Adicionando DeFi ao seu 401k: Como o ETF de Ethereum em staking da BlackRock redefine o acesso às recompensas de ETH

A BlackRock registrou o iShares Staked Ethereum Trust em Delaware em 19 de novembro, abrindo caminho para o primeiro ETF de Ethereum com staking da empresa nos EUA.

O registro do trust em nível estadual não constitui uma solicitação formal conforme o Securities Act de 1933. Ainda assim, posiciona a BlackRock para lançar um produto de ETH com rendimento assim que a SEC permitir o staking dentro de ETFs.

O registro segue uma proposta separada feita no início deste ano que adaptaria o ETF iShares Ethereum Trust já existente da BlackRock para fazer staking de uma parte de seu ETH por meio da Coinbase Custody, caso os reguladores aprovem.

A BlackRock agora persegue dois caminhos paralelos: adicionar staking ao seu ETF de ETH à vista já existente e criar um trust dedicado de Ethereum com staking do zero.

Diferencial de rendimento impulsiona a iniciativa

A primeira leva de ETFs de Ethereum à vista nos EUA foi lançada em 2024 sem staking, após a SEC exigir que os emissores removessem essa funcionalidade.

Esses fundos cobram taxas de administração de 0,15% a 0,25%. O ETF de Ethereum da VanEck cobra 0,20%, enquanto o ETF da Fidelity e o iShares ETHA cobram ambos 0,25%. Eles mantêm ETH sob custódia institucional e acompanham o preço sem repassar o rendimento do staking on-chain aos investidores.

No on-chain, cerca de 30% do fornecimento circulante de Ethereum está em staking, e as recompensas em nível de rede ficaram pouco abaixo de 3% ao ano nas últimas semanas, segundo índices de referência como o STYETH da Compass e o STKR da MarketVector.

Investidores que compram um ETF de ETH à vista hoje abrem mão desse rendimento de 3% se o token permanecer estável.

A BlackRock entra em um mercado onde três estruturas distintas de staking surgiram. O REX-Osprey ETH + Staking ETF é negociado sob o ticker ESK como um fundo ativo da Lei de 1940 que faz staking de pelo menos 50% de suas participações, cobrando uma taxa total de 1,28%.

A VanEck protocolou um ETF Lido Staked Ethereum estruturado como um grantor trust que detém stETH em vez de ETH nativo.

A Grayscale revelou que seu principal Ethereum Trust pode reter até 23% das recompensas de staking como compensação adicional, enquanto o Ethereum Mini Trust ETF pode reter até 6% das recompensas de staking.

Preço, acesso e custódia como diferenciais competitivos

A taxa existente de 0,25% da BlackRock no ETHA serve como referência. Um trust dedicado de ETH com staking dá à BlackRock três opções: manter a taxa de 0,25% e repassar quase todo o rendimento do staking aos investidores, adicionar uma fatia explícita das recompensas de staking como uma segunda camada de taxa, ou implementar isenções temporárias de taxas para ganhar participação de mercado antes de normalizar as taxas.

Um ETF de ETH com staking resolve um problema de distribuição para instituições, consultores e plataformas de aposentadoria que não podem acessar protocolos DeFi ou não possuem a infraestrutura operacional para fazer staking por conta própria.

Um ETF à vista que realiza staking nativo converte o rendimento on-chain em um item de retorno total compatível com contas 401(k) e carteiras modelo.

Investidores que compram um ETF com staking podem capturar cerca de 2% a 3% ao ano após taxas, mesmo que o preço do token permaneça estável.

A BlackRock parece pronta para usar a Coinbase Custody tanto para armazenamento quanto para staking de ether, concentrando todas as operações em uma única contraparte regulada nos EUA.

O registro na Nasdaq identifica a Coinbase como custodiante e provedora de staking. O REX-Osprey utiliza o US Bank com validadores externos, enquanto o fundo Lido da VanEck depende dos contratos inteligentes da Lido e de um custodiante de stETH separado.

Os reguladores podem preferir o modelo de contraparte única da BlackRock em relação a estruturas que encaminham o staking por protocolos DeFi.

O timing regulatório ainda é incerto

A SEC obrigou os emissores a remover o staking dos primeiros ETFs de ETH porque programas específicos de staking podem constituir ofertas de valores mobiliários não registradas.

O trust da BlackRock em Delaware posiciona a empresa na frente da fila para quando essa postura suavizar, mas ainda não possui uma declaração de registro efetiva nem uma regra de bolsa aprovada.

Os reguladores enfrentam três questões em aberto. A primeira é se permitirão o staking nativo em um trust de commodities da Lei de 1933 ou se exigirão que seja colocado em estruturas da Lei de 1940.

A segunda é se tratarão tokens de staking líquido como o stETH como equivalentes à posse de ETH subjacente. A terceira é quanto de extração de taxas do staking eles tolerarão antes que um produto seja considerado uma estratégia de rendimento ativamente gerida.

O registro da BlackRock abre três frentes competitivas. Em relação ao preço, a escala da empresa comprime as margens, mas a verdadeira disputa gira em torno de qual porcentagem das recompensas de staking os patrocinadores retêm.

No acesso, um ETF de ETH com staking traz rendimentos de nível validador para contas de corretoras que nunca acessarão DeFi.

Na custódia, cada proposta de ETF com staking concentra o staking em um pequeno número de custodiante. À medida que mais ETH migra para estruturas de ETF, mais do poder de staking da rede será mantido por chaves institucionais.

O post Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards apareceu primeiro no CryptoSlate.