ETFs de XRP absorveram quase 1 bilhão de dólares em 18 dias, mas o preço está emitindo um sinal de alerta importante

A tendência mais incomum no mercado cripto deste mês não é a movimentação de preço do Bitcoin, mas sim a mecânica dos fluxos dos fundos negociados em bolsa (ETF) de XRP.

Por 18 sessões consecutivas de negociação, os quatro produtos absorveram uma demanda constante, acumulando aproximadamente US$ 954 milhões em entradas sem uma única saída desde o lançamento.

Essa sequência se destaca em meio ao volátil mercado cripto, onde ETFs de Bitcoin e Ethereum registraram resgates significativos.

Também sinaliza o surgimento de uma base de compradores que se comporta de maneira muito diferente dos traders que normalmente governam os ciclos de liquidez do XRP.

O detentor off-chain

No início desta semana, o CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, descreveu esse novo grupo de investidores como “detentores de cripto off-chain”, um rótulo que abrange investidores que buscam exposição à volatilidade sem as demandas operacionais de exchanges ou autocustódia.

Esses são usuários que compram XRP da mesma forma que adquirem exposição ao S&P 500. Isso significa que esse grupo adquire os fundos por meio de estruturas reguladas, intermediários de custódia e contas com vantagens fiscais.

Esse grupo não pode ser atribuído a nenhuma mudança de política de uma corretora específica, e certamente não a decisões recentes de empresas como a Vanguard, cujos ajustes são recentes demais para terem influenciado a sequência de fluxos de várias semanas.

Em vez disso, a mudança reflete um desenvolvimento mais amplo e lento: os ativos digitais estão se tornando mais acessíveis dentro do ecossistema tradicional de corretoras. À medida que mais plataformas tratam ETFs de cripto como ingredientes padrão de portfólio, o capital está chegando de investidores com menor sensibilidade às variações diárias de preço.

Isso ajuda a explicar o “jogo perfeito” de entradas do complexo de ETFs de XRP. Compradores tradicionais de ETFs, que são alocadores em programas 401(k), consultores que gerenciam portfólios multiativos e investidores individuais que usam estratégias automatizadas, tendem a contribuir de forma constante e vender raramente.

Uma vez que o XRP está em uma conta de aposentadoria ou como parte de um plano de contribuição mensal, notícias de curto prazo normalmente não desencadeiam resgates.

Assim, pela primeira vez na história do XRP, uma grande parcela da demanda vem de compradores que têm pouco interesse em cronometrar a volatilidade.

Dois mercados, dois comportamentos

No entanto, as entradas constantes disfarçam uma tensão mais profunda. Se quase US$ 1 bilhão entrou em ETFs de XRP em menos de um mês, por que o ativo está sendo negociado em torno de US$ 2,09, cerca de 20% abaixo nos últimos 30 dias?

Em um cenário isolado, esses fluxos poderiam ter forçado o preço para cima de forma acentuada. No entanto, o fato de o XRP permanecer dentro de uma faixa sugere que a demanda dos ETFs está sendo atendida por vendedores em outros lugares.

Os mercados de derivativos ajudam a esclarecer o quadro. Os contratos perpétuos da Binance mostraram agressividade persistente do lado vendedor, com dados da CryptoQuant indicando o Taker Sell Ratio em 0,53, o nível mais alto desde meados de novembro.

XRP Taker Sell Ratio na Binance (Fonte: CryptoQuant)

Essa leitura indica mais ordens de venda a mercado do que de compra, sinalizando que os traders estão aceitando as ofertas em vez de esperar por níveis melhores.

Ao mesmo tempo, dados da Glassnode mostram que o open interest de futuros caiu de 1,7 bilhão de XRP no início de outubro para cerca de 0,7 bilhão de XRP, uma redução de 59%.

