10.11 Revisão da Queda: Quem vai criar uma rede de segurança para o mercado cripto?

Às cinco e meia da manhã, a cotação do USDe despencou para 0,65 dólares.

Na tela, tudo em vermelho. Os números caíam como uma cachoeira. BTC caiu de 122.000 dólares para 104.000 dólares, ETH de 4.360 dólares para menos de 3.500 dólares. Em algumas altcoins, o gráfico em K virou uma linha vertical, algumas até chegaram a zero.

Na madrugada de 11 de outubro, o mercado global de cripto evaporou 300 bilhões de dólares. Mais de 1,6 milhões de pessoas foram liquidadas, com liquidações forçadas somando 19,1 bilhões de dólares.

No sistema financeiro tradicional, há mecanismos de circuit breaker, chamadas de margem e fundos de proteção ao investidor. Usuários de Web3 na maioria das vezes só podem assistir, impotentes, enquanto suas linhas de liquidação são ultrapassadas.

Uma queda livre sem rede de segurança

Na noite de 10 de outubro, Trump anunciou no Truth Social : tarifas extras de 100% sobre todos os produtos chineses, com algumas categorias chegando a mais de 130% de impostos totais. Ele também ameaçou cancelar a reunião com Xi Jinping na APEC.

Com a notícia, as bolsas americanas despencaram, o índice do dólar disparou 1,8%, e o capital correu para ativos de refúgio.

O mercado cripto foi o primeiro a ser atingido. A ameaça tarifária foi o estopim, queimando instantaneamente a bolha do mercado. Na madrugada de sábado, os traders asiáticos já dormiam, Wall Street já havia fechado e os market makers ocidentais estavam offline.

O mercado ficou vazio, sem compradores. As vendas começaram a virar uma avalanche.

Como a alavancagem matou os comprados

Nos últimos meses, a alavancagem em contratos e os empréstimos circulares em DeFi levaram o mercado à beira do abismo.

Binance e Bybit oferecem alavancagem de até 100 vezes. Muitos estavam totalmente comprados. Em DeFi era ainda mais insano: usando USDe, WBETH e BNSOL da Ethena como colateral, pegando stablecoins emprestadas, comprando mais moedas, colateralizando novamente, em um ciclo infinito.

Quando o preço rompeu o suporte, uma rodada de liquidações forçadas puxou a próxima, iniciando uma reação em cadeia de liquidações.

Em 24 horas, os comprados foram liquidados em 16,68 bilhões de dólares, representando 87% do total. A plataforma emergente Hyperliquid teve liquidações acima de 10,2 bilhões de dólares, superando Bybit (4,6 bilhões) e Binance (2,3 bilhões).

A maior liquidação individual ocorreu no contrato ETH-USDT da Hyperliquid, no valor de 203 milhões de dólares.

Incluindo as liquidações on-chain, o real processo de desalavancagem pode ter chegado a 30-40 bilhões de dólares.

Por que o USDe perdeu o lastro?

Às 5:30 da manhã, o par USDE/USDT na Binance colapsou. O preço caiu para 0,65 dólares, e on-chain chegou a 0,97 dólares.

Muitos se lembraram da espiral da morte do UST.

O protocolo Ethena sustenta o USDe com sobrecolateralização, mantendo posições compradas no spot e vendidas em contratos perpétuos para hedge. Na queda, as posições vendidas lucram, fortalecendo a garantia. O protocolo funcionou normalmente, sem espiral da morte.

O problema foi no mercado secundário.

Muitos usavam USDe para empréstimos circulares ou como margem. No pânico, os market makers não conseguiram sustentar o preço, as ordens de compra sumiram e as APIs das exchanges atrasaram. O preço despencou instantaneamente.

O protocolo estava saudável, mas a liquidez foi espremida. Com a calma voltando, o USDe rapidamente se recuperou para acima de 0,99 dólares.

WBETH e BNSOL e outros ativos wrapped também desancoraram, mas logo voltaram ao normal.

A queda vertical das altcoins

Pior ainda para os tokens de baixa capitalização. Muitos tiveram o preço esmagado até quase zero.

A razão é simples: ninguém para comprar.

Desde que os grandes market makers saíram, a profundidade das altcoins depende de poucos provedores ativos, com capital limitado, priorizando as moedas principais. Os projetos pequenos ficam sem suporte. Quando o mercado despenca, os market makers precisam proteger os ativos principais, retirando liquidez das altcoins. O resultado: enorme pressão de venda e nenhuma ordem de compra.

