Novo Indicador de Tensão no Mercado de Trabalho para Prever a Inflação Salarial por Pesquisadores do Federal Reserve de Nova York
Explicação: Os autores deste artigo são três economistas do Grupo de Pesquisa e Estatística do Departamento de Pesquisa sobre Mercado de Trabalho e Produtos do Federal Reserve Bank de Nova York, Sebastian Heise, Jeremy Pearce e Jacob P. Weber, publicado no site do Federal Reserve Bank de Nova York em 9 de outubro de 2024. O título original éA New Indicator of Labor Market Tightness for Predicting Wage Inflation.
Uma questão fundamental na política econômica é como a rigidez do mercado de trabalho afeta a inflação salarial e, por fim, os preços. Neste artigo, destacamos a importância de dois indicadores de rigidez na determinação do crescimento salarial:taxa de desligamento (the quits rate) e a “razão de vagas/buscadores” (vacancies per searcher, V/S)—onde os candidatos incluem tanto aqueles empregados quanto os não empregados que procuram trabalho. Entre um amplo conjunto de indicadores, descobrimos que esses dois estão mais fortemente correlacionados, de forma independente, à inflação salarial. Construímosum novo índice, chamado Índice de Rigidez HPW (Heise-Pearce-Weber Tightness Index), que é um indicador composto da taxa de desligamento e da “razão de vagas/buscadores”, demonstrando o melhor desempenho na explicação do crescimento salarial nos EUA, inclusive durante a pandemia de COVID e na recuperação.
A importância dos empregados em busca de emprego para a rigidez do mercado de trabalho
Normalmente, a taxa de desemprego ou a “razão de vagas para número de desempregados” ( the vacancy-to-unemployment ratio) são utilizadas para medir a folga no mercado de trabalho (Labor market slack). Em um relatório recente (Heise, Pearce e Weber, 2024), com base na fundamentação teórica de Bloesch, Lee e Weber (2024), argumentamos que a inflação salarial deve estar mais fortemente relacionada à taxa de desligamento e à “razão de vagas/buscadores”. O argumento principal é que a busca de emprego por pessoas já empregadas é crucial para entender a rigidez do mercado de trabalho: como a maioria das novas contratações vem de outros empregos e não do desemprego, para medir adequadamente a rigidez do mercado de trabalho, é preciso incluir os empregados que procuram novas oportunidades. Portanto, a rigidez do mercado de trabalho deve ser mensurada pela“razão de vagas/buscadores”, na qual os buscadores incluem empregados, desempregados e não empregados que procuram trabalho, e não apenas pela“razão de vagas para número de desempregados”ou pela taxa de desemprego.
A intuição por trás deste argumento é que, quando a“razão de vagas/buscadores” está alta, a concorrência por trabalhadores leva as empresas a aumentarem salários para se manterem competitivas. Ao mesmo tempo, os trabalhadores terão mais oportunidades de trocar de emprego, resultando em uma taxa maior de desligamentos. Assim, a taxa de desligamento e a“razão de vagas/buscadores” são componentes-chave da curva de Phillips salarial, sendo empiricamente mais informativos do que a taxa de desemprego ou outros indicadores de folga.
Nosso relatório recente confirma essa previsão com dados dos EUA. O ponto-chave é que definimos buscadores como a soma ponderada de desempregados de curto e longo prazo, empregados e não empregados, com pesos baseados em estimativas da intensidade de busca de cada grupo de trabalhadores (search intensities). Em seguida, mostramos que a taxa de desligamento e a“razão de vagas/buscadores” são melhores preditores do crescimento salarial do que outros indicadores padrão de rigidez do mercado de trabalho. A tabela abaixo comprova isso ao apresentar resultados de regressões simples da curva de Phillips salarial dos EUA, classificando os indicadores conforme sua capacidade de ajustar os dados salariais dos EUA (desde 1990). Utilizamos o crescimento salarial trimestral do Índice de Custo do Emprego(Employment Cost Index, ECI) em regressão com os indicadores listados, cada um deles padronizado para média zero e desvio padrão um, facilitando a comparação dos coeficientes estimados. A coluna “coeficiente (coefficient)” apresenta os coeficientes estimados, e a coluna “ajuste (fit)” mostra o ajuste da regressão.
Também construímos um indicador composto de rigidez do mercado de trabalho, que é a média ponderada da taxa de desligamento e da“razão de vagas/buscadores”, utilizando como pesos os coeficientes de regressão do crescimento salarial sobre essas duas variáveis. Este índice composto, denominado “Índice de Rigidez HPW”, ocupa o primeiro lugar na tabela abaixo, mostrando que supera qualquer indicador isolado. Pela coluna “ajuste”, ele explica cerca de 60% do crescimento salarial durante nosso período amostral. Os coeficientes mostram que um aumento de um desvio padrão nesse índice eleva o crescimento salarial em 0,21 ponto percentual.
