Posição da Índia em títulos do Tesouro dos EUA atinge o menor nível em cinco anos, enquanto aliança global de bancos centrais para compra de ouro ganha novo protagonista

A dívida dos Estados Unidos detida pela Índia caiu para o nível mais baixo em cinco anos, já que o país está empenhado em sustentar a taxa de câmbio da sua moeda e diversificar as reservas cambiais, juntando-se assim à tendência mais ampla de algumas das principais economias de reduzir a exposição ao maior mercado de títulos do mundo — os títulos do Tesouro dos EUA.

De acordo com dados divulgados pelo governo dos EUA na semana passada, os títulos de longo prazo dos EUA detidos pela Índia caíram para US$ 174 bilhões, uma queda de 26% em relação ao pico de 2023. Segundo dados do Banco Central da Índia, atualmente os títulos do Tesouro dos EUA representam um terço das reservas cambiais do país, enquanto há um ano essa proporção era de 40%.

À medida que o ouro e outros ativos alternativos passam a representar uma fatia maior nas reservas da Índia, essa mudança reflete ações semelhantes de outros grandes detentores e reacende dúvidas sobre o excepcionalismo americano e o papel dos títulos do Tesouro como ativos de reserva. A retomada das ameaças comerciais de Trump sobre a questão da Groenlândia apenas intensificou essa inquietação, aumentando a possibilidade de que governos europeus também possam começar a reduzir suas posições em títulos dos EUA.

Win Thin, economista-chefe do banco Nassau 1982 com quase quarenta anos de experiência de mercado, afirmou que essa mudança provavelmente reflete, em grande parte, o esforço dos países para reduzir o risco de sanções ao diminuir a exposição a ativos em dólar. “A Índia ainda tem espaço para diminuir sua posição em títulos do Tesouro dos EUA.”

O Banco Central da Índia não respondeu ao pedido de comentário sobre a redução de títulos do Tesouro. A ministra das Finanças da Índia, Nirmala Sitharaman, afirmou em setembro do ano passado que o banco central estava tomando “decisões muito prudentes” para diversificar as reservas.

Índia reduz títulos do Tesouro dos EUA enquanto aumenta reservas de ouro

Para Mumbai (mercados financeiros) e outros, a lição veio quando os EUA congelaram as reservas cambiais da Rússia após o início do conflito Rússia-Ucrânia em fevereiro de 2022. Desde então, a compra contínua de petróleo russo pela Índia tornou-se um ponto de discórdia entre o país e o ex-presidente dos EUA, Donald Trump, levando à imposição de tarifas elevadas pelos EUA sobre a nação asiática.

“A velocidade com que as relações entre EUA e Índia se deterioraram no ano passado surpreendeu muitos e levou os formuladores de políticas a buscar reduzir sua vulnerabilidade”, disse Shilan Shah, da Capital Economics. Segundo o ranking da Bloomberg, ele foi o analista mais preciso em prever a taxa de câmbio da rupia no último trimestre.

Parte da motivação para essa medida vem dos esforços do Banco Central da Índia para defender a taxa da rupia, que sofreu impacto. Com tarifas dos EUA sobre exportações indianas chegando a 50% (as mais altas da Ásia), o acordo comercial entre os países sofreu atrasos e a rupia caiu para níveis historicamente baixos. Ao vender títulos do Tesouro dos EUA, o banco central pode usar os recursos para comprar rupias e apoiar sua valorização.

No setor de investimentos, tarifas comerciais globais implementadas por Trump e a “armamentização” do dólar via sanções levantaram dúvidas sobre se os títulos do Tesouro dos EUA ainda são a melhor opção. Recentes operações dos EUA contra a Venezuela apenas agravaram essas preocupações.

Segundo dados até novembro do ano passado, o Banco Central da Índia não está entre os maiores detentores de títulos dos EUA, com volume equivalente a apenas um quarto dos quase US$ 683 bilhões da China e bem abaixo dos US$ 1,2 trilhão do Japão. Ainda assim, o total detido por estrangeiros permanece próximo de máximas históricas. Apesar disso, as vendas indianas intensificaram o debate sobre o papel dos títulos soberanos dos EUA nas carteiras globais.

Comprando ouro

Os bancos centrais ao redor do mundo agora precisam navegar em um cenário político cada vez mais complexo, o que pressiona ainda mais as decisões sobre alocação de reservas. Embora o dólar (e, consequentemente, os títulos do Tesouro dos EUA) permaneçam como os principais ativos de reserva global, a busca por alternativas certamente está ganhando destaque.

A venda de títulos pelo Banco Central da Índia ocorre enquanto a instituição continua a aumentar suas compras de ouro. Em outubro do ano passado, o Brasil reduziu seus títulos do Tesouro dos EUA para o nível mais baixo desde pelo menos 2011. Nesta semana, o maior comprador global de ouro já divulgado — o banco central da Polônia — aprovou a compra adicional de 150 toneladas de ouro.

Reservas de títulos do Tesouro dos EUA da Índia encolhem

Há razões para acreditar que o ritmo da redução indiana pode desacelerar, como uma estabilização da rupia reduzindo a necessidade de intervenção ou, caso o acordo comercial finalmente seja fechado, as tensões podem diminuir.

Krishna Bhimavarapu, economista da State Street Global Advisors para a Ásia-Pacífico, afirmou: “Se o acordo comercial for firmado, a necessidade de defender agressivamente a moeda pode diminuir.”

No entanto, um número crescente de analistas de mercado acredita que a migração para outros ativos já está em andamento. Uma pesquisa do think tank Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF), realizada em novembro do ano passado, mostrou que, embora a maioria dos bancos centrais ainda detenha dólares, quase 60% planejam buscar alternativas nos próximos um ou dois anos.

“A tendência já está muito clara”, disse Michael Brown, estrategista sênior de pesquisa da Pepperstone em Londres, ao comentar a venda de títulos dos EUA pela Índia. Um acordo comercial “apenas estabilizaria a participação da Índia nos títulos dos EUA, não desencadearia uma onda de compras em massa”.