O Barclays ressalta que, em todo o mês de agosto, clientes fundos de hedge venderam dólares de forma contínua, tendência que se acelerou após o anúncio do plano de recompra por Bessent. Essa venda é claramente “direcional” — não é simples ajuste de posição, mas uma aposta sistêmica na fraqueza estrutural do dólar.

O sinal do mercado de opções é ainda mais forte. Akshay Saxena, chefe de negociação de opções de câmbio asiáticas do Citi em Singapura, afirma: “Desde o anúncio do plano de recompra do Tesouro, vimos uma demanda mais ampla por hedge contra a queda do dólar no mercado de opções de câmbio.”

Um indicador-chave mostra que, para o próximo mês, o prêmio das opções que protegem contra a queda do dólar superou o das opções de alta ao nível mais alto desde fevereiro. Segundo dados da DTCC, de contratos de US$ 150 milhões ou mais, em 21 de agosto, a demanda por opções de venda dólar/euro superou as de compra em 47%.

Schoeneborn, do Barclays, acrescenta que a volatilidade implícita de um mês do franco suíço saltou para a máxima de mais de duas semanas, enquanto indicadores semelhantes para euro, libra e dólar canadense também subiram devido ao renovado interesse dos investidores institucionais em opções de venda do dólar.

Narrativa do “dólar como sacrificado” ganha força: Wall Street se volta coletivamente para baixa

A intervenção de Bessent está mudando o consenso de Wall Street sobre o futuro do dólar. O Citi reduziu drasticamente sua previsão para o índice do dólar nos próximos três meses de 102,12 para 98,34, alegando que o mercado está precificando “represamento financeiro” — ou seja, redução dos custos de financiamento via compressão dos rendimentos, à custa do enfraquecimento da moeda.

Estrategistas do Citi recomendam claramente que clientes usem o dólar como moeda de financiamento para investir em moedas emergentes de alto rendimento, além de considerarem que o ouro ainda tem espaço para valorização. Instituições como a Franklin Templeton destacam que essa postura de Washington mostra disposição em sacrificar parte da força do dólar para controlar os custos dos juros, o que contribui para uma onda de desdolarização.

Hartnett, do BofA, emite um alerta mais severo: se Bessent não conseguir baixar o rendimento de 30 anos para menos de 5%, isso pode desencadear uma forte queda do dólar, reorientando alocação de ativos para vendas de ativos de risco, ativos alavancados e setores cíclicos — tudo isso antes das eleições de meio de mandato em novembro.

Brookings, pesquisador sênior do Brookings Institution, adverte que impor teto ao rendimento dos títulos de longo prazo sem alterar o déficit equivale a transferir a crise do mercado de títulos para o câmbio, em um caminho semelhante à crise de depreciacão prolongada do iene japonês.

Dívida de US$ 40 trilhões e boom de emissões por IA: poucas cartas restantes no arsenal de Bessent

Os fatores fundamentais que elevam o rendimento dos títulos dos EUA não mudaram. A dívida pública norte-americana ultrapassou pela primeira vez a marca de US$ 40 trilhões. Em 2026 e 2027, a emissão líquida de títulos do Tesouro dos EUA será de cerca de US$ 2 trilhões ao ano. Paralelamente, a indústria de IA gera uma enorme demanda por capital — desde 2026, as gigantes da tecnologia como Alphabet, Amazon e Meta já emitiram quase US$ 220 bilhões em dívidas, mais que o dobro do total de 2025.

O JPMorgan alerta que as operações de recompra do Tesouro são apenas um paliativo — na essência, trata-se de trocar dívida de longo prazo por mais títulos de curto prazo, algo que configura um ajuste na estrutura da dívida, mas não uma verdadeira injeção de liquidez. O limite de recompra de US$ 4 bilhões por operação é insignificante diante do mercado de quase US$ 40 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA.