Colapso dos títulos japoneses, iene se latino-americaniza

O mercado de títulos japoneses em janeiro de 2026 pode ser descrito como um verdadeiro "colapso" — em menos de um mês, a taxa de juros dos títulos japoneses de 10 anos subiu 20 pontos-base, enquanto as taxas dos títulos de 20 a 30 anos subiram 30 pontos-base. O aumento mensal das taxas atingiu o maior nível desde 2004, a curva de juros dos títulos japoneses ficou significativamente mais inclinada e o spread dos títulos de longo prazo subiu para o patamar de 2010.

Por que as taxas dos títulos japoneses subiram tão rapidamente, acompanhadas pela desvalorização do iene (USDJPY 158)? Em nosso artigo anterior Conversando sobre a taxa de câmbio do iene no início do ano discutimos a lógica do iene, e a lógica dos títulos japoneses tem certa semelhança:

1. O colapso dos títulos japoneses tem como causa essencial a implementação de estímulos fiscais em um ciclo de alta de juros. Inclui o projeto de orçamento fiscal de 2026 de 122 trilhões de ienes, com o saldo da dívida pública japonesa previsto para atingir 1.145 trilhões de ienes e os custos com juros chegando a 13 trilhões de ienes. Recentemente, o governo de Takamatsu anunciou a dissolução do parlamento para novas eleições e considerou implementar uma política de isenção de impostos sobre o consumo de alimentos (prevendo um impacto anual de 5 trilhões de ienes)...

Todas essas políticas apontam para o "trade Takamatsu", ou seja, comprar ações japonesas, vender títulos japoneses e vender iene.

2. No mercado de títulos japonês, a frágil estrutura de oferta e demanda amplifica a volatilidade dos títulos de longo prazo. Os bancos e seguradoras japoneses já enfrentam grandes perdas não realizadas em suas carteiras de valores mobiliários e, devido a restrições de capital e regulamentação, têm dificuldade para aumentar significativamente suas posições; instituições estrangeiras, devido à questão cambial (desvalorização do iene), também não vão aumentar suas posições em títulos japoneses de forma significativa...

Para lidar com esse mercado em colapso, ainda é necessário apoio de políticas. Em 21 de janeiro, o segundo maior banco do Japão, Sumitomo Mitsui (SMFG), declarou publicamente que planeja aumentar sua posição em títulos japoneses de 10,6 trilhões para cerca de 20 trilhões de ienes. Esse "anúncio público de aumento de posição" levanta suspeitas de que há apoio do governo japonês por trás.

No entanto, o Sumitomo Mitsui não divulgou planos específicos de aumento de posição; pelas declarações de seus executivos, o movimento pode ser condicional e gradual. Em uma recente entrevista à Bloomberg, Arihiro Nagata, chefe de mercados globais do SMFG, estimou que o valor justo dos títulos japoneses de 10 anos está entre 2,5% e 3% (atualmente em 2,3%).

Ah, sim, esse executivo japonês não apenas previu a taxa dos títulos de 10 anos, mas também previu a taxa de câmbio do iene — nos próximos anos, USDJPY pode chegar a 180.

Com o aumento das taxas de juros, desvalorização cambial e a necessidade de grandes instituições financeiras (possivelmente com o banco central por trás) intervirem para salvar o mercado, dificilmente se pode dizer que o iene está se tornando uma moeda de mercado emergente. Dizer que virou uma moeda de mercado emergente pode ser elogio demais; o iene está, na verdade, se tornando uma moeda latino-americana.

Resumo do compartilhamento de hoje:

1. O mercado de títulos japoneses em janeiro de 2026 pode ser descrito como um verdadeiro colapso. A taxa dos títulos japoneses de 10 anos subiu 20 pontos-base, a dos títulos de 20 a 30 anos subiu 30 pontos-base, com o aumento mais rápido desde 2004;

2. O colapso dos títulos japoneses tem como causa essencial a implementação de estímulo fiscal em um ciclo de alta de juros. O "trade Takamatsu" catalisou o movimento acentuado das taxas dos títulos japoneses. Além disso, a frágil estrutura de oferta e demanda do mercado de títulos japonês ampliou a volatilidade dos títulos de longo prazo. Recentemente, o segundo maior banco do Japão, Sumitomo Mitsui, anunciou publicamente o aumento da posição em títulos japoneses, possivelmente com apoio de políticas;

3. Com o aumento das taxas, desvalorização cambial e a necessidade de grandes instituições financeiras (talvez com o banco central por trás) intervirem para salvar o mercado, dificilmente se pode dizer que o iene está se tornando uma moeda de mercado emergente. Dizer que virou uma moeda de mercado emergente pode ser elogio demais; o iene está, na verdade, se tornando uma moeda latino-americana.