Notavelmente, as taxas de financiamento do token também comprimiram acentuadamente. Sua média móvel de sete dias caiu de aproximadamente 0,01% para 0,001%, marcando um claro esfriamento do apetite especulativo por XRP.

Open Interest de Futuros de XRP (Fonte: Glassnode)

Juntos, esses dados descrevem um mercado em retração no lado especulativo. O desalavancamento de outubro eliminou uma grande parcela de posições compradas alavancadas, e o ambiente de financiamento contido indica pouca urgência para reconstruir posições agressivas de alta.

Nesse contexto, a demanda dos ETFs está funcionando menos como catalisador e mais como amortecedor, absorvendo a oferta que, de outra forma, poderia ter levado o preço significativamente para baixo.

A estabilidade em torno de US$ 2 sugere que os dois mercados estão se compensando: entradas passivas contrabalançando saídas ativas impulsionadas por exchanges.

Essa estrutura dual é nova para o XRP. Historicamente, seu preço era quase inteiramente uma função do comportamento nativo do mercado cripto, como fluxos em exchanges, posicionamento em derivativos e ciclos de sentimento.

No entanto, a chegada dos compradores de ETFs criou um segundo centro de gravidade, governado por mandatos de movimentação mais lenta em vez de timing especulativo.

Um XRP Ledger desacoplado

Enquanto o capital de Wall Street circula por meio das cotas dos ETFs, o XRP Ledger (XRPL) está passando por seus próprios ajustes.

CryptoSlate relatou anteriormente que a velocidade da rede do XRPL, a taxa em que os tokens se movem entre carteiras, atingiu uma máxima anual de 0,0324 em 2 de dezembro, sugerindo um aumento na rotatividade transacional.

No entanto, dados da Glassnode mostram que as taxas totais pagas na rede caíram cerca de 89% desde fevereiro, de 5.900 XRP por dia para aproximadamente 650 XRP.

Taxas Totais de Transação do XRP Ledger (XRPL) (Fonte: Glassnode)

Essa combinação de aumento da velocidade e queda das taxas é típica de um ambiente em que provedores de liquidez, formadores de mercado automatizados ou atores ligados a exchanges estão reposicionando ativos de forma eficiente, em vez de realizar liquidações de alto valor.

Reflete o aumento da distância entre a demanda financeira, expressa por meio dos ETFs, e a demanda operacional, expressa on-chain. O ledger permanece ativo, mas o mecanismo de descoberta de preço está cada vez mais ancorado em mercados regulados off-chain, em vez da utilidade nativa.

Notavelmente, a expansão da lista de emissores de ETFs reforça essa tendência. Canary Capital, Bitwise, Grayscale, Franklin Templeton e, mais recentemente, 21Shares transformaram o XRP em um dos verticais de ETF mais competitivos do ano.

Cada novo lançamento aprofunda a presença do ativo nos fluxos de trabalho tradicionais de corretoras, aumentando a parcela da demanda proveniente de investidores que talvez nunca interajam com a rede subjacente.

O que aprendemos com isso?

O que está surgindo é um mercado de duas vias.

De um lado está o alocador passivo, que é constante, baseado em regras e, principalmente, insensível à volatilidade. Do outro lado está o trader nativo do mercado cripto, que responde à dinâmica de financiamento, condições de alavancagem e fluxos táticos.

A sequência inédita de entradas em ETFs de XRP, combinada com uma forte contração no posicionamento em derivativos, mostra os dois grupos se movendo em direções opostas.

Por enquanto, as entradas são fortes o suficiente para contrabalançar a redução do interesse especulativo. No entanto, a questão é por quanto tempo esse equilíbrio pode se manter. Caso os fluxos dos ETFs diminuam ou as vendas em derivativos acelerem, o equilíbrio que atualmente ancora o ativo pode se romper.

Até lá, o XRP oferece um raro estudo de caso sobre o que acontece quando contas de aposentadoria tradicionais e a volatilidade nativa do mercado cripto colidem.

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