O token de IoT IOTX chegou a ser negociado a $0.00000. Muitas shitcoins caíram 90%-99% em minutos, com o gráfico de K em queda vertical.

Tudo isso aconteceu da noite de sexta para a madrugada de sábado, fora do horário dos traders ocidentais. A profundidade já era baixa, ninguém monitorava, e os preços anormais não foram corrigidos.

As taxas de Gas na Ethereum dispararam para centenas de Gwei, e algumas exchanges (como Kraken e Backpack) ficaram fora do ar ou travaram. Usuários não conseguiam transferir ou negociar a tempo, ampliando as perdas.

Binance também ficou fora do ar

Como maior exchange de cripto do mundo, a Binance também mostrou fragilidades nesta crise.

Com o fluxo massivo de ordens, a Binance travou e até saiu do ar. Muitos usuários relataram que, nos minutos mais críticos, não conseguiam acessar suas contas ou enviar ordens, perdendo a chance de fechar posições ou limitar perdas.

Muitos perceberam que moedas listadas na Binance caíram ainda mais. Quando a Binance ficou fora do ar ou com funções limitadas, os tokens relacionados oscilaram mais devido ao congelamento do principal pool de negociação.

O gargalo tecnológico das grandes exchanges já se tornou um risco sistêmico. Eventos extremos não são acaso, mas parte do amadurecimento do mercado.

Web3 precisa de sua própria rede de segurança

Diante dessas falhas estruturais, o mercado precisa de mecanismos de proteção mais maduros. A resposta está no design dos mecanismos.

O mercado cripto pode, sim, criar seu próprio sistema de seguros de forma descentralizada. Tecnicamente, isso é viável.

Smart contracts podem executar automaticamente compensações em caso de liquidação, sem necessidade de revisão manual — o código é a regra. Uma parte de cada transação vai para um pool de seguro, e, em eventos extremos, o fundo compensa automaticamente as perdas dos usuários, de forma transparente on-chain.

Quando as perdas dos usuários ultrapassam certo limite, o sistema pode fornecer subsídios em poder computacional ou tokens. Esses subsídios geram rendimento contínuo, compensando perdas atuais com ganhos futuros. Em volatilidade extrema, o protocolo pode reduzir automaticamente a alavancagem, dando tempo de reação ao usuário.

Todos os fundos de seguro são custodiados on-chain, e as condições de pagamento são executadas por smart contracts. A confiança pode ser escrita em código, e as regras podem proteger.

Substituir regulação por design

Alguns temem que mecanismos de seguro prejudiquem a essência livre das criptomoedas. Mas a verdadeira liberdade precisa de uma rede de proteção.

Alpinistas usam corda de segurança para subir mais alto, paraquedistas usam paraquedas para aproveitar a queda livre.

O seguro serve para cobrir o risco após a escolha do usuário.

O seguro em Web3 pode ser em nível de código, transparente, executado automaticamente, sem os processos burocráticos e garantias de confiança do sistema financeiro tradicional. Isso é seguro descentralizado.

Na noite de 11 de outubro, muitos pensaram: se houvesse seguro, será que teria sido tão ruim?

A resposta provavelmente é sim.

Quem vai construir essa rede de segurança?

Esse tipo de mecanismo existe para dar um ponto de apoio à confiança e um limite ao risco.

No discurso de Web3, já falamos muitas vezes sobre "mudança de paradigma", "descentralização do poder", "retorno do valor". Mas quando 19,1 bilhões evaporam em uma noite e 1,6 milhões são liquidados ao mesmo tempo, esses discursos grandiosos parecem vazios.

O que os usuários precisam é de proteção real.

A tecnologia já está madura. Smart contracts podem executar pagamentos automáticos, pools de fundos on-chain podem operar de forma transparente, e subsídios de poder computacional podem gerar rendimento contínuo. O que falta é vontade: quem vai escrever a proteção do usuário no protocolo?

O sinal de maturidade do Web3 é ter uma verdadeira rede de segurança para os usuários em momentos extremos.

Depois de 11 de outubro, o setor deve lembrar não apenas dos números.

Quando a próxima queda vier, quem realmente vai segurar o usuário?