Rally ou topo? Bitcoin cai abaixo de 110 mil dólares, traders do Goldman Sachs revelam disputa entre fatores macroeconômicos e técnicos

O trader do Goldman Sachs, Paolo Schiavone, alertou que o flash crash do Bitcoin na segunda-feira é o primeiro sinal de que o mercado está prestes a mudar, marcando que a euforia dos ativos de risco das últimas três semanas pode estar esfriando.

No dia 26 de setembro, o trader e estrategista do Goldman Sachs, Paolo Schiavone, publicou que, nas últimas três semanas, os ativos de risco passaram por uma verdadeira corrida, com negociações de momentum trazendo retornos evidentes, mas o ritmo está mudando.

Nesta segunda-feira, o Bitcoin sofreu um flash crash, considerado pelos traders como o "primeiro sinal real" — o ritmo do mercado está desacelerando e, no curto prazo, é necessário "reduzir a velocidade".

O mercado de criptomoedas caiu abruptamente na segunda-feira, com US$ 1,7 bilhões em apostas de alta sendo liquidadas instantaneamente; Bitcoin, Ethereum e praticamente todas as principais criptomoedas foram impactadas. Na quinta-feira, o Bitcoin continuou caindo, rompendo o patamar de US$ 110 mil, sendo negociado próximo a US$ 109 mil.

Ele acredita que, embora a situação básica seja uma manifestação do "efeito de fim de mês", algumas tendências-chave do mercado começaram a parecer excessivamente estendidas. Por exemplo: o ambiente macro ainda é muito volátil; operações consensuais (short no dólar, inclinação da curva de juros) estão sob grande pressão.

Apesar do risco de ajuste de curto prazo, o julgamento básico deste trader é que o mercado está caminhando para uma rodada de "melt-up". Ele acredita que as correções dos ativos de risco serão absorvidas por compras, devido a fatores como o impacto das tarifas já ter atingido o pico, estímulos fiscais sendo antecipados, condições financeiras se afrouxando, cortes de juros iminentes e o impacto real da IA.

Sinais técnicos do Bitcoin chamam atenção

Paolo Schiavone detalhou a mudança nas condições atuais do mercado.

Ele afirmou que, nas últimas três semanas, o mercado passou por uma "corrida absoluta", com negociações de momentum trazendo retornos evidentes. No entanto, agora a situação está mudando.

O flash crash do Bitcoin na segunda-feira é o primeiro sinal de virada do mercado, ocorrendo em um ambiente onde o Bitcoin lidera, em vez de seguir outros ativos — ou seja, o Bitcoin está desempenhando um papel de liderança, não apenas acompanhando outros ativos.

Schiavone destacou especialmente que a região de US$ 110 mil se tornou um suporte técnico importante para o Bitcoin: "Nada de bom acontece abaixo da média móvel de 200 dias."

Ele acredita que esse nível é mais provável de ser suporte do que resistência, indicando que o significado estrutural do Bitcoin já ultrapassou o próprio ativo cripto, tornando-se um símbolo do apetite geral ao risco.

Situação macro "volátil", operações consensuais sob pressão

Embora ele veja a fraqueza atual do mercado como uma manifestação do "efeito de fim de mês", também reconhece que algumas tendências do mercado já estão "claramente excessivamente estendidas".

Por exemplo, operações consensuais como "short no dólar" e "long na inclinação da curva de juros" estão sofrendo liquidações contínuas, e o ambiente macro permanece "muito volátil".

Paolo Schiavone aponta que, em um ambiente de mercado dominado por níveis técnicos e comportamentos de stop loss, a volatilidade acentuada do Bitcoin pode ser um prenúncio de riscos macroeconômicos.

O artigo afirma que, ao pesquisar seu grupo de clientes, ele descobriu que, sobre qual é o maior risco — crescimento ou inflação — as respostas estão distribuídas igualmente em 50/50. Isso reflete uma profunda divisão no mercado sobre as perspectivas econômicas.

Ele destacou especialmente que o julgamento do mercado sobre os riscos futuros de crescimento e inflação ainda é altamente divergente: "50% dos clientes estão preocupados com a inflação, 50% com o crescimento." Isso, por si só, é um sinal de falta de direção no mercado.

Sobre a economia dos EUA até o final do ano, este trader estima um crescimento do PIB de 2%, PCE central em 3% e taxa de desemprego atingindo 4,5%. A questão chave é se será necessário manter taxas de juros restritivas ou operar abaixo do nível neutro. Ele acredita que a taxa terminal pode ficar próxima de 2,5%.

No mercado de títulos, ele afirma: "Sempre tive uma visão pessimista sobre as condições fiscais, mas agora é difícil concordar com a chamada narrativa de 'domínio fiscal'." Ele acrescenta que, em 2025, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos pode fechar na faixa de 4,25%–4,5%.

Cadeia lógica do "melt-up" se forma, análise técnica emite sinais de alerta

O trader construiu uma cadeia lógica completa que sustenta a direção do mercado rumo ao "melt-up".

Primeiro, o impacto das tarifas já atingiu o pico, proporcionando um ambiente de políticas relativamente estável para os ativos de risco.

Em segundo lugar, as medidas de estímulo fiscal serão antecipadas, impulsionando o crescimento econômico.

Ao mesmo tempo, as condições financeiras estão se afrouxando, oferecendo suporte à liquidez do mercado.

O ciclo de cortes de juros do Federal Reserve está prestes a começar; o trader mantém a previsão de "três cortes de juros preventivos" e, se os dados de emprego não agrícola continuarem sendo revisados para baixo, em outubro pode haver um corte de 50 pontos-base.

O impacto real da IA também oferece suporte às perspectivas de crescimento de longo prazo.

Ele acredita que a combinação desses fatores indica que qualquer correção nos ativos de risco será absorvida por compras.

Embora os fundamentos sustentem a lógica do "melt-up", como analista técnico, Paolo Schiavone ainda observa alguns sinais de alerta. Nvidia não conseguiu romper efetivamente o topo, o Nasdaq formou um padrão de topo de cabeça e ombros fracassado e está formando um "topo expansivo".

O trader enfatiza: "O topo não toca o sino — é apenas o acúmulo de sinais. O fundo é um evento, o topo é um processo."