Hyperliquid Stablecoin Hammer: Por que a nova equipe Native Markets garantiu o USDH?

Recentemente, uma aguardada disputa por stablecoins ocorreu na plataforma descentralizada de negociação de derivativos Hyperliquid. Em 5 de setembro, a equipe anunciou o próximo leilão do Ticker para a stablecoin nativa USDH, uma decisão que imediatamente incendiou o mercado. Diversas instituições, incluindo Paxos, Ethena, Frax, Agora e Native Markets, apresentaram propostas para competir pelos direitos de emissão da USDH. Como um player chave no ambiente fervoroso das perp DEX, a Hyperliquid tornou-se uma oportunidade estratégica que as instituições precisam acessar, mesmo que "não lucrem". Atualmente, a Native Markets está liderando com uma vantagem de 97% de fracture, praticamente garantindo a vitória.

Estratégia da Native Markets

A proposta da Native Markets é que BlackRock (off-chain) e Superstate (on-chain) gerenciem conjuntamente as reservas da USDH para garantir conformidade e manter a neutralidade do emissor. Seu mecanismo é único: o rendimento das reservas é dividido pela metade—uma parte é usada para recompra de HYPE através do Assistance Fund, e a outra metade é investida no desenvolvimento do ecossistema, incluindo o mercado HIP-3 e a aplicação HyperEVM.

Os usuários podem cunhar ou resgatar USDH através da Bridge e mais rampas fiat serão abertas no futuro. O componente central do protocolo, CoreRouter, foi auditado e tornado open-source, incentivando o envolvimento direto da comunidade no desenvolvimento. A Native Markets também se comprometeu que a USDH estará em conformidade com o padrão regulatório GENIUS dos EUA e herdará as qualificações globais de conformidade do emissor Bridge e as capacidades de on-ramp fiat. Vale notar que a Bridge foi adquirida pela gigante de pagamentos Stripe no ano passado, e a Native planeja aproveitar sua rede para uma integração profunda entre stablecoins e fiat.

Embora a Native Markets seja a menos conhecida entre os principais licitantes atuais, tornou-se o player mais comentado devido à dedicação de longo prazo da equipe à cadeia Hyperliquid e à contratação de vários pesos-pesados da indústria (vindos da Paradigm, Uniswap, etc.).

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Equipe Fundadora

No último ano, Max esteve profundamente envolvido no ecossistema Hyperliquid, impulsionando quase 25 bilhões de dólares em staking HyperEVM e 150 bilhões de dólares em volume de negociação HyperCore como investidor e conselheiro. Ele já liderou produto e estratégia na Liquity e Barnbridge, com foco em stablecoins e ferramentas de taxa fixa. Além disso, como líder comunitário na Hyperion, liderou o estabelecimento da empresa listada Hyperliquid DAT.

Mary-Catherine Lader atuou anteriormente como Presidente e COO da Uniswap Labs (2021–2025), defendeu a entrada da BlackRock em ativos digitais já em 2015, ocupou cargos de Managing Director em tecnologia bancária de investimento no Goldman Sachs, e agora está pronta para direcionar o caminho da USDH e Hyperliquid na era pós-GENIUS.

Anish é pesquisador de blockchain e engenheiro de software com mais de uma década de experiência. Foi o primeiro funcionário da Ritual, atuou brevemente como o mais jovem pesquisador da Paradigm e trabalhou como trader proprietário de DeFi na Polychain. Além disso, fez contribuições e impactos de longo prazo em MEV e ferramentas DeFi open-source.

Controvérsia na Comunidade

Claro, houve muitos questionamentos sobre esta votação comunitária. Haseeb Qureshi, Managing Partner da conhecida VC Dragonfly, escreveu na terça-feira que "está começando a achar um pouco absurdo o RFP da USDH" e afirmou que os validadores parecem não querer considerar seriamente nenhuma equipe fora da Native Markets.

Ele acrescentou que a proposta da Native Markets apareceu quase imediatamente após a divulgação do RFP, "o que significa que eles foram pré-notificados", enquanto outros licitantes estavam ocupados preparando suas propostas. Ele afirmou que, embora participantes mais estabelecidos como Paxos, Ethena e Agora tenham apresentado propostas mais convincentes, esse processo parecia "feito sob medida para a Native Markets".

No entanto, o CEO da Nansen refutou essa especulação em uma publicação e afirmou que, como um dos maiores validadores da Hyperliquid, eles dedicaram um esforço significativo, junto com a equipe, para revisar a proposta e interagir com as partes licitantes, com o objetivo de encontrar a solução ideal de stablecoin. Eles acabaram optando por apoiar a Native Markets.

Ao perceber que a maré havia mudado, a Ethena Labs anunciou sua retirada do processo de licitação da USDH e afirmou que, embora alguns questionassem a credibilidade da Native Markets, acreditavam que seu sucesso incorporava perfeitamente a essência da Hyperliquid e sua comunidade: um campo de jogo justo onde participantes emergentes podem conquistar o apoio da comunidade e ter uma chance de sucesso justo.

Um influenciador de cripto comentou que a escolha da Native Markets era inevitável, já que a precificação do core listing na plataforma de câmbio atendia à necessidade mais óbvia da Hyperliquid que outras equipes não conseguiam suprir.

Na cadeia Hyperliquid, a estabilidade da liquidez em USD depende há muito tempo de stablecoins externas como USDC, com uma escala circulante que chegou a cerca de 5,7 bilhões de dólares, representando 7,8% da emissão total de USDC. A escolha da equipe Hyperliquid significa, na prática, que estão dispostos a transferir diretamente para a comunidade, a cada ano, potencialmente centenas de milhões de dólares em receitas de juros.

É justamente por isso que os direitos de emissão da USDH não dizem respeito apenas a uma participação significativa de mercado, mas também a quem pode controlar o domínio dessa substancial renda potencial. No caso da Hyperliquid, vemos um emissor de stablecoin disposto a abrir mão de quase toda a receita apenas para garantir uma oportunidade de distribuição no ecossistema—um cenário quase inimaginável no passado. É possível prever que, uma vez que a USDH seja lançada com sucesso e demonstre uma lógica de ciclo positivo de "retorno de receita para a comunidade, retroalimentando valor para o ecossistema", outras exchanges ou blockchains públicas certamente correrão para seguir o exemplo, desencadeando uma transformação significativa na estratégia de stablecoins do setor. Nesse momento, a "era Stablecoin 2.0" pode realmente começar.