Bitcoin: Estratégia escapa do corte durante a primeira reclassificação do Nasdaq 100

Existem empresas que entram em um índice como quem entra em um clube. E outras que entram como quem provoca uma conversa constrangedora à mesa. A Strategy claramente pertence à segunda categoria: uma empresa listada, ex-MicroStrategy, tornando-se principalmente uma máquina de acumulação de bitcoin. No entanto, durante o rebalanceamento anual do Nasdaq 100 anunciado em 13 de dezembro de 2025, ela não foi excluída. O primeiro teste real foi superado desde sua chegada em dezembro passado.

Um índice que corta, Strategy que permanece

Os volumes de negociação caem enquanto o mercado estagna. Nesse contexto, o Nasdaq 100 se movimentou, e não timidamente: seis saídas (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) e seis entradas (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), com mudanças efetivas em 22 de dezembro de 2025.

Nesse pequeno jogo, a Strategy se destaca como um OVNI. De origem tecnológica, “bitcoin treasury” no coração desde 2020, a empresa às vezes parece mais um veículo de mercado do que uma empresa operacional tradicional. É exatamente isso que torna sua permanência notável: o índice não “puniu” seu modelo, pelo menos neste rebalanceamento.

No entanto, o mercado não aplaudiu. As ações fecharam o pregão em baixa (-3,74% segundo números reportados), e o papel acumula uma queda no último mês. Permanecer no índice não é suficiente para acalmar os ânimos quando o bitcoin tem mais influência do que o negócio histórico da empresa.

Um tesouro em bitcoin que chama atenção... e regras

O cerne da questão é o tamanho do cofre. A Strategy é hoje a maior detentora corporativa de bitcoin e continua acumulando. Exemplo mais recente: 10.624 BTC comprados por cerca de 962,7 milhões de dólares no início de dezembro, elevando o total para 660.624 BTC, avaliados em torno de 60 bilhões de acordo com estimativas de mercado.

Nesse nível, a empresa quase se torna uma equação: “valor = bitcoin + prêmio (ou desconto) + estrutura de financiamento.” É aí que a questão se estreita: ainda estamos falando de uma empresa operacional, ou de um fundo quase listado com uma camada de software?

É exatamente esse o debate que surge na MSCI. O provedor de índices está analisando a possibilidade de excluir empresas cujos ativos em cripto excedam 50% do total dos índices, com uma decisão esperada para janeiro (com uma data mencionada em torno de 15 de janeiro de 2026, em algumas coberturas). Se a MSCI decidir, o impacto não seria teórico: o JPMorgan apontou um risco de vendas forçadas que poderiam chegar a 2,8 bilhões de dólares via fundos passivos.

A resposta de Saylor: “não acumulamos, financiamos”

Contra a MSCI, a Strategy favorece o argumento da estrutura em vez da convicção. Em uma carta datada de 10 de dezembro, Michael Saylor e o CEO Phong Le defendem a ideia de uma empresa que emite diferentes instrumentos, especialmente ações preferenciais, para financiar suas compras. Segundo eles, trata-se de uma lógica de operação financeira, e não de uma simples acumulação passiva de bitcoin.

Ao mesmo tempo, a Strategy levantou cerca de 1,44 bilhão de dólares, justamente para dissipar dúvidas sobre sua capacidade de pagar dividendos e dívidas caso as ações continuassem caindo. O mecanismo resume: quando o medo se instala, alguns se posicionam em “short bitcoin” como efeito colateral.

E a comunicação vai além da defesa técnica. Em Abu Dhabi, durante o Bitcoin MENA, Saylor falou de “capital digital” e “ouro digital”, acrescentando uma ideia mais ambiciosa: construir uma forma de “crédito digital” sobre o bitcoin para gerar rendimento, ao mesmo tempo em que atrai fundos soberanos, bancos e family offices. Essa é a aposta final: fazer com que seja aceito que a Strategy não é um acidente de mercado, mas uma ponte deliberada entre índices tradicionais e tesouraria em BTC.