A taxa de desligamento e a“razão de vagas/buscadores” superam outros indicadores de rigidez do mercado de trabalho
Fonte: Cálculos dos autores.
Nota: A coluna “coeficiente (coefficient)” reporta o aumento salarial (em pontos percentuais) causado por um aumento de um desvio padrão em cada indicador, enquanto a coluna “ajuste (fit)” reporta o R-quadrado das regressões simples em série temporal. Todos os indicadores de rigidez são classificados pelo ajuste. As estimativas utilizam dados de 1990Q2 a 2024Q2, ou um intervalo menor se a disponibilidade de dados for limitada. Comparamos a taxa de desligamento e a“razão de vagas/buscadores” com os seguintes outros indicadores de rigidez do mercado de trabalho: déficit de trabalhadores (vagas-abertas menos desempregados) / força de trabalho; vagas abertas divididas pela taxa de desemprego; percepção de disponibilidade de trabalhadores na pesquisa da NFIB; percepção de disponibilidade de emprego na pesquisa da Conference Board; razão contratações/vagas abertas; taxa de desemprego; taxa de obtenção de emprego (the job-finding rate);taxa de aceitação de troca de emprego e transição de desemprego para emprego (Moscarini e Postel-Vinay, 2023); logaritmo dos pedidos contínuos de seguro-desemprego; taxa de contratação(the hires rate); e taxa de separação(the separation rate).Salários medidos pelo Índice de Custo do Emprego. Veja Heise, Pearce e Weber (2024) para detalhes.
A figura abaixo mostra visualmente o ajuste do índice HPW ao crescimento salarial (medido pela média móvel de três períodos do crescimento trimestral do ECI), com ambos os índices normalizados (média zero, variância um) para facilitar a comparação. Comparamos nosso indicador com um dos mais comuns de rigidez do mercado de trabalho: a percepção dos consumidores sobre a disponibilidade de emprego daConference Board.A métrica da Conference Board e o índice HPW acompanharam bem o crescimento salarial no período pré-pandemia. No entanto, durante a pandemia, nosso indicador teve desempenho claramente superior.
Mesmo no período da COVID,o índice HPW acompanha bem o crescimento salarial
Fonte: Cálculos dos autores.
Nota: O Índice de Rigidez HPW, baseado na taxa de desligamento e na “razão de vagas/buscadores”, acompanha bem o crescimento salarial mesmo durante a pandemia de COVID e a recuperação. Todas as séries foram normalizadas para média zero e variância um para facilitar a comparação. O crescimento salarial é medido pelo Índice de Custo do Emprego. “CB disponibilidade de emprego” é da Conference Board. O período da COVID e a recuperação de 2020Q1 a 2022Q4 estão sombreados.
Nenhuma evidência de não linearidade na inflação salarial
Diante do interesse recente nos efeitos não lineares da rigidez do mercado de trabalho sobre a inflação de preços (Benigno e Eggertsson, 2024), também analisamos se há relação não linear entre rigidez do mercado de trabalho e inflação salarial. Não encontramos qualquer evidência de não linearidade. Na verdade, não há qualquer anomalia na relação salário/rigidez, seja durante o período de extrema rigidez pós-COVID, seja posteriormente. Isso pode ser visto no gráfico a seguir, que apresenta o diagrama de dispersão entre o Índice de Rigidez HPW e a inflação salarial. Encontramos uma relação praticamente linear entre as duas variáveis.
Não há evidências de relação não linear entre o crescimento salarial e a rigidez do mercado de trabalho
Fonte: Cálculos dos autores.
Nota: A relação entre o Índice de Rigidez HPW e o crescimento salarial nominal parece ser linear. Os salários são mensurados pelo Índice de Custo do Emprego. O ajuste da linha é feito com polinômio local.
Conclusão
Em resumo, o Índice de Rigidez HPW, baseado na taxa de desligamento e na “razão de vagas/buscadores”, resume bem a rigidez do mercado de trabalho para determinar a inflação salarial, em linha com os resultados teóricos de Bloesch, Lee e Weber (2024). Essa relação permaneceu forte durante a pandemia de COVID e a recuperação, indicando que a relação empírica registrada é robusta mesmo diante de choques econômicos grandes e atípicos.
Formato para citação deste artigo:
Sebastian Heise, Jeremy Pearce, e Jacob P. Weber, “A New Indicator of Labor Market Tightness for Predicting Wage Inflation,” Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics
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